昨日の大きな発表——見逃していた方のために念のため——は、米財務省が長期債を対象とする流動性サポートの買入れ(バイバック)オペレーションの規模を拡大するというものだった。買入れとは、財務省が市場機能を支えるために既発行の債務——通常は流動性の低い古いオフザラン債——を買い戻す仕組みで、約20年の中断を経て2024年に再開された手法である。

この発表は、米連邦準備制度の直近の政策会合の記録にあたるFOMC議事録の話題を大きく覆い隠すものであり、今週の市場関係の主要ニュースの一つとして残る公算が大きい。スコット・ベッセント米財務長官が述べたとおり、イールドカーブの長期ゾーンにおける買入れは少なくとも倍増し、1回あたり最低40億ドルとなる。

今回の措置は重要な変化であり、買入れ資金が短期物に集中した新規発行で賄われるため、債務負担の一部はイールドカーブの短期ゾーンへ移る。とはいえ、30兆ドルを超える市場規模と40兆ドルを上回る米国の債務を考えれば、対象となる金額は依然として比較的小さい。その意味で、これは市場にのしかかる構造的な問題への解決策ではなく、またしてもの一時的な応急処置とみることができる。

通常であれば、この種の利回り抑制は金融政策を通じて行われることが想定される。しかし実際には、今週前半に30年債利回りが2007年以来の高水準に達した後、債務管理を通じる形で実施されることとなった。

さしあたり、長期金利は少なくとも下押し圧力を受けており、これはリスク資産やドル売り(ドルベア)派にとって追い風である。ただし、その効果が持続するかは別の問題であり、この点については後ほど改めて論じる予定だ。

金はすでに反応を見せている。過去1週間ほど慎重な値動きが続いた後、トレーダーが100日移動平均線を押し上げて次の主要なテクニカル水準を試すなか、金は4,500ドルに向かって上放れた。この程度の期間を持つ移動平均線は、金市場で最も注視されるトレンド指標の一つである。

その次の水準が200日移動平均線であり、現在は4,511ドル付近に位置している。

ドルが弱含むなかでの金の上昇は、通貨減価(カレンシー・デベイスメント)トレードが依然として健在であるという見方を裏付けている。これは、大規模な財政赤字支出が法定通貨の価値への信認を損なう局面で、金などの実物資産をヘッジとして選好する動きを指す言葉だ。再燃には適切なニュースの組み合わせさえあればよく、米・イラン紛争はすでに全体の環境を取り巻く不確実性を高めている。

それでも今回の動きは、金が適切な材料を得られれば再び急伸し得ることを示唆している。現在水準の上方では、テクニカルな抵抗線が次の主要な攻防ラインであり、その先にはトレーダーがサポートとレジスタンスの判定に用いる標準的なフィボナッチ比率の一つである4,576ドルの38.2%フィボナッチ・リトレースメント水準が俎上に載る。

慎重すべき理由も依然としてある。中東情勢は未解決のままであり、米財務省の今回の発表は、米国の財政支出が抑制され、かつ/または今後数か月のうちにインフレ圧力がさらに和らがない限り、一時的なものに終わる可能性がある。そうでなければ、ボンド・ビジャンティ(債券義勇軍)——反対する政策への対抗手段として国債を売却し、金利を押し上げる投資家の呼称——がいずれ戻ってくるだろう。拡大後のオペレーションが継続するかどうかは、買入れ計画が示される財務省の四半期ごとの資金調達(リファンディング)見通しの中で明らかになるはずだ。

金の強気筋にとって、これは現在の好機(ウィンドウ)が限られたものかもしれないことを意味する。仮に上昇が続いたとしても、いくつかの重要なテクニカル水準が立ちはだかっており、容易には突破されない可能性がある。それらの水準を超えたより強い上昇には、米・イラン紛争のより建設的な展開、および/またはインフレ・FRB関連の動きによる明確な下支えがおそらく必要となろう。

一次情報源: 米財務省、長期債向け流動性サポート買入れオペレーションの規模を拡大