UBS、投資家に主要コモディティ上昇サイクルへのポジション構築を促す
重要ポイント
- •UBSのストラテジスト、サガル・カンデルワル氏は、ジェフ・カリー氏による「ロングを構築し、シートベルトを締めろ」という同様の強気見解の1日後、投資家にコモディティ上昇サイクルへのポジション構築を呼びかけた。
- •両ストラテジストは、電化、電力需要の急増、AIインフラ投資、供給制約、長期的な投資不足が収束し、ハードアセットを支える力だと指摘している。
- •Quantixコモディティ・インデックス・トータルリターンは6月末以降22.5%超上昇して史上最高値を記録し、エネルギー、農産物、家畜、金属先物にわたる幅広い上昇となっている。
- •ロンドンの銅は1トン14,000ドル超で取引され、ブルームバーグ農産物スポット指数は3年ぶりの高値、欧州のタングステン価格は1トン3,000ドルを超えている。
- •UBSは貴金属、エネルギー、産業用金属、農産物にわたる分散されたエクスポージャーを推奨し、コモディティ市場で主導セクターの交代が速いことを踏まえ、アクティブに管理されたアプローチを支持している。
ベテラン・コモディティストラテジストのジェフ・カリー氏が投資家にコモディティラリーの次の局面へ向けて「ロングを構築し、シートベルトを締めろ（get long and buckle up）」と呼びかけてわずか1日後、UBSのストラテジスト、サガル・カンデルワル氏も同様に強気の見解を示し、顧客に対して「コモディティ上昇サイクルに備えたポジション構築」を促しました。カリー氏はゴールドマン・サックスで長年コモディティを担当した後、カーライルに移籍しており、同セクターの長期サイクルが再び動き出したと主張する最も著名な声の一人となっています。
カンデルワル氏によれば、電化の進展、急増する電力需要、AIインフラへの投資、持続的な供給制約、そしてセクター全体における長年の投資不足という複数の強力な力が収束し、彼がハードアセットの持続的な上昇サイクルに向けた「パーフェクトストーム」と表現した状況を生み出しています。投資不足というテーマが重要なのは、新しい鉱山やエネルギー生産能力の稼働には通常長い年月を要するためです。特に銅の場合は10年以上かかることも多く、価格が急騰しても供給は迅速に対応できません。
彼の主張では、コモディティはエネルギー供給混乱やインフレ再燃からポートフォリオを守りながらリターンを生み出すことができます。この防御的役割は、こうした有害な組み合わせが株式や債券に打撃を与え始める時に特に価値を持ちます。分散投資の議論は、このアセットクラスの長年の特徴と呼応しています。コモディティのリターンは企業の収益ではなく実物の需給ダイナミクスに左右されるため、歴史的に株式や債券から比較的独立して動いてきたのです。
UBSのストラテジストはこのトレードを次のように説明しています：
コモディティの上昇余地に備える
「我々は、インフレ期待の高まりが株式や債券に課題を突きつけるシナリオにおいて、コモディティが構造的なリターン源であると同時にポートフォリオの防護手段となりうると考えています。コモディティは伝統的な資産クラスとの相対的に低い相関性から、歴史的に価値ある分散投資効果を提供してきましたが、電化の進展、電力需要の増加、AIインフラ投資、複数の市場における供給制約によって支えられた支持的中長期環境も見ています。我々の見解では、投資家は幅広い機会を捉えるため、貴金属、エネルギー、産業用金属、農産物にわたる分散されたエクスポージャーを維持すべきです。コモディティ市場では主導セクターの交代が速いため、アクティブに管理されたアプローチが投資家がコモディティ上昇サイクルを乗りこなす助けになると考えています。」
金
「金は、米国のインフレ懸念が和らぎ、市場が連邦準備制度理事会（FRB）の近い時期の利上げ期待を引き下げたことにより、上昇トレンドを再開しました。ただし今後については、中央銀行の需要、米ドルからの継続的な分散、世界的な債務懸念が引き続き重要な構造的支えになると考えています。過去1年の強いラリーで大幅な利益を得た投資家にとっては、より高い価格が一部のエクスポージャーを他のコモディティセクターへ再均衡させる機会を提供する可能性があります。我々は金を有用な戦略的分散手段と引き続き捉えており、今後12か月の金価格については楽観的な見方を維持しています。」
エネルギー
「米国とイランの間で続く対立は、地政学的事件の流動的な性質と、それがエネルギーに与えうる影響を浮き彫りにしています。原油供給が制約されたままとなり、双方が妥協点に達する上で制約に直面している中、航行状況と生産がどれほど迅速に正常化するかという不確実性が、エネルギー市場を敏感に保つ可能性が高いです。我々の見解では、エネルギーへのエクスポージャーは残存する供給の不確実性やインフレの波及から守る助けとなり、堅調な需要が中期的な建設的な見通しを支えています。」
産業用金属
「銅などの産業用金属は、電化、エネルギー転換、世界中で進むAIインフラの構築といった長期的な需要ドライバーの恩恵を受けてきました。価格は、時折の世界経済成長への懸念にもかかわらず、底堅さを維持しています。関税や貿易政策リスクなどの要因が短期的に価格の変動を招く可能性はあるものの、需要トレンドは長期的にこのアセットクラスに対して建設的なままです。特に銅については、供給制約と予測される市場の供給不足が、我々の前向きな長期見通しを裏付けています。」
Quantixコモディティ・インデックス・トータルリターンを見ると、幅広いコモディティ複合市場が史上最高値まで急上昇しており、6月末以降22.5%超の上昇となっています。同指数はエネルギー、農産物、家畜、産業用金属、貴金属にわたる24の米ドル建て先物をカバーしており、このラリーがもはや実物世界の特定の一隅にとどまらないことを示しています。
コモディティ指数のこの勢いは、ベテランのカリー氏が先週発した「実物世界における希少性」が再び顕在化しているという警告を裏付けています。その証拠はすでに市場全体で確認できます。ロンドンの銅は1トン14,000ドル超で取引されており、ブルームバーグ農産物スポット指数は3年ぶりの高値へ突き抜け、欧州のタングステン価格は1トン3,000ドルを超えています。
このシナリオの展開を追う読者にとって、両ストラテジストが挙げるシグナル——中央銀行の金購入、AIデータセンター建設のペース、銅の供給データ、米イラン対立の動向——は、上昇サイクルの筋書きが維持されるかどうかを判断する具体的な指標となります。
カリー氏の結論は極めて率直でした。「豊富さという幻想は、おそらく我々の背後にある。」
出典：Zerohedge.com via OilPrice.com
