Microsoft, Amazon, Alphabet en Meta gaven in het tweede kwartaal samen $165 miljard uit aan kapitaaluitgaven, terwijl zij slechts $7 miljard aan vrije cashflow genereerden — een kloof die aanzienlijke druk zet op de kasstroomgeneratie van Big Tech nu de vier hyperscalers hun investeringen in AI-infrastructuur opvoeren.

Chris Wood van Jefferies wijst op een verborgen risico binnen deze uitgavenexplosie: de groeiende afhankelijkheid van de sector van de geld verbrandende AI-bedrijven OpenAI en Anthropic.

Druk van capex op de vrije cashflow

De vrije cashflow — het geld dat een bedrijf uit zijn activiteiten overhoudt na kapitaaluitgaven — wordt samengeperst nu de hyperscalers de bouw versnellen van datacenters, chips en netwerkcapaciteit die nodig zijn om AI-workloads te draaien. Het contrast tussen $165 miljard aan kwartaalse kapitaaluitgaven en $7 miljard aan vrije cashflow illustreert de omvang van de huidige investeringscyclus en de mate waarin deze de kasstromen van Big Tech hertekent.

Deze samendrukking reikt verder dan het AI-verhaal zelf: de vier bedrijven behoren al jaren tot 's werelds grootste kopers van hun eigen aandelen, en de vrije cashflow is de bron waaruit aandelen terugkopen, dividenden en verdere investeringen worden gefinancierd. De druk is al zichtbaar in het financieringsgedrag — Meta haalde in oktober 2025 $30 miljard op op de Amerikaanse markt voor bedrijfsobligaties, een van de grootste bedrijfsleningen ooit, en Alphabet greep dit jaar eveneens naar de schuldmarkten, een verschuiving voor bedrijven die er lang aan gewend waren expansie uit operationele kasstroom te financieren. Verschillende van de vier verhoogden in de loop van 2025 hun capexrichtlijnen voor het hele jaar, een signaal dat de bouw zal doorgaan.

De connectie met OpenAI en Anthropic

OpenAI, de ontwikkelaar van ChatGPT, en Anthropic, de maker van de Claude AI-modellen, behoren tot de meest prominente namen in de kunstmatige intelligentie, en beide blijven aanzienlijke bedragen verbranden terwijl zij hun rekencapaciteit opschalen. Hun activiteiten zijn nauw verbonden met de hyperscalers die nu zo zwaar in AI investeren: Microsoft is de belangrijkste investeerder van OpenAI, terwijl Amazon en Alphabet beide miljardeninvesteringen in Anthropic hebben gedaan. Dergelijke arrangementen hebben ook verplichtingen omvat van de AI-bedrijven om hun workloads te draaien op de cloudplatforms van hun geldschieters, wat betekent dat een aanzienlijk deel van de AI-capex van de hyperscalers uiteindelijk de rekenbehoeften ondersteunt van geld verbrandende AI-ontwikkelaars — de onderlinge afhankelijkheid die Wood identificeert als een verborgen risico. De structuur is bovendien circulair: geld dat in de AI-labs wordt geïnvesteerd, vloeit als cloudomzet terug naar de geldschieters, en de rekenverplichtingen van OpenAI reiken verder dan de directe investeerders naar andere infrastructuurpartners, waardoor het web van verplichtingen achter de bouw verder vertakt.

Achtergrond

Chris Wood is Global Head of Equity Strategy bij Jefferies en een doorgewinterde marktstrateeg, bekend van zijn wekelijkse notitie "Greed & Fear", waarin hij zijn visie op de wereldwijde markten uiteenzet. Zijn meest recente opmerkingen vestigen de aandacht op hoe de AI-infrastructuurboom wordt gefinancierd en op de mate van onderlinge afhankelijkheid tussen de balansen van Big Tech en de toonaangevende AI-startups. De open vraag voor de sector is of cloud- en AI-gerelateerde omzet snel genoeg groeit om de kosten van de geïnstalleerde capaciteit te dekken — de rekenkunde waarvan de duurzaamheid van het huidige uitgaventempo afhangt.

Gerapporteerd door Economic Times Markets (oorspronkelijk artikel).