FXデイリー：円に逆らうのは自己責任で

デイリー通貨評価、2026年9月8日 — 出典：ING

USD：USD/JPYの動向が主導

週初も円の動きが市場を支配し続けている。米国の祝日による流動性の薄さが昨日のUSD/JPYの売りを拡大させた可能性があり、同ペアは重要水準の155.0を突破した後、時間外で153.0まで下落した。これは依然として主にJPY側の要因であり、ドル全体に対するセンチメントの転換を示すものではないとみられる。短期資金は、タカ派的な日本銀行とGPIFによる国内資産比率の引き上げという組み合わせにますます注目しているようだ。GPIFとは日本の政府年金投資基金、つまり同国最大の公的投資家を指し、そのポートフォリオ配分の変更は為替市場に関連する規模の資本フローを動かしうる。

短期的なファンダメンタルズはこの動きが行き過ぎであることを示唆しているものの、キャリートレードがさらに巻き戻される余地を考えると、この流れに立ち向かうのは依然としてリスクが大きい。キャリートレードとは、円のような低金利通貨で資金を調達し、より高利回りの資産に投資するポジションであり、急速に巻き戻された際には為替変動を増幅しうる。2024年8月の円急騰といったエピソードがその実例である。次の意味のあるサポートは152.0のみで、1月と2月には円高の動きがそこで止まった。これを下抜ければ150.0に向けて一気に道が開く可能性がある。来週米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げすればそうした動きが持続するかは未解決の問題だが、現在のボラティリティの高さは「落下するナイフ」を掴もうとすることに対する警戒を促している。

円高は、より広範な米ドルのセンチメントが未確定のまま、ドル全体の弱さへと波及し続けている。強い雇用統計と高止まりしたエネルギー価格（ブレント原油は1バレル100ドル近辺）はドルを支える材料だが、市場が9月の利上げで織り込んでいるのは依然として15bp程度にとどまり、リスクセンチメントも堅調を維持している。

米株価指数先物は本日の軟調な寄り付きを示唆しており、材料難の中でドルに一定の支えを与える可能性がある。INGは引き続き、ドルの強気材料が短期的には優勢になるとみているが、金曜日の米CPI発表は明確なリスクイベントとして残っている。

フランチェスコ・ペソーレ（Francesco Pesole）

EUR：下振れリスクが残存

ユーロ圏の第2四半期成長率は、多国籍企業の好調な業績を背景としたアイルランドの成長の上方修正により、前期比0.4%から0.6%へと引き上げられた。より広く見れば、地政学的な展開や商品価格の上昇にもかかわらず欧州が粘り強さを示していることは、この夏の主要テーマであり、ユーロが比較的高値で推移する一因となってきたとみられる。

EUR/USDの短期的な下値志向は、依然として主にINGのドル観と9月のFRB利上げ予想に基づいている。とはいえ、直近のエネルギー価格の上昇も下押し要因を強めている。ユーロ圏は純エネルギー輸入地域であり、輸入コストの上昇は通貨の重しとなるためだ。リアルタイムの推計では、ユーロ圏の商品貿易条件は3月の前回安値を下回る水準に悪化している。

木曜日のECB理事会を前に、INGは市場の攻撃的な利上げ織り込みを踏まえ、ハト派的なサプライズのリスクがあるとみている。その文脈では、今後数週間で1.150に向けて下落する可能性は依然現実的だと同社はみている。

フランチェスコ・ペソーレ（Francesco Pesole）

GBP：ヒーリー財務相が市場を落ち着かせる

ポンドは昨日しっかりした相場展開となり、ジョン・ヒーリー財務相の初の大型演説が限定的な支えになった可能性がある。同氏は財政規律について力強いメッセージを発し、長期金利の上昇を世界的な債券売りの範囲内にほぼ抑える一助となった。この姿勢は、今後数週間に予想される10月予算に関する報道の連続を前に、市場を安心させる狙いとみられる。

そうした報道がどこまで市場を試すことになるかは未知数だ。ポンドには現在、財政リスクプレミアムがほぼ織り込まれておらず、懸念が生じる余地は残されている。財源なき財政計画が急激な債券売りを引き起こした2022年の英国金利市場の動揺は、市場の信認がどれほど速く失われうるかを思い出させる存在だ。それでも、政府は市場の敏感さを十分に認識しており、高い金利が利用可能な財政余力をどれほど速く消費しうるかを考えれば、債券市場と本気で対立する可能性は低いとみられる。

INGは、イングランド銀行（BOE）に関する市場の期待があまりにタカ派的すぎるという評価を主な理由に、EUR/GBPについて強気のスタンスを維持している。

フランチェスコ・ペソーレ（Francesco Pesole）

HUF：インフレ反騰も市場の流れを変える材料にはならず

本日発表されたデータで、ハンガリーのインフレ率は7月の1.2%（約10年ぶりの低水準）から8月には1.3%へと予想通り反騰したが、市場予想を再び下回った。それでも、インフレ率は年内を通じて中央銀行の目標を下回って推移するとみられる。NBH（ハンガリー国立銀行）は8月のインフレ率を1.8%と予測しており、予測の誤差は0.5ポイント（7月は0.7ポイント）だった。

インフレ見通しは依然として良好だが、ブルームバーグが先週、中央銀行がユーロ導入に向けたより低いインフレ目標への移行を前提に9月の利下げ停止を検討していると報じて以来、NBH関連の話題はより注目を集めている。その後のNBHの発言によれば、政策転換があるとしても9月の会合と新しい経済見通しまで待たれる見通しだ。先週以降、イールドカーブは急速にフラット化し、フォリントは上昇しており、本日のデータがこの動きを反転させる可能性は低い。

INGはユーロ圏スプレッドがさらに縮小すると予想しているが、世界的なエネルギー価格の上昇はフォリントの追加上昇を制限する可能性がある。EUR/HUFは364を下回ったが、フォリントが最近、従来のハイベータ的な挙動に戻っていることを考えれば、ガス・原油価格が上昇し続ければ、この水準を再び上回る可能性がある。

フランティセク・タボルスキー（Frantisek Taborsky）

出典：ING（Hellenic Shipping News経由）