USD/JPYはこの夏、最も注目されている通貨ペアの一つとなっている。円が¥164近辺の40年ぶり安値に下落した後、日本と米国は協調介入を実施し、東京は1取引セッションで約340億ドルを投入して通貨防衛を行ったと報じられている。介入によりペアは一時¥155に向けて動いたが、その後円は利益の一部を手放し、介入のみで反転がどれだけ持続するかという疑念が続くなか¥158近辺で取引されている。日本の2022年および2024年前半の単独介入も同様に、短命な円高しか生み出さず、通貨介入は金融政策の転換を伴わない限り、マクロ主導のトレンドを反転させるよりも停滞させる傾向があるという歴史的パターンを浮き彫りにしている。

金利差とマクロ要因

円安の根本的な要因は、依然として日米の金利差の大きさにあり、ホルムズ海峡の緊張再燃に伴う原油価格の反騰によって悪化している。日本は原油のほぼ全量を輸入に依存しているため、エネルギーコストの上昇は貿易収支を悪化させ、円に対する構造的な下押し圧力を加える。金利差はまた、キャリートレードのポジション構築を促進している。投資家は日本の低金利で円を調達し、他国の高利回り資産の購入資金とする取引であり、金利差が拡大すると円売りが加速し、縮小すると急激にアンワインドする。

市場は現在、日本で実質賃金が6ヶ月連続で上昇していることに後押しされ、9月の日本銀行（BoJ）による利上げの可能性を注視している。持続的な賃金上昇は、BoJが超緩和的な政策スタンスを正常化するための前提条件として挙げている重要な要素である。米国側では、連邦準備制度理事会（FRB）の7月会合で3人の政策担当者が据え置きではなく利上げを求める異議を唱え、米国の金融政策も引き続き注目の的となっている。

両中央銀行が今や実際に動く可能性がある中で、USD/JPYの次の方向性は、東京の利上げ判断とワシントンの次なるデータ主導のシグナルのどちらが先に来るかにかかっている。

USD/JPYのテクニカル分析

協調介入を受け、ペアは163.76の高値から155.21近辺の安値まで急落した後、着実な回復を見せた。現在、価格は介入安値から引かれた上昇トレンドラインに支えられ、158.48近辺の0.382フィボナッチリトレースメント水準を試している。相対力指数（RSI）は強気のダイバージェンスを示しており、価格が一時レンジを再テストしたにもかかわらず、より高い安値を記録している。

強気シナリオ

買い手が上昇トレンドラインを維持し、0.382リトレースメントを決定的に上抜けした場合、159.49近辺の0.5フィボナッチ水準に向けて道が開く。より強い動きとなれば、160.50前後の0.618リトレースメントを狙う可能性があり、そこにはより強いレジスタンスが待ち受けているとみられる。

弱気シナリオ

逆に、上昇トレンドラインを下抜けした場合、現在の回復構造は無効となり、155.21～156.00のゾーンにある介入安値の再テストが露呈する。価格がこのサポートエリアを維持できなければ、RSIのダイバージェンスは信頼性を失うことになる。

価格が0.382フィボナッチのコンフルエンスで整理され、トレンドラインとRSIの双方が新たな強さを示唆しているなか、USD/JPYは決定的な動きに向けて poised な状況にある。介入後の回復が延長するか、東京の円防衛が一時的なものに終わるかが引き続き重要な問いとなっている。