世界の保険会社は、2020年代初頭のESG主導の圧力をようやく乗り越えたばかりだったが、中東での紛争により石油・ガス上流プロジェクト向けの保険が混乱した。

世界で最も低コストの石油・ガス生産地域は2月末に戦争地帯となり、戦争リスク保険料が上昇し、石油・ガスの掘削および建設プロジェクトは遅延、または大幅なコスト上昇に直面した。

中東の新規石油・ガスプロジェクトをめぐる不確実性が5カ月続いたことで、大手保険会社は、生産性が高い一方で極めて不安定な同地域の外にある掘削およびプロジェクト建設案件の引き受けに、より多くの関心を移している。

その結果、地政学的な緊張の高まりにさらされにくい石油・ガス鉱区での保険ビジネスをめぐる競争が激化している。保険会社は、断続的に閉鎖されるホルムズ海峡や中東のその他のチョークポイントに依存しないプロジェクト向けの上流エネルギー保険料を引き下げている。

生産企業にとって、この変化は重要だ。保険は探鉱、掘削、建設、海洋操業の経済性に組み込まれているためである。保険コストはプロジェクト予算や資金調達要件に影響し得る。特に資本集約的な深海開発では、事業者、貸し手、パートナーが通常、操業、資産、賠償責任、政治リスクに対する保護を求める。

保険会社、中東外のプロジェクトをめぐり競争

中東外の上流エネルギー保険料は今年これまでに約25%低下したと、保険ブローカーがFinancial Timesに語った。

FTが引用した業界関係者によると、一部のケースでは、保険会社が短期的な損失を覚悟して保険料を最大50%引き下げている。

その理由は明確だ。石油・ガス会社が中東外の鉱区やプロジェクトへのエクスポージャーを増やすなか、一部の資産が現在、実際の戦争地帯に位置しているために縮小した世界の上流開発案件のプールにおいて、保険会社は市場シェアを争っている。

「上流［エネルギー］は長年にわたり、市場にとって非常に収益性の高い分野だった」と、WTWの天然資源保険ブローカーであるRupert MackenzieはFTに語った。

「保険会社の見方としては、これは継続的にエクスポージャーを持ちたい分野だということだ」とMackenzieは付け加えた。

MackenzieのWTWの同僚らは4月の報告書、Energy Market Review 2026で、「料率は『底を突き抜けている』」と述べた。

WTWは、イラン戦争の開始から約1カ月半後に公表した年次報告書で、今年は「損害履歴が良好で、スリップ上の保険料が十分な中核的な上流リスクについては15–20%の引き下げが可能であり、例外的なケースではなお40%超の引き下げが観測されている」と述べた。

「全体的な価格動向は明白だ。10年にわたる軟化の後でさえ、市場はなお新たな下方領域を見いだしている」とWTWは述べた。

MackenzieはFTに対し、イラン戦争と中東が実際の戦争地帯へと変化したことにより、世界最大級の国際石油・ガス会社は同地域から離れた上流プロジェクトを追求するようになったと語った。

保険料の引き下げは、リスクが取り除かれるのではなく再配分される場合に、引受意欲がいかに迅速に変化し得るかも示している。中東の資産はなお高い戦争リスク料率に直面している一方、他地域のプロジェクトは、歴史的に収益性の高い上流分野へのエクスポージャーを維持しようとする保険会社の取り組みから恩恵を受けている。

大手石油会社、中東から離れた地域で探鉱を拡大

中東紛争を背景に、大手石油会社は、ホルムズ海峡危機による生産制限や引き取られなかった原油の損失を抑えようとしている。

同時に、ガイアナ、スリナム、ナミビア、ブラジル、トルコ、キプロスなどの地域で、高インパクトの探鉱および上流プロジェクトを進めている。

ExxonとChevronは、ガイアナ沖で発見された数十億バレル規模の原油に一段と注力している。別途、Chevronはベネズエラで事業を拡大しており、Trump Administrationは米国企業が生産と米国向け石油輸出を増やすことを望んでいる。

Exxonは、ナイジェリアの深海石油・ガス田に数十億米ドルを投資する見通しだ。同社はナイジェリア沖で$7 billion-$8 billion規模、10億バレル級のOwowo深海プロジェクトを進めており、ExxonMobil Upstream CompanyのSenior Vice President – DeepwaterであるHunter Farrisは4月、「来年にもFIDを検討している」と述べた。

Owowoは、アフリカ最大の産油国であるナイジェリアにおけるExxonの新規プロジェクトの一つにすぎない。同国は、中東からの予期せぬ供給喪失に精製業者が対応するなか、ここ数カ月でアジア向け原油販売を増やしている。

ExxonMobilのナイジェリア子会社とそのパートナーは今月初め、OML 138のUsan Infill Projectにおける鉱区内活動に$1 billionを投じることを約束した。同プロジェクトは18カ月で追加の原油40,000バレルを可能にする。また、Nigerian Upstream Petroleum Regulatory Commission（NUPRC）は7月初め、同プロジェクトについて「2016年以来、同国におけるEsso初の主要深海プロジェクトとして、ナイジェリアへの新たな関心と希望を示すものだ」と述べた。

他方、BPは4月、Shell、TotalEnergies、Galpがすでに大規模な石油発見を行っている、最も活発な探鉱地域の一つであるナミビアで、3つの海洋探鉱鉱区の権益を取得した。

TotalEnergiesは4月、黒海地域および国際的な探鉱機会を評価するため、Türkiye Petrolleri Anonim Ortaklığı（TPAO）と覚書を締結した。

企業はまた、米国外のシェール機会もますます調査しており、中東から遠く離れた陸上資源の潜在的開発をめぐって、アルゼンチン、中国、トルコ、オーストラリアが関心を集めている。

石油・ガス探鉱は近年、業界に大きな価値を生み出してきた。エネルギーコンサルタント会社Wood Mackenzieによる4月の分析によると、長期的なBrent価格を1バレル$65と仮定した場合、業界は2021年から2025年までの探鉱支出$97 billionを差し引いた後、$54 billionの価値を創出した。

WoodMacによると、Brent価格が1バレル$85の場合、価値創出は2倍超の$120 billionとなる。

これにより、企業がどのフロンティア鉱区を探鉱段階から承認済み開発へ進めるかを判断する際、保険料率は注視すべきもう一つの変数となる。最終投資決定はなお、資源の質、財政条件、インフラ、安全保障、商品価格の前提に左右されるが、中東外での保険料低下は、資本を争うプロジェクトにとって一つのコスト項目を減らし得る。