Anthropic zal midden oktober beginnen met de marketing voor zijn eerste publieke aanbieding (IPO) en de notering kort vóór de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen in november afronden, volgens ingewijde bronnen — een afwijking van de oorspronkelijke planning van het bedrijf.

De uitstel roept een bredere vraag op voor publieke investeerders: zijn zij bereid dezelfde torenhoge prijzen te betalen voor frontier-AI als particuliere investeerders dat hebben gedaan? Sommige investeerders schatten dat het bedrijf een waardering van bijna $2 biljoen zou kunnen krijgen, wat Anthropic's notering een van de grootste IPO's uit de geschiedenis zou maken en de eerste grote test of privé-AI-waarderingen van biljoenen dollars standhouden op de publieke markt.

Een prospectus eind september en een vangnet van $15 miljard

De meest zichtbare verandering is procedureel. Volgens twee bronnen die met Reuters spraken, zou Anthropic zijn IPO-prospectus al deze week indienen, maar de documenten zullen vermoedelijk pas later in september verschijnen. Die indiening zou het begin markeren van de laatste fase van de emissie.

Het bedrijf heeft in juridisch opzicht al groen licht. Op 1 juni liet het weten vertrouwelijk een concept-S-1-registratieverklaring bij de SEC te hebben ingediend, waardoor het de transactie op elk moment kan voortzetten zodra de toezichthouder haar toetsing afrondt, afhankelijk van marktomstandigheden en andere factoren. Vertrouwelijke conceptindieningen, die de SEC al ruim tien jaar toestaat, stellen bedrijven in staat opmerkingen van de toezichthouder buiten de publieke blikveld te verwerken en geven flexibiliteit in de timing — precies de hendel waar Anthropic nu aan trekt.

In aanloop naar de analistenpresentaties werkt Anthropic er daarnaast aan een revolverende kredietfaciliteit van $15 miljard af te sluiten, meldde Reuters. Dergelijke faciliteiten worden doorgaans vóór grote noteringen geregeld om liquiditeit te verschaffen en financiële flexibiliteit te tonen aan toekomstige investeerders. Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan en Citi behoren tot de banken die aan de IPO werken. Anthropic en de banken wilden geen commentaar geven, en de bronnen waarschuwden dat de planning nog kan veranderen.

Waarom de waarderingskwestie actueel is

Anthropic's meest recente privéfinanciering waardeerde het bedrijf op ruim $965 miljard, boven OpenAI's waardering van $852 miljard. Sommige Anthropic-aandeelhouders overwegen volgens berichten een toekomstige waarde van bijna $2 biljoen af te zetten tegen een OpenAI-doel van tot $1 biljoen, zo heeft Cryptopolitan gerapporteerd.

Dat gat weerspiegelt een scherp uiteenlopende gerapporteerde groei. Onder verwijzing naar de Wall Street Journal rapporteerde Cryptopolitan dat Anthropic's omzet in het tweede kwartaal ruim verdubbelde tot $11,6 miljard, terwijl die van OpenAI met 18% steeg tot $6,7 miljard. Anthropic's geannualiseerde omzet run rate overschreed eind juli $65 miljard, tegenover ruim $40 miljard voor OpenAI.

De vraag van bedrijven wijst dezelfde kant op. Ramp's AI-index van augustus toonde dat in juli 43,5% van de Amerikaanse bedrijven Anthropic-abonnementen of tokens aanschafte, tegenover 39,7% voor OpenAI. De midden-oktoberpresentatie komt in essentie neer op de stelling dat een snellere groeicurve en een bescheiden voorsprong in het enterprise-segment een waardering ver kunnen rechtvaardigen boven Anthropic's laatste privéwaardering.

De kostenkant die het multiple kan beperken

De dringende vraag is hoeveel Anthropic moet investeren om die groei vol te houden. Ramp constateerde dat Fable 5 in zijn eerste maand goed was voor 6% van de door bedrijven gekochte Anthropic-tokens en 11,4% van de modeluitgaven, ondanks de hoogste prijs van alle modellen die het bedrijf aanbiedt.

Het prijsverschil is aanzienlijk. Anthropic's officiële Fable 5-prijzen zijn $10 per miljoen input-tokens en $50 per miljoen output-tokens. OpenAI noemt voor zijn GPT-5.6 Sol respectievelijk $4 en $20, waardoor Fable 2,5 keer duurder is. Betere prestaties betekenen niet automatisch dat kopers er meer voor moeten betalen.

De economie in de hele sector wordt zwaarder. Gartner's "Inference Paradox" voorspelt dat, hoewel de eenheidseconomie van tokens zal verbeteren, de kosten per agentic workflow tot 2028 met meer dan een factor vijf zullen stijgen. Goldman Sachs-analist James Covello noemde de algemene uitgaventrend "ongeprecedeerd en onhoudbaar."

Tegelijkertijd laat onderzoek van de OESO zien dat kwaliteitsgecorrigeerde modelprijzen dalen, en suggereert McKinsey's laatste State of AI-enquête dat bedrijfsbrede AI-invoering nog achterblijft bij de snelle adoptie die uit de koplopers spreekt. Tot Anthropic zijn S-1 met geauditeerde financiën publiceert, merkt Morningstar op, hebben investeerders beperkt zicht op kernmaatstaven zoals brutomarges, kasstroom en klantconcentratie.

Een opbouw die vooral privé is ingeprijsd

Langer privé blijven brengt ook risico's met zich mee. Volgens Forge's privémarktstudie bereikten Anthropic, OpenAI en xAI waarderingen van $100 miljard in gemiddeld vijf jaar, terwijl de vorige generatie bedrijven daar ruwweg 16 jaar over deed. Een groot deel van de waarde die investeerders vroeger na een IPO verwachtten te realiseren, is daardoor al gecreëerd terwijl de bedrijven privé bleven. Naar de beurs gaan dient dan steeds meer als exit-mogelijkheid voor vroege investeerders en werknemers, in plaats van het moment waarop de waardecreatie begint.

Ook al zijn toekomstige rendementen onzeker, de totale markt blijft snel groeien. Gartner voorspelt dat de wereldwijde uitgaven aan AI-modellen en -platformen tot 2026 met 63,4% zullen groeien tot $64,3 miljard. Goldman Sachs Research stelt dat wereldwijde AI-investeringen dit jaar $1 biljoen zullen overschrijden, en PwC's Global Data Centre Outlook verwacht $31,6 biljoen aan uitgaven tot 2050.

Anthropic's IPO zal uitwijzen of publieke investeerders bereid zijn in te stappen tegen waarderingen die op de privémarkt zijn vastgesteld. SpaceX's IPO van juni, met een waarde van $1,77 biljoen, biedt de beste vergelijking — en als Anthropic's emissie de $2 biljard nadert, zal deze onvermijdelijk worden afgemeten aan SpaceX's resultaat. De later in september verwachte S-1-indiening, met geauditeerde financiën, geeft investeerders de eerste harde blik op de cijfers achter de privéwaarderingen.