ドナルド・トランプ米大統領による牛肉関税の事実上の方針転換が北米市場で注目を集めた。政権は急騰する牛肉価格を引き下げる方法を探っている。今回の発表を中心に、予想を上回ったカナダの小売売上高、堅調な米国の速報PMI、財務省による国債買い戻し拡大のサプライズ、そしてドルが主に下落し、金が急伸し、ビットコインが2023年3月以来の最良の週となる週末取引となった。

セッション見出し:

• Nasdaq and S&P indices are settling between risk/bias defining MAs as the week comes to a close
• Baker Hughes rig count -5 at 588
• European stocks rebound Friday, but weekly losses dominate
• Brazil's Lula and US Pres. Trump held phone call on Friday
• Gold surges and breaks away from its 200 day MA
• SNB Tschudin: Swiss inflation is low because of low inflation expectations
• Trump: Gets rid of 26.4% tariffs on imported beef and prices will come down by 25%
• EU consumer confidence -15.5 versus -16.3 expected
• Canada Retail sales for June 0.6% vs 0.4% estimate
• Kickstart the North American session: The USD is lower vs the 3 major currency pairs
• investingLive European markets wrap: Gold runs higher, dollar stays under pressure
• How have interest rate expectations changed after this week's events?

トランプ氏、牛肉関税で方針転換

北米セッションで最も注目された話題の1つは、牛肉価格が急騰する中、政権がそれを抑える手段を探るなかで見られた、トランプ大統領による牛肉関税の事実上の方針転換だった。

米国の食料品店では、85/15の合いびき用ひき肉が1ポンドあたり約10ドルになることもある。牛肉価格は総合的な食品インフレを大きく上回るペースで上昇しており、ガソリンと同様に、牛肉は米国の消費者が大量に購入し、値上がりをすぐに認識する品目だ。

そこでブラジルが重要になる。

ブラジルは世界最大の牛肉輸出国だ。トランプ政権は関税を「歳入の確保」と「米国生産者の保護」の両方の目的で用いてきた。しかし、同時に米国の牛群は減少しており、消費者保護にはつながっていない。干ばつ、飼料やエネルギーコストの上昇、労働力制約（特に農業分野での移民抑制）、そして牛群再建にかかる費用が、国内の牛肉供給を制約してきた。需要は比較的堅調で、輸入牛肉への需要を高めている。

ブラジル産牛肉については、適用可能な低関税枠を使い切った後、通常は26.4%の枠外関税が課されてきた。

現在、トランプ氏はその障害を取り除く構えに見える。

トランプ氏は、米国が今後90日間に最大300,000メートルトンの追加ひき肉輸入を、26.4%の枠外関税を発生させることなく認めると発表した。また、輸入牛肉は価格を約25%押し下げる助けになるとも述べた。

数字は無視しがたい。トランプ氏は、限界的に輸入される牛肉について26.4%の関税を撤廃しつつ、価格が約25%下がる可能性があると述べている。

さらに、ブラジルは、ルイス・イナシオ・ルラ・ダ・シルバ大統領が同日早くにトランプ氏と電話会談を行ったと認めた。

状況をつなぎ合わせると、米国には追加の牛肉供給が必要だ。国内の牛群は歴史的に逼迫しており、再建には数か月ではなく数年を要する。消費者はすでに食品とエネルギーの高止まりに直面している。輸入を増やすことは、ひき肉価格を引き下げようとする政権にとって、より迅速な手段となる。

そうなると、世界最大の牛肉輸出国であるブラジルは、その追加需要の一部を供給する有力な立場に立つ可能性がある。

少なくとも牛肉に関しては、関税の物語は一周しつつあるのかもしれない。関税は当初、国内生産者を保護するために引き上げられたが、米国の供給逼迫と高い消費者価格が、より多くの輸入を促すための関税緩和へ政権を向かわせている。

これは、関税をめぐるインフレ論争を改めて焦点に当てる。より安価な輸入と消費者価格の引き下げを目的として26.4%の関税を撤廃することは、関税が輸入品の国内価格を押し上げうる仕組みを示している。もちろん、牛肉価格の急騰を関税だけが招いたわけではない。米国の牛群縮小と逼迫した供給が主要因だ。しかし、それでも関税は価格構成要素の一部であり、他条件が同じなら、関税撤廃は歳入を減らす一方で、需要を満たす輸入業者にとっては輸入価格の低下につながるはずだ。

国内需要が国内供給で満たせず、輸入品に関税が課される場合、輸入インフレは価格に反映されていく。

今後の実務的な論点は主に運用面だ。追加輸入が米国の供給網を通って店頭に届くまでの速さと、関税免除が当初の90日を超えて延長されるかどうかである。

カナダの小売売上高は予想を上回る

カナダの6月小売売上高は予想を上回り、前月比0.6%増となった。予想は0.4%増で、5月分は+1.1%へ上方修正された。自動車を除く売上高は0.5%増で、こちらも予想をやや上回った。販売数量は堅調な1.5%増だった。

内訳も概ね良好で、コア小売売上高は一般商品店や衣料関連小売店に支えられ、2か月連続で1.2%増加した。自動車・部品販売は1.0%増となった一方、ガソリンスタンドの売上は大きく落ち込んだ。

地域別では、オンタリオ州主導で7州で売上が増加し、アルバータ州が最大の減少となった。今後については、カナダ統計局の速報推計が7月にさらに0.8%増を示しており、消費支出が第3四半期にかけて勢いを維持したことを示唆している。

この勢いは、単なる統計発表以上の意味を持つ。消費支出は、カナダ銀行が政策金利を決める際に、インフレと並んで重視する主要な入力の1つだからだ。

米国速報PMI: サービスの強さが総合指数を押し上げる

S&Pグローバルの8月速報PMIは、製造業が予想を下回ったにもかかわらず、米国全体の景況感が強まったことを示した。製造業PMIは53.2と、予想の53.9を下回ったが、景気拡大の節目である50を十分に上回ったままだった。

強さはサービス部門にあり、PMIは54.0予想に対して56.8へ上昇し、総合PMIは54.5から56.0へ押し上げられた。3つの指標はいずれも拡大圏にある。

S&Pグローバルは、米国の事業活動を4年以上で最も強い水準と位置付け、調査結果は第3四半期の年率成長率が第2四半期の1.5%に対し、3%近くに迫ることを示しているとした。雇用も改善したが、供給混乱と高い価格圧力は引き続きリスクだ。

全体として、この報告は成長モメンタムが製造業から、より規模の大きいサービス部門へ移ったことを示唆している。毎月の中でも早い段階で得られる経済指標として、速報PMIはFRB政策に対する市場の期待を再調整する際の重要な材料でもある。

米財務省、長期債の買い戻しを倍増

より良好な経済指標、拡大する財政赤字、そしてAI拡張を資金面で支えるために民間企業が求める旺盛な資金需要は、今週の米財務省の動きにもかかわらず、相場の材料となっている。水曜日、スコット・ベッセント財務長官は市場を驚かせ、財務省の長期債買い戻し規模を倍増させ、1回あたりの最大購入額を20億ドルから少なくとも40億ドルへ引き上げた。

財務省は2024年以降、古い証券の流動性管理手段として定期的に買い戻しを行ってきたが、今週までは規模は小さかった。

主なポイントは以下の通り。

• 財務省は10年超の証券の買い入れを増やす
• より大きな買い戻しは9月に開始予定
• ベッセント氏は必要なら40億ドルをさらに増やせると示唆した
• 対象は主に古く、流動性の低い米国債
• こうした債券を買うことは価格を下支えし、長期金利に下押し圧力をかける可能性がある

金額自体は米国債市場全体に比べれば比較的小さい。しかし、この発表は財務省がイールドカーブの長い部分でより積極的になる可能性を示唆したため、市場を驚かせた。

重要なのは、これはFRBによる量的緩和（QE）ではないという点だ。財務省は証券を購入するために通貨を新規発行しているのではなく、既存債務を管理している。それでも、財務省の買い入れ増額観測は少なくとも一時的に長期金利を押し下げ、米ドルの急な売り圧力にもつながった。ただし本日は金利が再び上向き、週間でも上昇している。

市場の概況は次の通り。

• 2年債: 4.240%、+5.5bp
• 5年債: 4.426%、+3.9bp
• 10年債: 4.736%、+3.8bp
• 30年債: 5.276%、+3.9bp

週間では以下の通り。

• 2年債利回り: +6.9bp
• 5年債利回り: +6.6bp
• 10年債利回り: +4.4bp
• 30年債利回り: +1.5bp

ドルは厳しい週を主に安値圏で終える

米ドルは主要通貨に対して今週を主に下落して終えた。日中でドルが上昇したのはスイスフランに対してだけだった。

最大の下落はコモディティ通貨に対してで、これらの通貨の経済は資源輸出と密接に結びついている。豪ドルは0.82%上昇し、ニュージーランドドルは0.52%高となった。カナダドルも強含み、米ドルは対ルーニーで0.18%下落した。

その他の動きは比較的小幅だった。円は0.08%上昇し、ユーロと英ポンドはそれぞれ0.01%、0.03%の上昇にとどまった。ドルの唯一の上昇は、スイスフランに対する0.10%高だった。

総じて軟調な週末は、財務省が長期債買い戻しプログラムを拡大すると決めたことで週半ばに見られた急落を含め、ドルにとって厳しい1週間を締めくくるものとなった。

株式は当日上昇、週間では下落

米国株は週末にかけて上昇したが、週間では主要指数が下落した。

当日:

• ダウ工業株30種平均は518.05ポイント高、0.98%高の53,282.32
• S&Pは33.17ポイント高、0.43%高の7,674.32
• ナスダック指数は113.29ポイント高、0.43%高の26,180.45
• Russell 2000は25.43ポイント高、0.85%高の3,017.87
• NASDAQ 100は95.69ポイント高、0.33%高の29,308.86

週間:

• ダウ工業株30種平均: -0.85%
• S&P: -1.43%
• ナスダック指数: -2.05%
• Russell 2000: -1.64%
• Nasdaq 100: -2.45%

金が急伸、ビットコインは2023年3月以来の最高週

金は今週および本日のドル安から恩恵を受け、200日移動平均から大きく上放れた。貴金属は84.21ドル、1.86%上昇して4,602.66ドルとなった。銀も0.88ドル、1.30%高の68.95ドルだった。

ビットコインは2023年3月以来の最高週となる25%高で78,640ドルまで上昇した。さらに本日は7.76%上昇した。

Source: investingLive