生産性の上昇、単位労働費用の低下

米国の非農業部門の企業は第3四半期に時間当たりの産出量を増加させ、時間当たり報酬が上昇するなかでも産出量単位当たりの労働費用を低下させた。ビットコインにとって、これは雇用統計に起因する金利懸念に対する潜在的な相殺要素となる。コスト圧力の低下がインフレと予想金利の沈静化に寄与すれば、資金調達がより低コストになる可能性がある。

米労働統計局（BLS）の11月5日公表の暫定データによると、非農業部門の労働生産性は3.6%上昇し、産出量は3.7%増、労働時間は0.1%増となった。時間当たり報酬は2.9%増加した一方、単位労働費用は0.7%低下した。これらの四半期別の変化は、いずれも季節調整済み年率である。

単位労働費用は、産出量に対する報酬の相対的な水準を追跡する指標だ。BLSは時間当たり報酬を生産性で割って算出する。1時間あたりの産出量が増えれば、企業は単位当たりの労働費用を押し上げることなく、より高い賃金を支払うことができる。

10月の雇用統計がインフレの解釈を複雑化

このため、11月6日の雇用統計を自動的なインフレ警報として読み解くことには慎重さが求められる。10月の雇用者数は16万5,000人増加し、過去12か月の月平均増加幅4万8,000人を上回った。非農業部門民間労働者の平均時給は、月間で0.4%、年間で3.1%上昇した。

両レポートは対象期間も測定指標も異なる。第3四半期の生産性は10月の労働者の生産性を裏付けるものではなく、その年換算の伸び率を月次の賃金上昇率から単純に差し引くことはできない。雇用と賃金の上昇だけでは、産出量単位当たりの労働費用という問いには答えが出ない。

前年比ではコストが依然高水準

非農業部門の単位労働費用は、前年比で依然2.4%高水準にある。四半期ベースの低下はコスト圧力の一つの要因を和らげるが、その改善の持続性と消費者物価への影響は依然不確実なままだ。生産性の数値は暫定値であるため、その後のBLSの改訂により、四半期の数値はいずれの方向にも動きうる。

連邦準備制度の最新の決定は、この政策上の緊張を示している。10月28日、11月の労働統計がいずれも公表される前に、連邦公開市場委員会（FOMC）は10対2の投票で目標金利レンジを3.75%〜4.00%に据え置き、リサ・クックとベス・ハマックは0.25ポイントの引き上げを主張した。声明は生産性の伸びを力強いとしつつ、インフレが高水準にあるとも述べた。この2つの状況はすでにFRBの評価の中で併存しており、生産性の改善を自動的な金融緩和シグナルとして扱う根拠を限定的なものにしている。委員会の次回定例会合は12月9日〜10日に予定されており、新たな労働統計を検討する最初の機会となる。

ビットコインの資金調達への影響

金利決定と月次の労働統計は暗号資産市場のカレンダーにおける定番イベントであり、トレーダーは資金調達環境を示唆する手がかりとして注視している。ビットコインにとって、資金調達の経路は金利期待の動向にかかっている。短期金利の期待値は、長期金利、借入条件、資産の相対的な魅力に影響を及ぼしうる。インフレ圧力の持続的な低下は、予想金利と資金調達コストの低下をもたらす場合、ビットコインにとっての潜在的な金利逆風を和らげる可能性がある。インフレの持続や労働費用の上方改訂は、ビットコイン価格の挽回観を弱めることになろう。

出典：CryptoSlate