tZERO、ゴールドマンのFTIXXへの仲介ディーラー経路を提供

9月28日、tZEROは、米国の適格参加者がゴールドマン・サックスのFinancial Square Treasury Instruments Fund(FTIXX)に、Lynqリアルタイム決済ネットワークを通じてアクセスできる仲介ディーラー経路を提供すると発表した。詳細は同社の公式発表を参照。

CoinDeskの報道によると、FTIXXは約1,000億ドルの資産を運用している。この数字は規模感を示すものであるが、より重要なのは、この取り決めがデジタル資産機関に対し、ファンドの法的・投資構造を変更することなく、既存のキャッシュマネジメント商品へアクセスする新たな手段を提供する点である。今回の公式発表はトークン化された受益権クラスを導入するものではない。代わりに、機関投資家向けの決済と財務管理を中心に設計された許可制ネットワークにFTIXXを追加し、tZERO Securitiesが規制下の仲介ディーラーとして機能する。

暗号資産企業にアクセスしやすいキャッシュマネジメントが必要な理由

暗号資産取引企業は、取引所決済、店頭取引、デリバティブの証拠、カストディ移送、顧客の出金などのために、大きな残高を即時に利用できるようにする必要があることが多い。この資金は長期間固定できるとは限らず、一方で運用資金をすべて遊休状態の口座に置くことには機会費用が伴う。

FTIXXは、SECに提出された目論見書によれば、高品質のマネーマーケット商品を通じて資本を保全し流動性を維持しながら、現在収益の獲得を目指すよう設計されている。9月9日、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントは機関投資家向けクラスの7日間現在利回り3.59%を公表した。マネーマーケットの利回りは金利やファンドの状況によって変動しうる。

この組み合わせが、このプログラムの実用的な魅力を説明している。企業は運用資金を必要時に利用可能な状態に保ちながら、規制されたファンド構造の中で収益を得ることができる。この判断は、ビットコイン、イーサ、その他の暗号資産に対する強気見通しに依存するものではない。

トークン化と並行する分配経路

トークン化は、伝統的金融商品とデジタル資産インフラを接続する方法の一つである。資産やファンド受益権のブロックチェーンベースの表現を生み出し、その表現の移転やオンチェーン環境での利用を容易にする可能性がある。

ゴールドマンのFTIXXの取り決めは異なる道をとっている。ファンド自体は従来型のままにとどまり、それを取り巻く分配、口座、決済の環境が暗号資産系機関にとってよりアクセスしやすいものになる。これは、銀行が模索している別の経路とは異なる。ファンド受益権の表現形式を変えるのではなく、ゴールドマンは適格な暗号資産企業がファンドに到達する方法を変えている。Coindooは最近、JPMorganによるマネーマーケットファンド受益権のオンチェーン化の取り組みを取り上げた。

どちらのモデルも、取引・カストディ・コンプライアンスの仕組みから離れることなく短期資金を運用に回すという、関連する機関のニーズに対応する。違いは、ブロックチェーン要素がどこに位置するか、まり資産の表現の中にあるのか、資産にアクセスするための運用経路を取り巻く位置にあるのかにある。

FTIXXはマネーマーケットファンドのリスクを保持

提供方式は、投資家が受け取る請求権とそれに付随するリスクをも左右する。FTIXXはマネーマーケットファンドであり、ステーブルコインの残高や銀行預金ではない。ステーブルコインの保有者は発行体の準備資産管理、償還手続き、法的構造に依存する。一方、FTIXXの投資家は、目論見書に準拠する規制されたファンドの受益権を保有する。

ファンドは1.00ドルの安定した純資産価値の維持を目指すが、目論見書はこの結果が保証されていないことを明記している。FTIXXは連邦預金保険公社(FDIC)による保険に加入しておらず、ファンドに損失が生じた場合もスポンサーが財務的支援を提供する義務を負わない。この取り決めは適格機関のアクセスを改善する可能性があるが、ファンドのリスク、償還、口座適格性、運用タイミングに関する疑問を取り除くものではない。

発表は実務上の疑問を残したまま

9月28日の発表はアクセスの取り決めを確立したものであり、顧客の最低要件、プログラム固有の手数料、償還のタイミング、あるいはLynqを通じて移動が見込まれるFTIXX資産の規模については定めていない。

この統合が機能していることを示すものは何か。いくつかのシグナルが挙げられる。機関がLynqを通じてFTIXXに意味のある運用残高を置くこと。企業がローンチ時だけでなく繰り返しこの経路を利用している明確な証拠。流動性、参加者のアクセス、プログラムの経済性に関するさらなる詳細。ファンドを機関の財務管理・決済活動につなぐ追加のユースケース。

これらの詳細は、ローンチ発表よりも重要である。このサービスが企業の日々の資本管理の一部となるのか、限定的な商品選択肢にとどまるのかを明らかにするからである。

本当の試金石は資金がこの経路を通じて動くかどうか

FTIXXのLynq参加は、1,000億ドルのファンドをパブリックブロックチェーン上に置くものではない。これは、特定の暗号資産市場の機関に対し、取引の決済や流動性管理を行うインフラに近い形で、なじみのある国債運用商品への経路を提供するものである。

これは、Coindooが最近取り上げたより広い変化とも一致する。デジタル資産インフラへの機関の関与は、投機的なトークン購入ではなく、キャッシュマネジの決定から始まる可能性があるという。

このローンチが意味を持つのは、機関投資家がこの経路を日常的な財務管理ツールとして活用する場合のみである。その証拠は、基盤となる金融商品が変わらなくても、暗号資産インフラが機関のキャッシュ運用に実用的になりつつあることを示すことになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、金融、法律、投資に関する助言を構成するものではない。マネーマーケットファンドには元本損失の可能性を含むリスクが伴う。