Bitwise Chief Investment Officer Matt Hougan is ervan overtuigd dat Bitcoin er goed vanaf komt, ongeacht hoe de economie zich ontwikkelt. In zijn nieuwste wekelijkse memo betoogde hij dat de langetermijnvooruitzichten van het activum gunstig blijven onder elk scenario dat hij onderzocht, ondersteund door de opmars van kunstmatige intelligentie, verschuivingen in het monetair beleid en groeiende institutionele investeringen. Hij schetste drie brede paden: een productiviteitsboom aangedreven door AI, een AI-marktcrash die de economie in recessie sleurt, en een voortzetting van gematigde groei.

"Er zijn veel verschillende paden voor de economie. Ze leiden allemaal naar Bitcoin," schreef Hougan in zijn wekelijkse CIO-memo.

Hougan gaf toe dat het aantal mogelijke economische richtingen te groot is om precies in kaart te brengen. Zijn antwoord op die onzekerheid, zo stelde hij, weerspiegelt wat hij als kind deed: elk pad verkennen en precies zien waar het naartoe leidt. De titel van de memo verwijst naar het kiezen-je-eigen-avontuur-formaat van vertakke verhalenboeken, een kader dat door elk scenario dat hij behandelt loopt.

Bitcoin wint ook in een economie van AI-overvloed

In het eerste scenario, een hyperproductieve AI-economie, betoogde Hougan dat Bitcoin terrein zou blijven winnen. Naarmate intelligentie breder beschikbaar en steeds goedkoper wordt, kunnen investeerders meer waarde hechten aan werkelijk schaarse activa zoals goud en Bitcoin, redeneerde hij. Die schaarste zit verankerd in het ontwerp van Bitcoin: het protocol begrenst de totale voorraad op 21 miljoen munten, een vast uitgifteschema dat door geen enkele overheid of centrale bank kan worden uitgebreid.

"Dus in dit 'avontuur' wint Bitcoin," zei hij.

Een crashscenario dat 2008 weerspiegelt

Het bearish pad schetst een crash van de AI-markt, die Hougan vergeleek met de financiële crisis van 2008, waarbij hij wees op mogelijke wanbetalingen door datacenters en obligatieverzekeraars. Bitcoin zou in zo'n neergang in eerste instantie kunnen dalen naast andere risicov activa, maar hij verwacht dat overheidsingrijpen de geldhoeveelheid zal vergroten en de weg zal vrijmaken voor een bull market. De vergelijking heeft bijzondere resonantie voor crypto: Bitcoin ontstond in de nasleep van de crisis van 2008, en het eerste blok bevatte een krantenkop over bankreddingen, een detail dat de oorsprong van het activum al lang verbindt met het tijdperk van noodmaatregelen in het monetaire beleid.

"En vanwege het geopolitieke belang van AI lijken de kansen op een reddingsoperatie mij bijna 100%. En dit is wat ik hierna zie gebeuren: de geldhoeveelheid stijgt sterk en Bitcoin rallyt hard. Dit is precies de omgeving waarvoor Bitcoin is gebouwd," schreef hij.

Het basisscenario: zichzelf in stand houdend momentum

Onder een basaal macro-economisch pad van 3% bbp-groei en 4% rente betoogde Hougan dat het huidige momentum van Bitcoin volledig zichzelf in stand houdt. Zelfs zonder een baanbrekende AI-doorbraak zouden voortgezette ETF-aankopen, toegenomen bedrijfsschatkisten en een onafgebroken stijging van staatsschulden structurele vraag naar BTC genereren, schreef hij.

Institutionele vraag vormt het fundament van de vooruitzichten

Institutionele deelname staat centraal in Hougan's stellingname. Nu Amerikaanse spot-Bitcoin-exchange-traded funds, in januari 2024 goedgekeurd door de Securities and Exchange Commission, realiteit zijn, kunnen traditionele beleggers blootstelling aan het activum verkrijgen via gewone beleggingsrekeningen, zonder wallets te beheren of het activum direct aan te houden. Bedrijfsstrategieën voor schatkisten en de mogelijkheid van souverein adoption van cryptocurrency kunnen de langetermijntrajectory van Bitcoin verder vormgeven.

De vraag zal echter niet in een rechte lijn groeien. ETF-beleggers kunnen fondsen opnemen in periodes van marktdruk, en bedrijven kunnen hun crypto-bezittingen heroverwegen als prijzen dalen of financieringsvoorwaarden verslechteren. Hougan's betoog berust op de aanname dat langetermijnadoptie zwaarder zal wegen dan deze mogelijke tegenslagen.

Hij hield bovendien vol dat de cryptocurrency kan waarderen ongeacht het beleid van de Federal Reserve. Als de Fed de rente agressief verhoogt en de economie in recessie raakt, zou overheidssteun de prijs van het activum kunnen opdrijven. Mochten beleidsmakers aarzelen om de rente te verhogen en blijft de inflatie hoog, dan kunnen beleggers juist Bitcoin opzoeken.

Verse inflatiecijfers hebben de zorgen vergroot dat de Federal Reserve het monetair beleid mogelijk verder moet aanscherpen. De consumentenprijsindex van september, de meest gevolgde inflatiemaatstaf van de overheid, steeg 3,7% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar, terwijl de kerninflatie een maandelijkse stijging van 0,3% liet zien. Beide cijfers overtroffen de verwachtingen, waardoor handelaren de kans op een renteverhoging van 0,25 procentpunt op de beleidsvergadering van de Fed op 28 oktober verhoogden naar41,5%, tegen ongeveer 22% de dag ervoor. Die beslissing vormt het dichtstbijzijnde referentiepunt om het monetaire klimaat te peilen waarbinnen Hougan's scenario's zich zullen ontvouwen.

Al met al concludeerde Hougan dat elk plausibel economisch scenario op termijn wijst naar hogere BTC-prijzen.

Signalen van een bullish herstel

In recent commentaar betoogde Hougan ook dat crypto de winterkou van zich af aan het schudden is. Hij wees op het sterke herstel van de markt in het derde kwartaal en stijgende netwerkdata als bewijs dat de sector een nieuwe groeicyclus ingaat. Bitwise's large-cap crypto-index boekte een winst van 46,4% in Q3, terwijl $6 miljard aan nettostromen naar Amerikaanse spot-Bitcoin-ETF's eerdere uitstromen omdraaide en de positieve prestatie year-to-date herstelde.

Analisten zijn verdeeld over of de bear market echt voorbij is. CryptoQuant riep in september een nieuwe Bitcoin bull run uit op basis van technische en on-chain data, maar Ryan Lee van Bitget waarschuwde dat de markt nog meer bewijs nodig heeft van een echte cyclusbodem. Hougan ziet juist in bloeiende ETF-stromen en actieve netwerken tekenen dat een herstel gaande is.