Leopold Aschenbrenner, de voormalige OpenAI-onderzoeker die nu een hedgefonds runt, heeft een van de meest provocerende inzetten uit de recente markthistorie gedaan. Zijn fonds, Situational Awareness LP, had per 31 maart 2026 13,67 miljard dollar aan aandelenblootstelling — bijna het drievoudige van de 5,52 miljard dollar aan het einde van 2025. De centrale these: voormalige Bitcoin-miners met enorme hoeveelheden energie-infrastructuur vormen de echte bottleneckplay voor het opschalen van AI.

Aschenbrenner is vooral bekend van 'Situational Awareness', een essay uit 2024 waarin hij betoogde dat algemene kunstmatige intelligentie vóór het einde van het decennium kan arriveren en dat de opbouw van rekenkracht de doorslaggevende factor zal zijn — een wereldbeeld dat de positionering van het fonds direct vormgeeft. Het fonds zelf haalde het nieuws toen zijn openbare disclosuredocumenten bekend werden, wat een zeldzame blik bood op hoe een groot, thesegedreven fonds het AI-infrastructuurthema verhandelt.

De topposities van de 24-jarige lijken op een overzicht van bedrijven die ooit pakhuizen vol ASIC-miningrigs exploiteerden. IREN, Core Scientific, Riot Platforms en CleanSpark nemen allemaal een prominente plaats in de portefeuille in, naast energieleverancier Bloom Energy en rekenbedrijf CoreWeave.

Stroom boven chips

Aschenbrenners beleggingsfilosofie zet de gangbare AI-narratief op zijn kop. Zijn fonds zet in dat chips niet langer de werkelijk schaarse hulpbron zijn. Naar zijn overtuiging zitten de echte beperkingen voor het opschalen van AI in stroom en grond — het veiligstellen van netaansluitingen, het bouwen van transformatorstations en het verkrijgen van locatievergunningen.

De inzet komt te midden van een gedocumenteerde wedloop om elektriciteit in de AI-sector, waar Amerikaanse nutsbedrijven en netbeheerders een stortvloed aan interconnectionverzoeken van datacenterontwikkelaars rapporteren en nieuwe faciliteiten steeds vaker rond beschikbare stroom worden gesitueerd in plaats van rond glasvezelconnectiviteit.

Voormalige Bitcoin-miners beschikken toevallig precies over die activa. Door de jaren heen onderhandelden ze stroomafnamecontracten, verwierven ze industrieterreinen nabij goedkope elektriciteit en bouwden ze de koel- en elektriciteitsinfrastructuur die nodig is om duizenden machines op volle capaciteit te laten draaien. In vergelijking daarmee is het vervangen van miningrigs door GPU-clusters relatief gezien het makkelijke onderdeel.

Core Scientific is die transitie al begonnen en kondigde AI-hostingregelingen aan, waaronder meerjarige contracten die naar verwachting aanzienlijke omzet genereren. In minder dan vier jaar ging het bedrijf van een faillissementsaanvraag eind 2022 naar een van de meest besproken AI-infrastructuurplays. De koerswijziging weerspiegelt een breder patroon in de sector: Hut 8, TeraWulf en andere voormalige miners tekenden eveneens AI-hostingdeals of herbestemden energie-activa voor high-performance computing, zetten die soms tot scherpe herwaarderingen van hun beursgenoteerde aandelen aanleiding gaven.

De semiconductorhedge

Wat Aschenbrenners positionering extra opvallend maakt, is de andere kant van de transactie. Naast zijn longposities in miners en energie meldde het fonds circa 7,46 miljard dollar aan putopties op semiconductoraandelen.

De logica volgt dezelfde these. Als stroom en fysieke infrastructuur de werkelijke bottleneck vormen, dan kan de markt de chipvoorziening te hoog prijzen en alles stroomafwaarts te laag: de grond, de energie, de vergunningen en de koelsystemen. Een GPU in een doos genereert geen omzet; een GPU die in een rek is geplugd in een faciliteit met 200 megawatt gegarandeerd vermogen doet dat wel.

Van crypto naar computing: de bredere trend

CoreWeave, een andere kernpositie van het fonds, vertegenwoordigt de zuivere uiting van deze these. Het bedrijf begon als cryptominingoperatie voordat het transformeerde naar een GPU-cloudprovider, en het heeft sindsdien miljarden aan financiering aangetrokken om AI-gerichte datacenters op te bouwen.

De opname van Bloom Energy voegt een extra laag toe. Bloom produceert oxide-brandstofcellen die elektriciteit ter plaatse kunnen opwekken — een mogelijke oplossing voor datacenters die niet jaren op netupgrades kunnen wachten. Deze 'behind-the-meter'-aanpak trekt groeiende interesse in de datacenterindustrie, waar wachtrijen voor netaansluitingen in belangrijke markten jaren kunnen duren.

Het verlies en wat er komt

Medio 2026 leed Situational Awareness LP grote verliezen te midden van bredere volatiliteit in AI-gerelateerde aandelen. Het verlies was groot genoeg om een grootschalige liquidatie van beursgenoteerde aandelen via een transactie met Citadel uit te lokken. Het voorval herinnert eraan dat geconcentreerde, thesegedreven positionering twee kanten op werkt: dezelfde gevoeligheid voor AI-infrastructuurvraag die de snelle groei van het fonds aandreef, versterkte ook de verliezen toen het sentiment omsloeg.

Voor wie de miners in Aschenbrenners portefeuille beoordeelt, is de sleutelmetric niet langer de hash rate. Het gaat om het contractuele megawattcapaciteit voor AI-workloads en het margeverschil tussen het minen van een Bitcoin en het verhuren van een rek aan een AI-bedrijf. Houd toekomstige bekendmakingen over contractvoorwaarden, de kredietwaardigheid van huurders en of geplande AI-capaciteit daadwerkelijk op schema wordt aangesloten in de gaten — dezelfde factoren die zullen uitmaken of de stroom-boven-chips-these standhoudt.