アルゴリズム取引会社のWintermuteは、トークン化された現実資産（RWAs）が次の暗号資産強気相場をけん引する主要な流動性チャネルになる可能性があるとする新たな分析を公表したと発表した。

「RWAs: The next liquidity channel」と題されたこのレポートは、ETFフローがプラスに転じ、ステーブルコインの発行が安定するなか、市場が長引くクランブ相場から抜け出しつつあるタイミングで出された。

Wintermuteによると、これまでの暗号資産の強気相場はすべて、新たな資本チャネルによって加速されてきた。2017年〜2018年はベンチャーキャピタルとICO、2020年〜2021年はステーブルコイン、そして直近の2024年〜2025年はスポットETFとデジタル資産トレジャリー商品である。これらのチャネルはいずれも、最終的には通常の市場インフラへと定着する前に、暗号資産市場へ新規資本を呼び込んだ。

ETFとトレジャリー商品が十分に成熟した現在、Wintermuteは、既存の資金流入経路が横ばいになる一方で、上向きに拡大している新興チャネルはRWAsだけだと主張している。そのため、トークン化は単なる物語としてではなく、市場全体の資金調達構造の一部として注視する価値があるとしている。

— Wintermute (@wintermute_t) September 2, 2026

構造的に異なる流動性パイプライン

Wintermuteによると、RWAsは資本がエコシステムに流入する仕組みが従来のチャネルと異なる。従来の手段は特定の資産に資金を向けていた。ICOは新しいトークンを押し上げ、ステーブルコインはDeFiやアルトコインに資金を供給し、ETFはBitcoinとEthereumの価格を再評価した。これに対しトークン化は、国債ファンドや株式などの伝統的な金融商品を購入することで、資本をオンチェーンへ持ち込む。もっとも、その資本がオンチェーン上に置かれると、ネイティブな暗号資産へ再配分する際の摩擦は大幅に低下する。これにより、トークン化は単なる資産移転のトレンドではなく、システム全体の流動性導管へと変わる。

オンチェーン上のトークン化価値は、この1年で約3倍となり、約300億ドルに達した。これはステーブルコインの基盤が縮小するなかでの拡大だった。過去12か月で、RWAsは推定160億ドルの純増を獲得しており、これは暗号資産市場全体の時価総額の0.9%に相当する。

過去のパターンでは、流動性チャネルは、測定可能な規模に達してから20〜60か月の間に資金流入のピークを迎えることが多い。18か月目にあるRWAチャネルは、まだ立ち上がり段階にあり、同じ年齢時点のデジタル資産トレジャリーよりやや先行し、ETFよりはやや後れている。

現在、ほとんどのトークン化資産は、キャッシュマネジメント商品を保有する許可制のラッパー内にとどまっている。Wintermuteは、より広範な波及を解放しうる2つの要因として、トークン化証券の保有・移転主体を広げる規制の明確化と、主要取引所およびDeFiプロトコル内で担保としてトークン化国債を機械的に組み込むことを挙げた。

トークン化されたバランスシートが閉じたラッパーからより広いオンチェーン経済へ移行し始めれば、その資本の再配分は、2024年〜2025年の主要銘柄に集中した上昇局面よりも、より穏やかで持続的なサイクルを支える可能性があるという。Wintermuteは、市場のリセットが進むなかで、こうしたオンチェーン上のバランスシートが担保としてより頻繁に現れ、単純なキャッシュマネジメントを超えるフローを生み出すかを注視していると述べた。

Wintermute Report Identifies RWAs As Crypto’s Next Liquidity Channel Amid Market Reset の記事は、Metaverse Post に最初に掲載された。