Ongeveer $300 miljard aan special purpose vehicles (SPV's) met chiponderpand is inmiddels geïdentificeerd of verwerkt, een bedrag dat wijst op een aanzienlijke hoeveelheid AI-hardware die buiten de balansen van grote technologiebedrijven wordt gehouden.

Volgens berichten hebben Big Tech- en AI-bedrijven deze structuren het afgelopen jaar gebruikt om datacenteruitbreidingen en chipaankopen te financieren. Het doel is eenvoudig: GPU's verwerven zonder dat de bijbehorende schuld de financiële overzichten vertekent die investeerders daadwerkelijk lezen.

Hoe de $300 miljard tot stand kwam

Een special purpose vehicle fungeert als een afzonderlijke rechtspersoon. Een bedrijf richt de vehicle op, die vervolgens geld leent en de chips koopt, terwijl het moederbedrijf de hardware least of de regeling van buitenaf garant stelt. Op papier blijft het moederbedrijf slank; in de praktijk blijft het via leases en garant degelijk volledig aansprakelijk.

Dergelijke structuren zijn niet nieuw in de financiële wereld. SPV's liggen al lang ten grondslag aan vliegtuigleasing, vastgoed- en projectfinancieringen, waarbij een afgebakende pool van activa en de inkomsten die deze genereren achter de bijbehorende schulden staat. Racks vol GPU's door hetzelfde sjabloon leiden is de nieuwere stap.

Private credit-bedrijven hebben een groot deel van de financiering geleverd. Blackstone en Apollo Global Management hebben financieringsregelingen met chiponderpand gesteund, die populairder zijn geworden naarmate de vraag naar AI-infrastructuur blijft stijgen. Dat de sector dergelijke bedragen kan uittrekken weerspiegelt jarenlange expansie naar asset-based finance, een markt die breder werd toen banken onder strengere regels na 2008 deels uit het leningenlandschap terugtrokken.

Alphabet biedt een van de duidelijkste voorbeelden. De garanties voor datacenters sprongen in slechts zes maanden van $16,9 miljard naar $43,8 miljard, meer dan een verdubbeling in die periode. Minder dan 2% van dat bedrag is zichtbaar op de balans van Alphabet.

Anthropic ging nog sneller. Aan het AI-lab gelinkte SPV's stapelden begin augustus 2026 in roughly 60 dagen ongeveer $71 miljard aan chipleasing-schuld op. Eén pakket van $35 miljard met regelingen van Apollo en Blackstone vormde de kern van die opbouw.

Amazon is nog steeds van de partij. Per oktober 2026 onderzoekt het bedrijf naar verluidt een SPV van $8 miljard die de Grace Blackwell-chips van Nvidia zou kopen en terugleasen aan Amazon. Grace Blackwell is Nvidia's datacenterplatform, dat de Grace CPU-lijn combineert met Blackwell-GPU's.

Nvidia wil ook de bank zijn

Het grootste bedrag in dit verhaal hoort bij een plan, niet bij een afgeronde deal. In augustus 2026 kondigde Nvidia een financieringsplatform aan dat meer dan $500 miljard aan extern kapitaal moet aantrekken voor financiering met chiponderpand.

Het tempo is ook opmerkelijk. Activiteit van half september tot en met oktober wijst op een gecoördineerde sectorbrede inspanning om financiering te vinden die gelijke tred kan houden met AI's eetlust voor rekenkracht.

Wat dit betekent voor kredietverstrekkers, investeerders en de AI-uitbouw

De kernrisico zit in het onderpand zelf. Chips zijn de activa die deze leningen dekken, en AI-hardware verliest snelde naarmate nieuwere generaties verschijnen. Marktpartijen hebben zorgen geuit over hoe snelle waardevermindering de langetermijnterugvordering van onderpand kan beïnvloeden. Leningen met activaonderpand rusten doorgaans op onderpand met een lange levensduur en diepe doorverkoopmarkten, zoals vastgoed of vliegtuigen; Nvidia daarentegen is overgegaan op een cadans van ruwweg jaarlijkse releases van nieuwe chipgeneraties, waardoor het venster voordat een bepaalde processor wordt vervangen kleiner wordt. Als een leningnemer jaren na aanvang van een lease in de problemen komt, kunnen de GPU's die in de SPV achterblijven aanzienlijk minder waard zijn dan de schuld die ze moesten dekken.

Voor aandeelhouders van Big Tech is het hoofdissue transparantie. Als minder dan 2% van de garanties van Alphabet op de balans zichtbaar is, kunnen de kopcijfers een vertekend beeld geven van wat het bedrijf daadwerkelijk aan de AI-uitbouw heeft toegezegd. Dergelijke verplichtingen komen doorgaans naar voren in de toelichtingen bij kwartaal- en jaarverslagen in plaats van in de kopcijfers over schulden, zodat het volledige beeld vooral beschikbaar is voor investeerders die verder lezen dan de eerste regel.

Drie dingen om in de gaten te houden: of Amazon zijn deal van $8 miljard voor Grace Blackwell afrondt, hoeveel kapitaal Nvidia's platform daadwerkelijk aantrekt tegenover zijn doel van $500 miljard, en of kredietverstrekkers strengere voorwaarden gaan eisen naarmate zorgen over waardevermindering toenemen.

Bron: CryptoBriefing