米財務省が木曜日に行った250億ドルの30年債入札は失望的な需要に見舞われ、イールドカーブの長期側で2日連続して需要が軟化している兆しを強めた。長期側の結果が大きな注目を集めるのは、30年債利回りが信用市場全体における長期調達コストの指標となるためだ。

入札は最高落札利回り5.441%で停止し、入札締め切り時点の発行前利回り5.437%に対して0.4ベーシスポイントのテールを記録した。テールとは、入札の最高落札利回りが事前の発行前利回りを上回ることで、入札者が売り出し前の取引水準に対して追加の補償を求めたことを意味する。これは先月の0.1ベーシスポイントのテールから悪化しており、過去6回の入札平均である0.1ベーシスポイントのストップ・スルーとも比べて見劣りする。

ビッド・トゥ・カバー率――応札総額の募集額に対する割合で、低い数値は概して需要の薄さを示す――は前回入札の2.54倍から2.36倍に低下し、過去6回の平均2.44倍も下回った。

応札者の内訳もあまり励みにならなかった。外国中央銀行やその他の機関投資家を含む間接入札者の承受割合は68.11%と、先月の72.32%から低下し、平均70.49%も下回った。ディーラーは11.39%を抱え込むことになり、前回入札の6.79%から急増し、平均9.49%も上回った――財務省入札での応札が義務付けられ、通常は承受分をセカンダリーマーケットで転売するディーラーにとって、これは重い負担となる。直接入札者は20.5%で、概ね直近の平均水準に沿った。

この軟調な結果は火曜日の低調な10年債入札に続くもので、売り出し前に利回りが割安になっていたにもかかわらず、投資家はデュレーションを積極的に追加することに消極的なままであることを示唆している。

唯一の安堵材料は、最高落札利回りが先月の5.618%を大きく下回ったことだ。それでも、これは根本的な需要の強まりではなく、債券市場全体の上昇相場を反映したものにすぎない。

結論として、長期側の入札は再び弱い結果となり、ディーラー承受割合の急増が最も懸念される点だ。ディーラーが増えた承受分を最終投資家にどれだけ早く配分できるかは、軟調な入札後にトレーダーが通常注目する指標の一つである。大惨事ではないが、米国債市場の長期側への信頼の証と呼ぶには程遠い。