米ドルは月曜日、米国のドナルド・トランプ大統領と日本の財務省が、両国が通貨市場に介入したと確認したことを受けて、日本円に対して急落した。

ドルはこれまで163円超で取引され、約40年ぶりの水準に達していたが、当局介入への観測が強まる中、週末にかけて160円を下回って下落し始めていた。月曜日早朝に介入が発表されると、ドルは約155.20円まで下落し、その後、東京時間の同日遅くには156.75円まで回復した。それでも、先週の高値を大きく下回っていた。この動きは、2022年と2024年に東京が単独で円買いを行った際の動きと重なる。当時、日本は数百億ドル規模の準備を投入して通貨安の進行を抑えたが、金利差が続いたため、その効果は一時的なものにとどまった。

日本は、輸入コストを押し上げ、国内のインフレ圧力を強めてきた円安の抑制を図っている。円安はまた、日本を訪れる割安感を求める買い物客を引き寄せた一方で、国内に輸入される商品のコストを押し上げた。日本は輸入への依存度が高く、原油高も負担を強めており、高市早苗首相の政権は生活費負担の軽減を求める圧力の高まりに直面している。

今回の介入は、米国と日本の金利差が引き続き円の重荷となる中で実施された。投資家は、米国資産でより高い利回りを得るために日本通貨を売ってドルを買っており、円を調達してより高利回り通貨に投資する円建てキャリートレードもこの動きを後押ししている。その金利差は、先週の会合で日銀と連邦準備制度理事会（FRB）がともに政策金利を据え置いた後も変わらなかった。

Astris Advisory Japanのマネージングディレクター兼戦略責任者であるNeil Newman氏は、この種の措置を政府が公然と認めるのは異例だと述べた。同氏は、2011年の壊滅的な地震と津波の後に実施された協調対応を、直近の主要な例として挙げた。

日曜日に米国がなぜ支援したのかと問われたトランプ氏は、「私たちは日本と良好な関係にある。われわれは非常に強い、非常に、非常に強い財政力を持っている。彼らは、ほら、円安が進んでいて、少し助けが欲しかったのだ。われわれはいつでも日本のためにいる。日本はわれわれにとても良くしてくれた。もちろん真珠湾を除けばだが」と述べた。トランプ氏はまた、米国がこの取引で「財政上の利益」を得たとし、「友情のしるし」だと表現した。「世界経済にとっても良いことだ」とも述べた。

ドルが軟化すると、日本の買い手にとって米国製品は割安になり、米国の対日輸出の競争力向上につながる可能性がある。Newman氏は、それがワシントンが支援する経済的理由になると述べた。「この件で米国が日本と協力するのは非常にまれだが、基本的には日本と米国の間で利害が一致している」と同氏は述べた。

Oxford Economicsのアジア経済責任者、Louise Loo氏は、日本のインフレ圧力が「ワシントンが参加に同意した重要な理由の一つである可能性がある」と述べた。Loo氏は、米国にも守るべき独自の利害があると付け加えた。「ここには自己防衛の要素がある。日本の潜在的に財政拡張的な政策により不安定化した市場が米国債市場に波及し、ドルを不安定にする可能性がある」と同氏は述べた。

Loo氏は、連邦準備制度の常設FIMAレポ・ファシリティーに焦点が当たっていることは、双方が米国債の強制売却を避けたいと考えていることを示唆していると述べた。この制度は、2020年3月にCovid-19による市場混乱の最中に設けられ、外国中央銀行が米国債を直接売却することなくドル流動性を確保できる。日本の財務省は月曜日、今後の介入でFIMAファシリティーを使用する計画だと述べた。

State Streetのシニア・マクロ戦略家、Masahiko Loo氏は、このメッセージは「介入そのものより大きいかもしれない」と述べた。同氏によると、ワシントンの懸念は円にとどまらず、さらなる通貨安が日本国債の売りを促し、金利上昇と国際債券市場のボラティリティ拡大につながる可能性がある。日本と米国の双方が高い長期金利に直面している今、そのリスクは特に重要だという。

「FRBのFIMAレポへのアクセスを強調することは、日本が米国債を売らずにドル流動性を確保できると市場に伝えるものであり……MOFの介入が短期米国債の売却を通じて米国の資金調達市場に圧力をかけるとの懸念に対応するものだ」とMasahiko氏は述べた。「これは、すでに利用可能なツールでシグナル効果を最大化し、より大きな効果を得ようとする試みだ」。

ドルの下落は、円が上下に振れる不安定な局面の後に起きた。ドルが1ドル＝160円を下回った際、トレーダーは当局介入の可能性を疑い始め、円は一時的に上昇していた。通貨価格は通常、取引活動に左右されるが、金利、政策判断、投資家需要も大きく動かしうる。

月曜日には、より広い経済環境として米国製造業の強さも示された。供給管理協会（ISM）の製造業景況指数は7月に55.6へ上昇し、2022年5月以来の高水準で、4年以上で最も強い水準となった。エコノミスト予想は54.0だった。50を上回る数値は拡大を示す。

工場は海外受注の増加、受注残の拡大、生産高の上昇を報告した。生産指数は6.3ポイント上昇した。雇用も33か月ぶりに増加し、2022年8月以来の高水準となった。価格指数は71.1へわずかに低下したが、調査対象企業の4社に3社近くがなお資材コストの上昇を経験していることを示した。7月は、回答者の大半が価格上昇を報告した22か月連続の月となった。

購買担当者はまた、計画を立てにくい事業環境になっていると述べた。関税変更とイランを巡る紛争により、企業は受注や供給判断の見直しを繰り返しており、一部の幹部は、その不確実性はCovidパンデミック時より悪いと語った。

このデータを受けて、ゴールドマン・サックスは第3四半期の米国の年率換算成長率見通しを2.4%に引き上げた。もともとの第2四半期予想は1.5%だった。

もっとも、市場は工場活動の改善がさらなる利上げを保証するとは見ていなかった。トレーダーは、FRBが次に何をするのかについてほとんど手がかりを与えなかった先週のWarsh氏の発言の解釈を続けていた。

CME GroupのFedWatchツールによると、先物市場は月曜日時点で、9月15～16日のFOMC会合で利上げが行われる確率を64.5%と織り込み、金曜日の水準をやや下回った。

同時に、市場はトランプ氏のイランに関する発言にも注目していた。米大統領は、イランへの別の軍事行動を一時停止した後、テヘランとの協議が月曜日に始まる予定だと述べた。日曜日にエアフォース・ワン機上で記者団に対し、協議は翌日の午後に始まると述べたが、場所や参加者は明らかにしなかった。

トランプ氏は、サウジアラビア、アラブ首長国連邦（UAE）、カタール、イランのすべてが、ワシントンに対して攻撃を実行しないよう求めたと述べた。また、ホルムズ海峡とイランの核開発計画に関する合意は「差し迫っている」と述べた。だがイランは異なる説明を示した。イラン外務省報道官のEsmail Baghaei氏は月曜日、テヘランには米国との直接協議を直ちに行う計画はなく、ホルムズ海峡についてはオマーンとだけ話していると述べた。

トランプ氏は土曜日、キャンセルされた軍事作戦は第二次世界大戦以来最大規模になるはずだったと述べる一方、米国はなおイラン攻撃の準備があることも明言した。

ホルムズ海峡は、戦争前には世界の石油供給のおよそ5分の1を運んでいた。その後、この海峡を通る輸送量は急減したが、ヘッドラインが進展の可能性を示すたびに船舶の往来は一時的に増加している。最新の外交シグナルを受けて原油価格は下落し、9月受け渡しのWTI原油は約6%安の1バレル79.66ドル、10月受け渡しのブレント原油は5.16%安の83.39ドルとなった。

米10年国債利回りは年初来でほぼ57ベーシスポイント上昇しており、世界の債券市場への圧力が増している。

トランプ氏は、円介入はワシントンと東京のより広い経済的整合を反映していると述べた。「私たちは日本と良好な関係にある」と同氏は述べ、「彼らは少し助けを必要としていた。われわれはいつでも日本のためにいる」と語った。