ウォルマート(WMT)の株価は、ここ数ヶ月間厳しい状況に置かれている。52週高値の135.15ドルを記録し、一時的に株式時価総額1兆ドルの水準を超えた後、株価は大幅に切り下げられた。WMTは金曜日に102.63ドルで寄り付き、時価総額は約8,160億ドルとなり、5月の高値からおよそ5分の1下落した。この下落の大部分は、5月と8月20日の2回の決算発表によるものだ。

2回の決算が下落の要因に

最初の打撃は5月の第1四半期決算だった。売上高は前年同期比7.3%増と堅調だったものの、EPS(1株当たり利益)のガイダンスが市場予想を下回り、株価は当日約7%下落した。第2四半期決算は8月20日に発表され、市場の反応はさらに悪化した。米国の既存店可比売上高は2.6%にとどまり、アナリストが予想していた3.8%を大きく下回ったほか、0.62~0.64ドルとした第3四半期のEPSガイダンスも、コンセンサス予想の0.68ドルを下回った。WMTは1日の取引で9.2%下落し、時価総額から800億ドル超が消失した。

ただし、既存店可比売上高の表層的な数字には補足が必要だ。医薬品価格をめぐる規制変更が、ヘルス・ウェルネス部門の重しとなっていた。この影響を除外すると、既存店可比売上高は3.4%に近い水準だった。依然として予想を下回ったものの、表向きの数字が示唆するような急落ではなかった。

実績値ベースでは、第2四半期は売り崩しが示唆する以上に堅調だった。EPSは0.81ドルとなり、コンセンサス予想の0.74ドルを上回った。売上高は1,879.4億ドルに達し、予想だった1,866.4億ドルを上回って前年同期比5.9%増となった。自己資本利益率(ROE)は21.83%だった。

デジタル事業は成長を継続

既存店可比売上高の数字が注目を集める一方で、ウォルマートのデジタル事業は異なる状況を示していた。世界全体のEC(電子商取引)は前年同期比23%成長し、米国のECは24%増加した。マーケットプレイスの売上高は52%急増し、会員費収入は17%増加、店舗配送(ストアフルフィルドデリバリー)は43%成長した。

とりわけ際立ったのは広告事業だ。広告収入全体は前年同期比38%成長し、Walmart Connectは43%増加した。アナリストは、広告事業の粗利益率を70%近くと推定している。広告と会員費を合わせると、総収入のごく一部にすぎないにもかかわらず、現在ではウォルマートの営業利益の約3分の1を占めている。

Walmart Connectのビジネスモデルは明快だ。ブランドは、買い物客がウォルマートのプラットフォームで検索した際に自社製品が表示されるよう対価を支払う。そのため、1人の顧客から、レジでの小売売上と、その顧客へのリーチのために支払ったブランドからの広告収入の両方を生み出すことができる。投資家が、ウォルマートが従来の食料品・一般雑貨販売を超えて拡大を続けられるかどうかの兆候を探す中で、広告事業の存在感はますます高まっている。

バリュエーションは依然として高いが緩和傾向

WMTは割安な銘柄ではない。予想利益で約36倍のPERで取引されており、セクター平均の15倍や、直近5年間の平均である約30倍を大きく上回っている。第1四半期決算前にはこの倍率は46倍、第2四半期決算前には38倍だった。2回にわたるバリュエーション圧縮により、一部のプレッシャーは和らいだ。

ウォール街もこの銘柄から目を背けているわけではない。WMTをカバレッジする32人のアナリストのうち29人が「買い」評価を付けており、平均目標株価は129.57ドルで、現在水準から約26%の上昇余地を示している。ジェフリーズは目標株価120ドルで「買い」評価を再確認し、ガゲンハイムとみずほはいずれも130ドルの目標株価を設定した。

インサイダー取引に関しては、エグゼクティブ・バイスプレジデント(EVP)のダニエル・ダンカーが8月26日、平均価格105.35ドルで50,644株を売却した。この売却は、株式報酬のベスティング(権利確定)に伴う納税義務に充てるため、事前に設定された10b5-1プランに基づいて実施されたものである。

出典:CoinCentral