英国財務省は2027年第1四半期に初のトークン化国債取引を目標に設定しているが、同プロジェクトはオンチェーンでの現金決済の実現可能な方法を見つけることを条件としている。

デジタル金利債券インストゥルメント（DIGIT）として知られるこのパイロットは、分散型台帳技術（DLT）が英国の資本市場のコスト削減と機能向上に寄与できるかを検証する。HM Treasury（英国財務省）は2024年にプロジェクトを発表し、その後2026年2月の競争的選考プロセスを経てHSBCのOrionプラットフォームを選定した。

7月16日の財務省最新情報によると、HSBCは7月13日にデジタル証券サンドボックスのGate 2承認を取得し、ライブのデジタル証券保管サービスを提供する最初のサンドボックス参加者となった。

初のDIGIT取引は、パイロットが残された条件を満たすことを前提に、2027年第1四半期末までにHSBC Orion上で実行される予定だ。レイチェル・リーブス財務相はまた、初回取引が成功した場合に追加発行の準備を進めるよう財務省に指示した。

HSBCはロイターに対し、同社のプラットフォームが2月時点で主権、中央銀行、企業、金融機関市場をまたぐ35億ドル以上のデジタル債券発行をサポートしてきたと述べた。HM Treasuryは別途、法律事務所Ashurst LLPをパイロットの法務サービス提供者として任命した。政府はまた、ロンドン証券取引所グループを通じて債券を上場する予定である。

ロイターは、英国が主要先進国で初めてデジタル国債を発行することを目指しており、DIGITを他のG7メンバーの類似イニシアチブの先頭に位置づけていると報じた。欧州連合は2024年に独自のDLTパイロットレジームを導入し、市場運営者が一時的な規制緩和の下でトークン化証券の取引と決済をテストできるようにしたが、大規模にトークン化国債を発行したEU加盟国はまだない。

オンチェーン現金決済のギャップ

英国は発行プラットフォームを選定したものの、CoinDeskに対して業界関係者は、技術的インフラだけでは機能的なトークン化債務市場を支えるのに不十分だと指摘した。投資家は、同一または接続されたデジタルネットワーク上で現金と証券を交換するための規制されたメカニズムも必要としている。

CoinDeskによると、現在の選択肢は、共通のオンチェーン決済標準、確立されたスターリング・ステーブルコイン、および最終的な規制ルールの不在により制限されている。信頼できる現金資産がなければ、機関投資家は依然として従来の銀行システムを通じて資金を移動する必要があり、トークン化債券が提供する決済上の利点が損なわれる可能性がある。

CoinDeskは、この決済メカニズムの欠如が、政府や金融企業がトークン化証券の発行プラットフォームを構築してきたにもかかわらず、約7年間にわたりデジタル債券の機関投資家による導入を阻害してきたと報じた。

デジタル資産インフラ企業Fireblocksで中央銀行および金融市場インフラのグローバルビジネスリードを務めるヴァルン・ポール（Varun Paul）はCoinDeskに対し、ネイティブ・デジタル債券は即時決済を可能にし、レガシーシステムに関連する遅延なしに担保を取引所間で移動できるようになると述べた。

イングランド銀行と金融行為規制機構（FCA）はともに現金決済の課題を認識している。トークン化に関する共同論文で、両当局はDIGITの決済オプションの特定を支援することを約束すると同時に、当該金融商品がイングランド銀行の金融操作における担保として適格かどうかを検討した。

イングランド銀行のアンドリュー・ベイリー総裁はロイターに対し、中央銀行がデジタル金利債券を市場操作における担保として使用できるよう努めると述べた。イングランド銀行は2027年にこれらの操作を支える証券・担保システムをアップグレードする計画で、これにより最終的にトークン化資産台帳への直接接続が可能になる。

中央銀行マネーによる決済について、イングランド銀行は2028年に、デジタル台帳とリアルタイムグロス決済（RTGS）システムを通じて保持されるスターリングを結びつける同期サービスの導入を目標に設定した。5月のコンサルテーションでは、このサービスが取引の資産側と支払側を同時に決済できるようにすべきと述べた。

このシステムはDIGITの初回取引後に導入される予定であるため、民間の決済資産がより早い段階で役割を果たす可能性がある。イングランド銀行とFCAは、デジタル証券サンドボックス内でトークン化預金と並んで規制されたスターリングおよび外貨ステーブルコインを許可するよう取り組んでいると述べた。

英国債に対する潜在的な需要

英国の政治指導部に最近の変更があったものの、ポールはデジタル金利債券プログラムがHM Treasury、イングランド銀行、FCAから十分な機関の支持を維持すると予想している。

「このプロジェクトの背後には十分な勢いがあると予想しています」とポールはCoinDeskに語り、同プロジェクトが英国政府債に対する需要を支える可能性を付け加えた。

その潜在的な需要は、CoinDeskが引用した国家統計局のデータによると、英国が約3兆ポンドの未償還公債を抱えている中で生じている。ポールは、国債をオンチェーンに置くことは単に既存のバックオフィース記録を置き換えるのではなく、資本が金融市場を通じてどのように移動するかを変革すると主張した。

このパイロットはまた、他の管轄区域が独自のデジタル資産フレームワークを推進する中、金融市場インフラを近代化し、グローバル金融センターとしてのロンドンの競争力を強化するという、英国のより広範な取り組みの一部を形成している。

イングランド銀行による別の取り組みは、トークン化市場で利用可能な決済オプションをさらに拡大する可能性がある。City Week 2026の期間中、サラ・ブリーデン副総裁は、伝統的な預金、トークン化された銀行預金、規制されたステーブルコイン、および構想中のデジタルポンドが協調して機能する枠組みを概説した。

ブリーデン副総裁は、分散型台帳技術がコストを削減できると述べ、スマートコントラクトは条件付き支払いや担保移転、クーポン支払いなどの取引後プロセスを自動化できるとした。イングランド銀行のモデルの下では、原子的決済により資金と証券が同時に移動し、取引の片側だけが完了するリスクを限定できる。

イングランド銀行はまた、RTGSおよびCHAPSシステムの稼働時間の延長を検討しており、ほぼ継続的な決済への移行も含まれている。FCAとの共同論文では、延長された稼働時間は24時間稼働できるデジタル資産台帳をサポートすると述べた。

DIGITの最初の売出しは単一の国債のみをテストするが、財務省はすでにさらなる発行をパイロットの成功にリンクさせている。その最初の取引を超える進展は、規制当局、銀行、決済プロバイダーが2027年第1四半期限期までにトークン化証券と信頼できるスターリング決済を接続できるかにかかっている。