米連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長は金曜日、毎年開催されるジャクソンホール金融政策シンポジウムで初めて基調講演を行い、経済に対する評価を示すとともに、中央銀行によるフォワードガイダンスを縮小すべきだと考える理由を説明した。カンザスシティ連銀が毎年8月に主催するワイオミング州でのこのシンポジウムは、FRB議長が政策転換を示唆する場として長く機能してきたが、ウォーシュ議長はその伝統に反し、むしろコミュニケーションを減らすべきだと主張した。

ウォーシュ議長は、FRBがインフレ率を中央銀行の2%目標へ戻すことに引き続き注力していると強調し、個人消費支出（PCE）指数を同水準まで引き下げる取り組みは政策担当者にとって「確固たる、固定された目標」だと述べた。7月のPCEインフレ率は前年比3.7%となり、目標の2%を大きく上回った。ウォーシュ議長はこの数値を「懸念すべきもの」と呼び、金融政策の中心的焦点とすべきだと述べた。

FRBのデュアルマンデート（物価の安定と最大限の雇用の両方を追求するという議会からの委任）の雇用面に触れ、議長は労働供給の伸びの限定が毎月の雇用統計を押し下げているとしつつ、労働市場データは「概ね完全雇用と整合的」であると指摘した。

FRBの動向を注視する専門家たちは、将来の金利決定に関するフォワードガイダンスを抑制しようとするウォーシュ議長の動きを批判してきた。議長は、フォワードガイダンスは経済的・金融的危機の期間に限って使うべきだと考えている。これは、2008年の金融危機やパンデミック期の景気後退後にFRBが期待の形成を図る主要な手段としてフォワードガイダンスを日常的に用いてきた近年の運用とは明確な決別である。ただし、今回の講演によって一部の専門家の見方は明確になった。

プリンシパル・アセット・マネジメントのチーフ・グローバル・ストラテジスト、シーマ・シャー氏は「ウォーシュ議長は7月のFOMC記者会見が残した多くの曖昧さを解きほぐし、インフレを目標に戻すことに極めて注力し、進展が止まれば利上げを辞さないFRBのより明確な姿を示した」と述べた。

「今後のデータは改善すると予想しているが、9月利上げのリスクは高まった。市場の好反応は、たとえその明確さがよりタカ派的なメッセージを伴うものであっても、投資家が政策の明確性を重視していることを浮き彫りにしている」とシャー氏は付け加えた。

EY-パルテノンのチーフエコノミスト、グレゴリー・ダコ氏は、フォワードガイダンスの提供や経済の基礎的状況の議論への抵抗を見せていたウォーシュ議長のもとで、FRBの信頼性と物価安定の任務へのコミットメントが疑問視されていた状況を背景に、この講演は行われたと指摘した。

「FRB議長に就任して約100日、ウォーシュ議長はカンザスシティ連銀のジャクソンホール・シンポジウムでの初講演において待ち望まれていた謙虚さを示し、『私たちは謙虚さと決意をもって責任を厳粛に受け止める』と述べた」とダコ氏は語った。

「ウォーシュ議長は、オーケストラを完璧なシンフォニーへ導くことなく、自らが志す金融政策の巨匠としての顔を立てられないことに気づいたようだ」と同氏は続けた。「そこで議長はその課題に取り組み、いかなる中央銀行担当者にも基本原則である3つの面で成果を上げた」

「第一に、米国経済・雇用・インフレについて明確で事実に基づきニュアンスに富んだ評価を示した。第二に、FRBの2%目標の尺度としてPCEインフレを、主要な政策手段としてフェドファンド金利を再確認した。第三に、インフレが2%目標へ十分に速やかに向かわない場合には引き締めを行う用意があることを示す反応関数を提示した」とダコ氏は説明した。

eToroの米国投資アナリスト、ブレット・ケンウェル氏は「ウォーシュ議長は、FRBはコミュニケーションの頻度を下げるべきだと強く主張しており、危機時以外のフォワードガイダンスは不適切だと見ている」と述べた。

「そのアプローチは投資家にとってより多くの驚きをもたらし、ひいてはボラティリティの上昇につながる可能性がある。FRBが、インフレの抑制に失敗することへの『言い訳はない』というウォーシュ議長の見解を受け入れるならば、それは特に当てはまる」とケンウェル氏は語った。

LPLファイナンシャルのチーフエコノミスト、ジェフリー・ローチ氏は「私たちは、シグナル発信の減少、リアルタイムデータの一層の重視、そしてAIが経済の生産能力を再形成する中で経済の基本原則を再考する姿勢によって特徴づけられる、金融政策の新時代に入りつつある」との見方を示した。

「明確にタカ派的な講演はドルを支えた。議長は政策をより長く高い水準に維持することに抵抗がないように見える」とローチ氏は付け加えた。