連邦財政赤字が2兆ドルに達し、利払い費が年1兆ドルを超えるなか、ワシントンが「ソファのクッションの下」の追加資金を探したくなるのも無理はない。ここ数か月、米国債利回りが20年以上ぶりの高水準に急騰し、利払い費への圧力がさらに強まるなか、その切迫感は増している。

財務省はすでに、償還期間の長い債務の買入れや、日本が米国債を売却せずに済むよう円を支えるための介入など、型破りな手段で利回りの沈静化を図ってきた。こうしたサプライズもあり、さらに突飛な戦術への憶測が広がっている。そのひとつとして時折浮上するのが、財務省の膨大な金保有を時価で評価するという案だ。

米国は世界最大の金準備を保有しており、その総量は約2億6,150万ンスで、2位のドイツの2倍以上に達する。しかし、この備蓄の公式価格は1973年に議会が1オンス42.22ドルと定めて以来、一度も変更されていない。ドルが金と結び付いていた時代の名残だ。その結果、金の全量は政府の帳簿上わずか110億ドル強で計上されている。だが、現在の1オンス約4,000ドルという金価格で評価すれば、その価値は1兆ドルに達する。さらに、この評価額は時価ではなく法律で固定されているため、金価格が上昇するたびに帳簿価額と実勢価値の差は自ずと拡大していく。議会が数値を変更しない限り、この帳簿上の潤沢な利益は動かないままなのだ。

スコット・ベッゼント財務長官が昨年、政府は「米バランスシートの資産側を収益化する」、主権者資産ファンドを創設すると発言したことで、金の再評価がその一環になるのではという憶測に拍車がかかった。ただし政権はその後、この案は真剣に検討されていないと説明している。それでも、米国の金準備への関心は繰り返し浮上している。例えば、戦略的ビットコイン準備の創設に関する議会の最近の法案には、米国の金保有の再評価が盛り込まれていた。また昨年は、ドナルド・トランプ大統領が、米陸軍フォートノックス基地に保管されている金が実際に存在するのか疑問を呈した。(財務省の金はデンバー、ニューヨーク連銀、ニューヨーク州ウェストポイントにも保管されている。)

今年7月、ベッセン氏はこう語り、フォートノックスの金はすべて「確認済みで存在している」と述べたうえで、「米国は世界最大の金を保有しており、時価で1兆ドルを超える」とさらりと付け加えた。

この発言を受けて、フィデリティ・インベストメンツのグローバル・マクロ責任者ユリエン・ティマー氏は、「資金調達ストを引き下げるために財務省がどんな秘策を用意しているのか」を考え始めた。

ティマー氏は金曜日にXへの投稿で、財務省が金を時価で再評価し、理論上は新たな債務発行なしに連邦政府に1兆ドルの資金を与えるという「古いミーム」を取り上げた。

「突飛な話か? もちろんだ。だが最近の私は、もう何が起きても驚かないと学んだ。こうした措置には議会の承認が必要だが、もし財務省がこれを実行すれば、大きな逆効果になると私見では考えている」とティマー氏は警告した。

まず、米ドルが打撃を受けると同氏は予測する。おそらくは、突如として1兆ドルの資金が流入すれば、すでに進んでいるインフレをさらに煽るためだ。ティマー氏はさらに、米国債利回りに含まれる「タームプレミアム」が一段と上昇するとも注意を促した。ここ数か月の金利上昇は、連邦準備制度の利上げ観測、力強い経済成長、持続的なインフレなど、複数の要因が重なった結果だ。そのうえ、タームプレミアム――投資家が長期の債務保有リスクをカバーするために求める追加リターン――も上昇しており、そのリスクは地政学的混乱から財政危機、景気後退にまで及びうる。

米国ではありそうもない話に思えるが、過去30年間で金準備を再評価した国は他にもある。昨年8月の連邦準備制度エコノミストによるノートは、ドイツ、イタリア、レバノン、キュラソー・シントマールテン、南アフリカが再評価を実施したと指摘している。イタリアとキュラソー・シントマールテンでは中央銀行がその収益を活用し、南アフリカ、レバノン、ドイツでは中央政府がその恩恵を受けた。

ただし、国の債務負担の軽減という観点では、金の再評価だけでは十分ではないと、この連銀ノートは付け加えている。米国の総債務は40兆ドルに急増しており、年2兆ドルの財政赤字にわりが見えていないためだ。

「中央政府は再評価収益を既存債務の返済に充ててきたが、それは多くの場合、例外的な財政状況下でのことだった」とノートは述べ、「再評価収益による債務残高の削減は財政状況を限界的に改善するものの、より大きな構造的課題には対処できない可能性がある」としている。

現時点で、42.22ドルという公式価格を変更するには議会の立法が必要だ。財務省がすでに実現してきた債務買入れや通貨介入より高いハードルであり、政権もこの案を距離を置いて扱っている。だが、高止まりする利回りと2兆ドルの赤字が圧力をかけ続けるかぎり、アメリカの金をどうするのかという「1兆ドルの問い」は、繰り返し浮上しそうだ。

この記事はもともとFortune.comに掲載されたものです。