De rente op Amerikaanse tweejaarlijke staatsobligaties steeg met 19 basispunten naar 4,73% nu de markt een hoger dan verwacht CPI-rapport en nieuwe uitspraken van Fed-gouverneur Chris Waller heeft verwerkt, aldus een analyse die door Investinglive is gepubliceerd. De tweejaarlijke looptijd is het punt op de rentecurve dat het meest gevoelig is voor verwachtingen over het Fed-beleid voor de komende twee jaar, waardoor een herijking van de renteverwachtingen daar het eerst en het hardst aankomt.

Waller zei dat een renteverhoging van 50 basispunten voor december op tafel lag als de kerninflatie op +0,3% of hoger uitkwam. Uiteindelijk kwam de kerninflatie uit op 0,3% — en zonder een maandelijkse daling van 1,2% in de prijzen van gebruikte auto's was dat +0,4% geweest. Kern-CPI laat de volatiele kosten van voedsel en energie buiten beschouwing, waardoor de Fed dit doorgaans ziet als de zuiverste maatstaf voor onderliggende prijzdruk. De Fed-gouverneur benadrukte bovendien de toenemende breedte van prijsverhogingen, wat duidelijk uit het rapport bleek.

De markt was deze maand minder bezorgd geraakt over inflatie doordat olieprijzen zijn gedaald, maar volgens het denken van de Fed beginnen inflatieverwachtingen ingebakken te raken in de prijzetting voor 2027. Het rapport van Investinglive merkte op dat deze dynamiek eind oktober al werd gesignaleerd, toen Whirlpool aankondigde de prijzen vanaf 3 december met 7% te verhogen. Whirlpool is een van de grootste Amerikaanse producenten van huishoudelijke apparaten, een sector waarin staal en andere heffingsgevoelige grondstoffen direct in de materialenlijst zitten — reden waarom het rapport de prijsbeslissing beschouwde als een vroeg signaal van hoe kostendoorwerking zich voltrekt.

De Fed zat er naast toen ze zei dat de gevolgen van importheffingen snel door de economie zouden werken, betoogde de auteur, en die gevolgen zijn nu zichtbaar. Bedrijven als Whirlpool zagen hun marges instorten en probeerden prijsverhogingen te vermijden. Ook consumenten hadden hun verwachtingen gebaseerd op lagere prijzen, en bepaalde inkomensgroepen hebben het beslist moeilijk, maar uiteindelijk beseffen verkopers dat ze de prijzen moeten verhogen nu kosten van inputs als staal en andere materialen door de toeleveringsketen lopen. Naar de mening van de auteur krijgt de Fed die bittere pill nu voorgeschoteld.

Op energiegebied zijn de olieprijzen weliswaar gedaald, maar de zogenaamde product cracks blijven absurd breed, wat de neerwaartse ruimte voorlopig beperkt. Product cracks — het verschil tussen wat raffinadeurs voor ruwe olie betalen en wat ze verdienen op brandstoffen zoals benzine en diesel — zijn een gangbare maatstaf voor raffinagemarges, en hun breedte is het antwoord van het rapport op het gemak dat marktdeelnemers putten uit de dalende olieprijs. Het rapport stelde dat er geen sprake kan zijn van wezenlijke verbetering tenzij er vrede komt in het Midden-Oosten en Oekraïne. Hoewel er recent enkele positieve stappen zijn gezet, is er geen teken dat op beide fronten snel een gesloten akkoord komt, en de auteur betoogde dat de risico's eerder richting verslechterend sentiment wijzen.

De Amerikaanse minister van Buitenlandse Zaken Marco Rubio ging in op de stand van de onderhandelingen met Iran:

At the moment, the talks have not been particularly productive because the Iranian demands are simply unacceptable, and in some cases they are outrageous, ridiculous, and detached from reality... We're not going to pay. Iran, you know, is demanding reparations. They should be the ones paying reparations because they're the ones that have, you know, destabilized the region for long periods of time. They're demanding pallets of cash, which the president made clear is not going to happen. If they want a nuclear energy program, they should have one, like many other countries around the world have. So there's things they can do, but just right now they just don't seem, you know, at that point. Now I think they want a deal. There's no doubt they'd like a deal too, but they're just not ready to make one apparently. But we're open to a little bit changes. But I don't think status quo is the right way to phrase this. Status quo means that things are going to stay static. They're not. They're going to continue to grow. What I'm saying to you is that the economic campaign is so devastating that right now there really is no need for major combat operations. The president has basically said that over the last few days, and that's what I told our European allies today.

"Dat klinkt niet goed", aldus de auteur. Nu het stof van de verkiezingen is neergedaald, lijkt het erop dat er niets zal veranderen — een uitkomst die het rapport problematisch en inflatoir noemde. De auteur betoogde tevens dat de markt op een gegeven moment een Democratische verkiezingsoverwinning in 2028 en alle begrotingsvrijgevigheid die daarmee gepaard zal gaan, in de prijzen moet gaan verwerken, als de Republikeinen niet tot een soort koerswijziging rond Iran of importheffingen dwingen.

De komende agenda biedt die stelling concrete ijkpunten: de prijsverhoging van Whirlpool per 3 december, een Fed-besluit in december waarbij een verhoging van 50 basispunten nog steeds op tafel ligt, en de Irangesprekken die Rubio niet bijzonder productief noemde. Elk ervan geeft direct inzicht in het vraagstuk of het inflatieprobleem dat het rapport schetst verder toeneemt of afneemt.