UBSはノートの中で、金価格が2027年前半に1オンスあたり5,000ドルに上昇すると予想すると述べ、短期的なリスクが残存する中でも、金の中長期的な相場環境は複数の持続的な推進要因によって支えられていると主張した。

同行のアナリストは、金がそれまで抑えられていた4,000～4,100ドルのレンジを突破し、6月以来初めて1オンスあたり4,250ドルを上抜けたと指摘した。5,000ドルという目標は、この直近のブレイクアウトから約18%の上昇余地を意味する。

UBSは今回の上昇の要因として、中国の機関投資家による買いと継続的な上場投資信託（ETF）の資金流入に加え、日米が協調して円を安定させる最近の取り組みを挙げた。同行は、これにより国債売却のリスクが低下し、そうでなければ高い債券利回りを通じて金価格を圧迫していた要因が和らいだと述べた。

UBSによれば、強気の根拠は3つの柱に基づいている。

第一の柱は実質利回りの低下である。これはインフレ調整後の政府債券利回りを指し、通常は金価格と逆相関する。同行はインフレ率が徐々に緩和し、FRBが今年金利を据え置いた後、2027年に金融緩和サイクルを再開すると予想している。この変化は、利回りを生み出さない金を保有する機会費用を低下させる。

第二の柱はドル安である。UBSは、米国の大規模な財政・経常赤字と、すでに高水準に達している投資家のドル資産配分を指し、これらがドルの再軟化の余地を生み出しているとした。この財政軌跡は信用格付機関からの精査を強めており、ドルの長期的な基軸通貨としての優位性に対する疑念を招いている。

第三の柱は中央銀行の需要である。同行はこれを持続的な価格の下支えと表現し、民間投資需要が弱い時期にも市場を支え続けてきた。世界ゴールド協会のデータによると、近年の公的部門による金純購入額は記録的な水準で推移しており、中国、インド、トルコを含む新興国の中央銀行が、ドル建て資産からの準備分散の一環として蓄積を牽引している。

UBSは5,000ドルへの道筋が順調ではないことを率直に認めた。同行は、米国の経済指標が堅調であること、原油価格がインフレ懸念を再燃させること、または市場がよりタカ派的なFRBの金利路線を織り込むことのいずれもが上昇を遅らせ、金価格を4,000ドル付近まで押し戻す可能性があると警告した。

同行は、4,000ドル以下への下落は最終的に戦略的なポジション構築の機会となる可能性があり、より広範なシナリオを放棄する理由にはならないと示唆した。

UBSが指摘した短期的リスクには注意が必要である。ホルムズ海峡の対立情勢を背景に原油価格リスクが現在高まっており、原油価格と金の短期的軌道の関連性は注意深く注視すべきである。持続的なエネルギーインフレはFRBの据え置きを長期化させ、強気シナリオの基盤である実質利回りの低下を遅らせることで、逆説的に金価格を圧迫する可能性がある。米国指標の堅調化やFRBのよりタカ派的な路線は上昇を停滞させる可能性がある。

UBSは5,000ドルの金予測を維持しており、利回りの低下とドルの軟化が原油および金融政策の不確実性に伴う短期的な逆風を上回ると見ている。金の優位性に関する構造的なシナリオは、単一のデータサプライズに依存するものではなく、2027年を通じて拡張されるとしている。