De grootste technologiebedrijven ter wereld wenden zich in toenemende mate tot de schuldmarkten om hun uitrol van kunstmatige intelligentie te financieren, en de omvang van die leningen is in korte tijd dramatisch toegenomen.

Hyperscalerschuld is vervijfvoudigd

Hyperscalers — de groep waartoe Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft en Oracle behoren — gaven in 2025 naar schatting 121 miljard dollar aan nieuwe schulden uit. In 2026 zijn ze dat bedrag al ruim gepasseerd: de uitgifte tot op heden overtreft 170 miljard dollar. Ter vergelijking: het jaarlijkse gemiddelde van deze vijf bedrijven vóór de AI-opkomst lag rond de 35 miljard dollar. De schuldenopname is daarmee ruwweg vervijfvoudigd.

De wending naar obligaties valt deels op omdat verschillende van deze bedrijven beschikken over enkele van de grootste kasreserves in het Amerikaanse bedrijfsleven. Schulden zijn al langer een gangbaar instrument voor de financiering van grote kapitaalprogramma's — het voorkomt de verwatering voor aandeelhouders die met aandelenuitgifte gepaard gaat, en rentebetalingen zijn doorgaans fiscaal aftrekbaar. Wat nu opvalt is niet het mechanisme, maar de schaal, en de prijs die de markt ervoor rekent.

Het rendement vertelt het verhaal

BlackRock plaatste in juli 2026 een obligatie van 12,5 miljard dollar met een rendement van 7,53%. De transactie financierde een datacenter in Texas dat gelinkt is aan Meta. Een rendement van ruim 7% op een obligatie die verbonden is met twee van de meest vooraanstaande namen in de financiële wereld en de technologiesector is geen typisch investmentgrade-gebied.

De scheidingslijn is concreet: obligaties met een rating van BBB-/Baa3 of hoger kwalificeren als investment grade, alles daaronder valt onder high yield — de categorie "junk". Het onderscheid gaat verder dan etiketten, omdat veel pensioenfondsen, verzekeraars en obligatiefondsen op grond van hun mandaat beperkt zijn tot papier met een investmentgrade-rating, wat betekent dat ratingswijzigingen de groep gekwalificeerde kopers kunnen verkleinen.

De obligaties van Oracle zijn ondertussen gewaardeerd met een rating van Baa2/BBB — technisch gesproken investment grade, zij het met de kleinst mogelijke marge. Op de secundaire markt worden die obligaties echter verhandeld tegen spreads die vaker voorkomen bij uitgevers met een junkrating.

Waarom deze leengolf

De wereldwijde uitgifte van aan AI gerelateerde schulden zal naar verwachting tegen het einde van 2026 circa 570 miljard dollar bedragen. Nog op 31 mei 2026 bedroeg dat cijfer circa 236 miljard dollar, en de versnelling in de tweede helft van het jaar is dramatisch geweest. Het halen van de geprojecteerde jaareindtotaal impliceert meer dan 330 miljard dollar aan bijkomende uitgiftes in ruwweg zeven maanden — een aanbodschema dat de absorptie door beleggers op de proef zal stellen.

Kredietmarkten hebben eerder technologie-infrastructuurbooms gefinancierd: de telecomglasvezeluitrol eind jaren negentig werd grotendeels gefinancierd met high-yield-obligaties, en de ineenstorting van de sector begin jaren 2000 resulteerde in enkele van de grootste bedrijfsdefaults ooit geregistreerd, waaronder WorldCom. Die episode is een vertrouwd referentiepunt op de kredietmarkten, al dicteert de geschiedenis niet hoe de huidige cyclus afloopt.

Beleggersvraag koelt af, maar stort niet in

Er zijn signalen dat het enthousiasme op de markt voor aan AI gelinkte obligaties aan het matigen is. Overinschrijvingsratio's — het veelvoud waarmee aanvragen van beleggers het aanbod aan schulden overstijgen — zijn bij recente transacties gedaald, en de BlackRock-obligatie trok minder frenetieke vraag dan eerdere AI-gerelateerde uitgiftes.

Tegelijkertijd suggereert de opkomst van nieuwe handelsproducten die specifiek zijn ontworpen voor aan AI gerelateerde schulden dat de markt dit beschouwt als een duurzame categorie eerder dan als een tijdelijk fenomeen.

Voor de bredere kredietmarkt zou bijna 570 miljard dollar aan AI-gerelateerde schulden tegen het einde van het jaar een wezenlijk aandeel vormen van de totale wereldwijde bedrijfsuitgifte, met als mogelijk gevolg dat leners in andere sectoren verdrongen worden of dat rendementen breed uitstijgen, nu beleggers meer compensatie eisen voor de enorme hoeveelheid papier die moet worden opgenomen. De concrete ijkpunten vanaf hier zijn de prijzen en de vraag bij aankomende transacties, de vraag of obligaties zoals die van Oracle breed blijven verhandelen ten opzichte van hun officiële ratings, en of de matiging van de overinschrijving verder doorzet nu de zware uitgiftekalender van de tweede helft van het jaar eraan komt.