De scherpe verschuiving in de verwachtingen van economen wijst erop dat de Bank of Japan nu daadwerkelijk achter de feiten aanloopt met verkrappen, terwijl de verwachting voor de eindrente hoger uitkomt en de tijdlijn binnen slechts één maand is ingekort. Voor yen-kruisen verhoogt dat de inzet rond de septembervergadering aanzienlijk, omdat een renteverhoging nu grotendeels is ingeprijsd en elke vertraging een ontregelende reactie kan uitlokken gezien hoe snel de consensus is verschoven. Tegelijkertijd suggereert de bevinding uit de Reuters-enquête dat de gecoördineerde interventie van vorige maand grotendeels ineffectief was, dat de yen kwetsbaar blijft voor hernieuwde verkoopdruk, ongeacht wat de BOJ doet, vooral als de fiscale plannen van Takaichi zonder duidelijke financiering doorgaan. Handelaren zullen de septemberbeslissing waarschijnlijk zien als een binaire gebeurtenis voor JPY-paren, waarbij bevestiging van een renteverhoging de yen minder ondersteunt dan een onverwachte handhaving haar verder zou verzwakken.

---

September lijkt bijna vast te staan

• BOJ zal waarschijnlijk volgende maand en opnieuw in januari verhogen, zegt voormalig bestuurslid
• MUFG ziet yenrisico naar zwakkere kant gekanteld ondanks 80% kans op een BOJ-verhoging
• MUFG ziet yenrisico naar zwakkere kant gekanteld ondanks 80% kans op een BOJ-verhoging

---

De BOJ is binnen één maand van een buitenkans op een verhoging in september naar de consensusverwachting gegaan, en economen denken nog steeds niet dat dat genoeg zal zijn om de yen te redden.

Hoogtepunten uit de Reuters-enquête

• Een Reuters-enquête onder economen laat zien dat 57% nu verwacht dat de BOJ de beleidsrente in september verhoogt naar 1,25%, tegenover slechts 5% in de enquête van juli.
• Een krappe meerderheid verwacht dat de eindrente tegen het eerste kwartaal van 2027 ten minste 1,50% zal bereiken, drie maanden eerder dan de vorige enquête suggereerde.
• Ongeveer 60% van de respondenten ziet de beleidsrente tegen het einde van het derde kwartaal van 2027 uitkomen op ten minste 1,75%, terwijl het aandeel dat een eindrente van 2% of hoger verwacht, maand-op-maand steeg van 23% naar 36%.
• De BOJ verhoogde de rente in juni naar een hoogste niveau in drie decennia van 1%.
• Meer dan twee derde van de ondervraagde economen zei dat de zeldzame gezamenlijke yen-aankoopinterventie van Japan en de VS vorige maand grotendeels of volledig ineffectief was, en beschreef deze als een maatregel die de onderliggende druk op de munt slechts uitstelde en niet oploste.
• 89% van de economen zei dat het begrotingsbeleid van premier Sanae Takaichi, inclusief geplande belastingverlagingen op voedingsmiddelen, bijdraagt aan yenzwakte vanwege aanhoudende twijfels over de financiering van de maatregelen.

Volgens een Reuters-enquête wordt nu verwacht dat de Bank of Japan sneller renteverhogingen doorvoert dan economen slechts een maand geleden voorzagen, waarbij een verhoging in september naar 1,25% nu de consensus is in plaats van een buitenkans. De enquête van 17 tot en met 24 augustus liet zien dat 57% van de economen een stap volgende maand verwacht, tegenover slechts 5% in de enquête van juli, wat een van de scherpste verschuivingen in de renteverwachtingen voor de BOJ in recente herinnering markeert.

De enquête volgt enkele weken nadat Reuters meldde dat de centrale bank zich voorbereidde om al in september de rente te verhogen en een sneller tempo van verkrapping overwoog dan het historische ritme van ongeveer twee verhogingen per jaar. Een afzonderlijke aanmoediging van de Amerikaanse minister van Financiën Scott Bessent heeft naar verluidt de marktverwachtingen voor een stap in september verder versterkt. Ayako Fujita, hoofd Japan-econoom bij JPMorgan Securities, zei in de enquête dat een renteverhoging in september al grotendeels in de marktprijzen zit, waardoor een vroege beleidsaanpassing onvermijdelijk is geworden, en waarschuwde dat uitstel het risico vergroot op ontregeling van markten die daar al op hebben gepositioneerd.

De verschuiving reikt verder dan de directe tijdlijn. Bijna twee derde van de 54 analisten die een verwante vraag beantwoordden, verwacht nu dat de beleidsrente tegen eind maart volgend jaar ten minste 1,50% zal bereiken, drie maanden eerder dan in de juli-enquête werd geraamd. Ongeveer 60% verwacht dat de rente tegen het derde kwartaal van 2027 ten minste 1,75% bereikt, en onder een kleinere groep respondenten die specifiek naar de eindrente werden gevraagd, ziet de helft nu 1,75% als de uiteindelijke piek, tegenover slechts 19% een maand eerder. Het aandeel dat een eindrente van 2% of hoger verwacht, steeg in dezelfde periode van 23% naar 36%.

Achter het snellere verkrappingspad schuilt aanhoudende yenzwakte die bestand bleek tegen beleidsinterventie. Japan en de Verenigde Staten voerden vorige maand een zeldzame gezamenlijke valutainterventie uit nadat de yen tot het laagste niveau in 40 jaar was gedaald, een poging om de verkoopgolf in de munt en in Japanse staatsobligaties in te dammen, die inmiddels begon door te werken naar Amerikaanse Treasury-rentes. Meer dan twee derde van de ondervraagde economen, 18 van de 26, noemde die interventie grotendeels of volledig ineffectief, waarbij velen zeiden dat zij de onderliggende zwakte van de munt slechts had uitgesteld in plaats van opgelost.

Het begrotingsbeleid onder premier Sanae Takaichi werd aangewezen als een belangrijke factor, waarbij 89% van de economen, 25 van de 28, zei dat de koers van haar regering extra druk op de yen zet. De zorgen draaien om de vraag hoe geplande belastingverlagingen, waaronder lagere heffingen op voedingsmiddelen, zullen worden gefinancierd. Hoofdeconoom Kyohei Morita van Nomura Securities zei dat het begrotingsbeleid de inflatieverwachtingen verhoogt en de zorgen verdiept dat de BOJ achter de curve raakt, en waarschuwde dat een verlaging van de consumptiebelasting zonder duidelijke financiering de yenverzwakking verder kan versnellen, onder meer doordat buitenlandse beleggers Japanse staatsobligaties verkopen.

De BOJ verhoogde de rente voor het laatst in juni, waardoor de beleidsrente uitkwam op 1%, het hoogste niveau in drie decennia. Die stap kwam tegen de achtergrond van toenemende behoedzaamheid bij centrale banken over inflatiedruk als gevolg van het bredere Amerikaans-Israëlische conflict met Iran, naast de aanhoudende druk op de munt zelf.

---

Bank of Japan volgende vergadering midden september: