Arthur Hayes: Stabilisatieplan voor Japanse Yen Kan Biljoenen aan Dollarliquiditeit Injecteren en Bitcoin en Ethereum Stimuleren

Arthur Hayes heeft een nieuw essay gepubliceerd waarin hij betoogt dat de Amerikaanse Treasury en het Japanse Ministerie van Financiën (MOF) zijn geconvergeerd op één aanpak om de yen te versterken: het kanaliseren van nieuw gedrukte Amerikaanse dollars via de valutaswapfaciliteit van de Federal Reserve. Volgens Hayes staat dit mechanisme op het punt een aanzienlijke golf dollarliquiditeit in de wereldwijde markten los te laten, en positioneert hij Bitcoin ($BTC), goud en Ethereum ($ETH) om het leeuwendeel van die instroom op te vangen.

Drie Opties, Één Levensvatbaar Pad

Hayes schetst drie mogelijke strategieën die Japan zou kunnen inzetten om de yen te versterken. De eerste houdt in dat de Bank of Japan de rente agressief verhoogt. Een dergelijke zet zou echter de verliezen op de omvangrijke portefeuille van lage-renteobligaties van de centrale bank vergroten en de schulddienstkosten van Tokio aanzienlijk verhogen.

De tweede optie zou inhouden dat Japan grote instellingen zoals het Government Pension Investment Fund (GPIF) — 's werelds grootste pensioenfonds — onder druk zet om buitenlandse activa af te stoten en kapitaal te repatriëren. Het probleem, aldus Hayes, is dat dit Japan, de grootste buitenlandse houder van Amerikaanse staatsobligaties, zou veranderen in een nettoverkoper — een scenario dat Washington onaanvaardbaar zou vinden, gezien de zware afhankelijkheid van de Amerikaanse markten van die voortdurende vraag.

De derde benadering, die Hayes identificeert als de voorkeursoplossing, werkt via een ander kanaal. Volgens dit plan zou het MOF zijn Amerikaanse staatsobligaties repoën bij de Federal Reserve via de FIMA-faciliteit (Foreign and International Monetary Authorities) in ruil voor dollars, en vervolgens die dollars op de open markt verkopen om yen te kopen. De FIMA-repofaciliteit, opgericht in 2021, werd specifiek ontworpen om buitenlandse centrale banken toegang te geven tot dollarliquiditeit zonder hen te dwelen staatsobligaties op de open markt te dumpen — wat het een politiek aanvaardbaar instrument maakt voor beide partijen.

Het Schaalprobleem

De kritieke beperking is capaciteit. De FIMA-faciliteit hanteert momenteel een plafond van $60 miljard per tegenpartij voor uitstaande leningen. Hayes wijst erop dat een recente gezamenlijke interventie meer dan $100 miljard verbruikte, maar de yen slechts ongeveer 5% hoger wist te stuwen gedurende enkele handelsdagen.

Het wegnemen van dat plafond en het uitbreiden van de lijst van tegenpartijen met instellingen zoals GPIF zou de vergelijking fundamenteel veranderen. Gezamenlijk bezitten de Japanse overheid en GPIF ongeveer $1,373 biljoen aan Amerikaanse staatsobligaties die theoretisch via de faciliteit zouden kunnen worden gerouteerd — een cijfer dat Hayes vergelijkt met de ruwweg $4 biljoen die de Federal Reserve creëerde tijdens de COVID-19-pandemie.

Hayes is direct over de implicaties. "Hoe meer ze printen, hoe hoger Bitcoin gaat," schreef hij, met de opmerking dat hij liever ziet dat die liquiditeit naar Bitcoin en goud vloeit dan naar AI-infrastructuuruitgaven, die hij als verspillend beschouwt.

Altcoin-Positionering

Onder altcoins identificeerde Hayes $ETH als ondergewaardeerd ten opzichte van andere grote cryptocurrencies. Hij noemde ook Ethena's ENA-token als een inzet met een kleinere positie die volgens hem nog steeds een meervoudige return zou kunnen opleveren.

Breder Valutasituatie

Het essay van Hayes komt te midden van weken aan commentaar van analisten die dezelfde valutadruk vanuit verschillende perspectieven belichten. De zwakte van de yen is grotendeels het gevolg van een aanhoudende rentekloof: terwijl de Federal Reserve de rente in 2022–2023 agressief verhoogde, hield de Bank of Japan vast aan zijn ultra-losse monetaire beleid, waardoor de Japanse rente nabij nul bleef en een massale carry trade ontstond waarbij investeerders goedkope yen lenen om elders hoger renderende activa te kopen.

Na de beslissing van de Bank of Japan om de rente eind juli op 1% te houden, waarschuwde analist EGRAG CRYPTO dat Japan een van de meest gevaarlijke monetaire kruispunten in de moderne financiële geschiedenis nadert, met de waarschuwing dat het afwikkelen van met yen gefinancierde trades gedwongen verkopen in aandelen, obligaties en Bitcoin zou kunnen uitlokken.

Die waarschuwing volgde op de daling van de yen naar zijn zwakste niveau ten opzichte van de dollar sinds 1986. Spot On Chain-analist Hupzy merkte destijds op dat deze macro-economische meevaller door valutadepreciatie de cryptomarkten zou blijven ondersteunen zolang het renteverschil tussen Japan en de Verenigde Staten groot blijft.

Bron: CryptoPotato