UBSは、実質金利の低下が金への投資需要を復活させる可能性が高いとし、金の見通しは周期的・構造的要因の双方によって支えられていると主張した。この見方は、中央銀行の金蓄積、地政学リスク、そしてよりハト派的なFRB観測の組み合わせにより、金価格が過去1年間で急上昇し、記録的水準付近で推移している中で示されたものだ。

同行は自社の見解をFRBの政策路径に結びつけ、2026年まで金利を据え置いた後に2027年に再び緩和を再開すれば、実質利回りが低下しドルが下押しされるとした。UBSは、この組み合わせが歴史的に金塊への投資フローを呼び戻すのに役立ってきたと述べた。利回りを生み出さない金は、実質リターンが低下すると金保有の機会費用が縮小し、利付き資産に対して相対的に魅力が高まる傾向がある。

このスイス系銀行はまた、金の下落をポジション追加の機会として明確に位置づけ、1オンス4,000ドルまたはそれ以下への動きは警戒シグナルではなく買いの機会として扱いうると述べた。この姿勢は、短期的なドルの底堀さが目先の上値を制限するとしても、UBSが中期的トレンドを維持されていると見ていることを示唆している。

UBSによると、インフレは徐々に緩和すると予想されており、これによりFRBは2026年を通じて金利を変更せずに維持した後、2027年に利下げを再開できるとされる。同行は、政策金利期待の低下へのシフトが実質利回りを引き下げ、ドルに圧力をかけ、金への新たな投資需要を支えるとした。

ドルはUBSの見解の核心に位置している。同行は、短期的にはドルが堅調に推移する可能性があるとしながらも、米国の大規模な財政・対外赤字や、ドル資産に対する投資家のすでに高いエクスポージャーなど、後にドルを下押しする可能性のある構造的リスクを指摘した。UBSは、ドル安は歴史的に金を支えてきたとし、投資家がドルからの分散を改めて進めれば、金がさらなる恩恵を受ける可能性が高いとした。

中央銀行の買い入れは、UBSによれば、金利サイクルの感応度が低いもう一つの主要な支えである。同行は、民間投資需要や宝飾品消費が軟化する際も、公的部門の需要が市場を安定化させるのに役立ちうると指摘した。このトレンドは、外貨準備におけるドルへの依存度を下げようとする新興国中央銀行で特に顕著である。

UBSは、中央銀行が好調な第2四半期に約290トンの金を買い入れ、通年の買い入れ量は750〜1,000トンの範囲になると予測した。同行は、この買い入れ単独で価格を急激に押し上げる可能性は低いが、市場の他の部分で弱い需要を相殺するのに役立ちうると述べた。

全体として、UBSは金に対する自社のスタンスを、短期的に積極的に強気というよりもサイクルを通じて建設的であると説明し、実質利回りの低下、ドルの軟化、中央銀行の継続的な蓄積が引き続き主要な支えであるとした。このシナリオの確認を注目する投資家は、今後のインフレ指標、FRBの発言、四半期ごとの中央銀行の金買い入れデータに目を向けることになる。