ドナルド・トランプ大統領によると、米国と日本は15年ぶりに通貨市場で協調介入を行いました。トランプ氏は、米財務省が7月31日に日本と協力して大規模な円買い介入を実施したことを明らかにし、これを東京との「友情のシグナル」と表現しました。円はドルに対して40年ぶりの安値に落ち込んでおり、両政府は通貨を支援するために動きました。

日本当局はこのオペレーションの規模を約8.45兆円、およそ530億ドルと推計しています。介入の結果、USD/JPYは164付近から156〜157のレンジへと下落しました。

何が起きたのか、そしてなぜ重要なのか

協調的な通貨介入は珍しいものです。米国と日本が外国為替市場で共同行動をとったのは2011年が最後でした。当時は福島第一原子力発電所事故の後に円が急騰しており、両国は日本のデフレスパイラルを防ぐことを求めていました。今回は逆に、問題は円が強すぎるのではなく弱すぎたことでした。近年、日本は2022年や2024年に単独で何度も介入を行い、数百億ドルを費やしたものの、効果は一時的でした。協調オペレーションへの米国の参加は、単独の動きでは通常到達できないレベルのコミットメントを示しており、市場が共同行動をより重く受け止める傾向がある理由でもあります。

2026年を通じた円の下落は、主に金利差によって引き起こされています。日本は米国と比較して金利を比較的低く保っており、利回りを求める資金にとってドルをより魅力的にしています。その格差は円の長期的な売り切りれを促し、1980年代半ば以来見られなかった水準へと円を押し下げました。

片山さつき財務相は介入を確認し、さらなる措置が続く可能性を示唆しました。スコット・ベッセント米財務長官も同様の見解を示し、「無秩序な」市場の動きに対して追加の措置が検討されると述べました。

トランプ氏はこの動きを地政学的に建設的であると表現し、米国と世界経済の双方に経済的利益をもたらすと述べました。トランプ政権下の米国と高市早苗首相下の日本との関係は、通貨協調が外交関係の一部として機能する「新たな段階」に入ったと評されています。

暗号資産に対するキャリートレードのリスク

円は世界で最も取引量の多い通貨の一つであり、安い金利で円を借りて他の場所のより高い利回りの資産に投資する「円キャリートレード」は、長らく世界の金融で最も広く利用されている取引の一つでした。この戦略は、株式、国債、新興国債務、そしてますます暗号資産にまで及んでいます。円が突然強くなると、これらのポジションは圧力にさらされます。トレーダーは、リスク資産を売却して円建ての借入を返済することで、これらのポジションの解消（アンワインド）を余儀なくされることがよくあります。

そのダイナミクスは暗号資産市場にとって馴染み深いものです。2024年8月、日本銀行が7月31日（今年の協調介入と同じ日付）に利上げを行ったことが、急速な円高を引き起こし、ビットコインの急落やより広範な世界市場の暴落の一因となりました。したがって、キャリートレードの解消と暗号資産のボラティリティとのリンクは理論上のものではなく、すでに現実のものとして展開されています。

短期間でUSD/JPYを約8ポイント動かしたこの最新の介入は、そうした懸念を再燃させました。もし米国と日本が協調買いを通じて円の支援を続ければ、キャリートレードはよりリスキーになります。ビットコインやその他の暗号資産を購入するために円を借りているトレーダーは、資金調達通貨が価値を上げた場合、損失に直面する可能性があり、リターンが圧迫されたり清算を余儀なくされたりする可能性があります。

投資家が注視していること

「無秩序な」動きに対応するというベッセント氏のコメントは両刃の剣です。これは、米国が円の暴落を許す可能性は低いことを示唆していますが、同時に秩序ある減価（円安）に対するある程度の許容を意味しています。

USD/JPYの155水準付近は注視すべき重要な領域です。その水準を下回って破裂（ブレイク）した場合、介入が恒久的な効果をもたらしていることを示唆し、キャリートレードの解消を加速させる可能性があります。2026年、ビットコインとリスク資産との相関性は高いままであり、これは円の動きによって引き起こされるより広範なレバレッジ解消イベントが、株式市場と同様に暗号資産の重しとなる可能性があることを意味します。

円に対する基本的な圧力は消滅していません。米日間の金利差は依然として大きいため、介入は根本的な原因ではなく症状に対処しているに過ぎません。日銀が意味のある利上げを行うか、米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを行わない限り、USD/JPYを押し上げる根本的な力は残り続けます。