Aandelen Alphabet Inc. (GOOGL) daalden donderdag tot 7%, ook al rapporteerde het bedrijf sterke tweedekwartaalcijfers die op alle belangrijke maatstaven boven de verwachtingen van Wall Street uitkwamen. De paradox onderstreepte de onrust onder beleggers over de agressieve uitgaven van het bedrijf aan AI-infrastructuur en de eerste kwartaalgewijze negatieve vrije kasstroom ooit.

De aandelen zakten intraday naar een dieptepunt van $314.91 en noteerden halverwege de ochtend rond $316.99, wat volgens Dow Jones Market Data mogelijk de grootste daling van de marktwaarde van Alphabet in één handelssessie ooit markeert. Het aandeel voerde tijdens de sessie de verliezen aan binnen de Dow Jones Industrial Average.

Sterke prestaties in Q2

Alphabet boekte in Q2 een omzet van $119.8 miljard, een stijging van 24% op jaarbasis. De omzet van Google Cloud steeg met 82% naar $24.8 miljard, terwijl de operationele marges in cloud bijna verdubbelden tot 35.6%. De omzet uit Search groeide met 17%. Alle belangrijke cijfers overtroffen de consensusverwachtingen van analisten.

De resultaten benadrukten de breedte van Alphabets kernactiviteiten, waarbij Search bleef groeien en Cloud sneller groeide en aanzienlijk winstgevender werd. Die operationele kracht werd echter overschaduwd door de kasbehoefte voor de bouw van AI-datacenters en rekencapaciteit.

Historische negatieve vrije kasstroom

De aanleiding voor de verkoopgolf van donderdag was Alphabets vrije kasstroom, die in het kwartaal negatief uitkwam op $5.9 miljard — de eerste negatieve meting in de geschiedenis van het bedrijf, op basis van LSEG-gegevens. Vrije kasstroom wordt nauwlettend gevolgd omdat deze weergeeft hoeveel contanten worden gegenereerd na kapitaaluitgaven, en daarmee een belangrijke maatstaf is voor hoeveel financiële flexibiliteit overblijft voor aandeleninkoop, schuldaflossing, overnames of toekomstige investeringen.

Tegelijkertijd verhoogde het management de prognose voor de kapitaaluitgaven over heel 2026 met $15 miljard, waardoor de verwachte bandbreedte uitkomt op $195 miljard–$205 miljard. Het bedrijf gaf aan dat de uitgaven in 2027 verder zouden toenemen.

In juni voltooide Alphabet een kapitaalronde van $85 miljard via een combinatie van schuld- en aandelenemissies, specifiek bestemd voor de financiering van de uitbreiding van zijn AI-infrastructuur in 2026 en 2027.

Ben Reitzes, analist bij Melius Research, waarschuwde dat "GOOGL serves as the primary example for exercising caution with hyperscalers." Hij suggereerde dat de vrije kasstroom tot en met 2027 negatief zou kunnen blijven, waarbij aanvullende schuld- en aandelenemissies waarschijnlijk zijn. Hyperscalers zoals Alphabet staan onder druk om snel rekencapaciteit toe te voegen, omdat AI-workloads grote hoeveelheden gespecialiseerde infrastructuur vereisen, maar die investeringen kunnen op de kasstroom drukken voordat de bijbehorende omzet volledig zichtbaar wordt.

De centrale zorg voor beleggers is niet alleen de omvang van de uitgaven, maar ook of Alphabet de uitbouw van zijn infrastructuur snel genoeg te gelde kan maken om de kapitaalinvesteringen te rechtvaardigen.

Analisten verdeeld

Verschillende analisten bleven constructief. Doug Anmuth van J.P. Morgan verlaagde zijn koersdoel van $460 naar $420, maar handhaafde een Overweight-rating. Hij stelde dat zijn team "would be buyers of Google on the pullback," en wees daarbij op de versnellende uitrol van Cloud-infrastructuur en sterke vraagsignalen.

Rohit Kulkarni van Roth Capital adviseerde eveneens "buy on weakness," terwijl hij erkende dat er meer vragen rijzen over de aanhoudende kapitaalbehoefte die nodig is om Googles concurrentiepositie op het gebied van AI te behouden.

Brian Nowak van Morgan Stanley wees op Alphabets "disciplined budgeting" en merkte op dat het management optimistischer was over de vooruitzichten voor AI in zowel zakelijke als consumentensegmenten dan een jaar eerder.

Vraagsignalen

De vraagcijfers lijken de verhoogde uitgaven te ondersteunen. Ongeveer 500 zakelijke Gemini AI-klanten verwerkten elk meer dan één biljoen tokens over de afgelopen twaalf maanden. De Cloud-achterstand van Alphabet bedraagt $514 miljard. Het bedrijf heeft ook rekencapaciteit van derden gehuurd bij SpaceX om capaciteitsbeperkingen op korte termijn aan te pakken.

Die cijfers geven beleggers concrete indicatoren om in komende kwartalen te volgen: of de orderachterstand wordt omgezet in omzet, of de Cloud-marges standhouden terwijl de infrastructuur wordt uitgebreid, en of de vrije kasstroom verbetert wanneer nieuwe capaciteit online komt.

Alphabets verwachte koers-winstverhouding bedraagt 21.3x, wat als relatief bescheiden wordt beschouwd voor een bedrijf dat 24% omzetgroei realiseert. De 52-weeks bandbreedte van het aandeel loopt van $187.82 tot $408.61. De daling van donderdag bracht het aandeel terug naar niveaus die voor het laatst medio april werden gezien.