De S&P 500 heeft de Amerikaanse inflatie in 16 van de afgelopen 20 jaar overtroffen, een resultaat dat het langetermijnvermogen van aandelen om koopkracht te behouden onderstreept. Diezelfde geschiedenis laat echter ook zien dat aandelen het moeilijk kunnen krijgen wanneer inflatie, financiële stress en strakker monetair beleid samenvallen.

Dat langetermijnvoordeel wordt in 2026 opnieuw op de proef gesteld. De inflatie ligt nog steeds boven het doel van de Federal Reserve, maar bedrijfswinsten blijven aandelen steunen: de index is dit jaar meer dan 12% gestegen en staat dicht bij zijn record van augustus, ondanks aanhoudende prijsdruk. Deze dynamiek is ook buiten beleggersportefeuilles van belang: voor spaarders die contant geld of laagrenderende activa aanhouden, vreet een inflatiepercentage van meer dan 3% elk jaar koopkracht weg — een reden waarom beleggers met een lange horizon aandelenrendementen vaak afzetten tegen de consumptieprijsstijging in plaats van alleen naar nominale cijfers te kijken.

S&P 500 boekte reële winsten in 16 van de afgelopen 20 jaar

The Kobeissi Letter zondag het langetermijnpatroon belichtte, wijzend op sterke inflatiegecorrigeerde rendementen over de drie recentst afgeronde kalenderjaren. In 2025 behaalde de benchmark een reëel rendement van ongeveer 14,76% na een totaal rendement van 17,88% inclusief dividend, terwijl de Amerikaanse consumptieprijzen tot december met 2,7% stegen.

US stocks are well positioned for inflation.

In 2025, the S&P 500 posted a +14.76% inflation-adjusted return, with inflation running at +2.70% for the year.

This followed real returns of +21.47% in 2024 and +22.11% in 2023.

Over the last 20 years, the largest real return was… pic.twitter.com/VCVAyxpf2h

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) August 30, 2026 (X-bericht)

Op die resultaten van 2025 volgden nog sterkere inflatiegecorrigeerde prestaties van 21,47% in 2024 en 22,11% in 2023. Eerdere perioden lieten vergelijkbaar grote kloven zien tussen aandelenrendementen en consumptieprijzen. In 2013 behaalde de S&P 500 een totaal rendement van 32,39%, terwijl de inflatie aan het einde van het jaar op slechts 1,5% stond — een reëel rendement van ruim 30,4%, een illustratie van hoe stijgende aandelenkoersen aanzienlijk kunnen uitstijgen boven gematigde consumptieprijsstijgingen.

Het langetermijnoverzicht bevat echter ook opvallende uitzonderingen. De benchmark slaagde er niet in de inflatie te verslaan in 2008, 2011, 2018 en 2022. Tijdens de financiële crisis viel de index in 2008 met 37%. In 2011 behaalde hij slechts 2,11% bij een inflatie van 3%, in 2018 daalde hij 4,38% en in 2022 zakte hij 18,11%, toen de jaarinflatie uitkwam op 6,5%. Deze jaren onderstrepen de beperkingen van het idee dat aandelen een gegarandeerde korte-termijnbescherming tegen inflatie bieden. Uit onderzoek blijkt bovendien dat reële aandelenrendementen historisch gezien verzwakken wanneer de inflatie boven 3% uitkomt. De mislukjaren hebben ook een gemeenschappelijk kenmerk: elk viel samen met een financiële schok of een agressieve monetair verkrappingscyclus, wat benadrukt dat het inflatiegecorrigeerde resultaat sterk afhangt van de bredere beleids- en kredietomgeving, en niet alleen van de inflatie zelf.

Winstgroei van 34,5% houdt de rally van 2026 nabij recordhoogten

Die grens van 3% wordt dit jaar steeds relevanter. De Amerikaanse CPI-inflatie bereikte in juli 3,4%, volgens het Bureau of Labor Statistics, terwijl de PCE-prijsindex met 3,7% steeg. De kern-PCE, die volatiele voedsel- en energieprijzen uitsluit, klom met 3,3%, waardoor de onderliggende inflatie ruim boven het doel van 2% van de Federal Reserve blijft.

Fed-voorzitter Kevin Warsh herhaalde vrijdag die lijn, volgens zijn toespraak, door te zeggen dat de inflatie nog steeds te hoog is en het doel van 2% van de centrale bank als vast te omschrijven. Zijn opmerkingen laten de vraag open hoe lang de centrale bank het beleid restrictief kan houden zonder de winstgroei die deze stijging heeft gedragen te belasten — een spanning die markten zullen volgen in aanstaande inflatiecijfers en mededelingen van de Fed.

Ondanks die druk zijn bedrijfsresultaten verder versterkt. De winsten van de S&P 500 in het tweede kwartaal liggen volgens gegevens van LSEG I/B/E/S ongeveer 34,5% boven het niveau van een jaar eerder. FactSet meldde bovendien dat analisten in juli hun winstschattingen voor het derde kwartaal hebben verhoogd in plaats van verlaagd — een ongebruikelijke ontwikkeling in die fase van het kwartaal.

Die winstkracht heeft het index dit jaar ruim 12% hoger geduwd. De S&P 500 sloot vrijdag op 7.711,76, iets meer dan 1% onder zijn record van augustus. Een enquête van Reuters onder strategen leverde een mediane jaareinddoel van 7.900 op.

De waarderingen blijven echter hoog. De benchmark noteerde eind augustus rond 20,2 keer de verwachte winst, met leiderschap geconcentreerd bij grote technologiebedrijven en aan AI gelieerde bedrijven. Die concentratie betekent dat het algehele indexresultaat steeds gevoeliger is geworden voor de cijfers van een kleine groep mega-cap-bedrijven — een factor om in de gaten te houden nu het rapportseizoen van het derde kwartaal nadert en de volgende rondes CPI- en PCE-cijfers verschijnen.

Het overzicht van 20 jaar toont daarmee een duidelijk patroon, geen garantie. Aandelen verslaan de inflatie meestal, maar winstgroei blijft cruciaal zolang de prijsdruk hoog blijft. In 2026 hebben bedrijfswinsten die steun tot nu toe geleverd, waardoor aandelen kunnen stijgen zelfs met een inflatie boven 3%.