週の終わりを迎える中、ナスダックとS&Pの各指数は、リスク/バイアスを左右する移動平均線の間で推移して落ち着きつつある。

ベーカー・ヒューズのリグ数は5基減の588基となった。

欧州株は金曜日に反発したが、週間では下落が優勢となった。

ブラジルのルラ大統領と米国のトランプ大統領は金曜日に電話会談を行った。

金は急騰し、200日移動平均線から乖離した。

スイス国立銀行(SNB)のチューディン氏は、スイスのインフレが低いのはインフレ期待が低いためだと述べた。

トランプ氏は、輸入牛肉に対する26.4%の関税を撤廃し、価格は25%下がると述べた。

EU消費者信頼感は-15.5となり、予想の-16.3を上回った。

カナダの6月小売売上高は0.6%増となり、予想の0.4%増を上回った。

北米セッションの始動:USDは主要3通貨ペアに対して下落。

investingLive 欧州市場ラップ:金は上昇を続け、ドルは圧力下にとどまる。

今週の出来事を受けて金利予想はどう変化したか?

北米セッションでの注目材料の一つは、急騰する牛肉価格を抑える方策を模索する中での、トランプ大統領による牛肉関税の方針転換とみられる動きだった。

米国の食料品店に行けば問題は明白だ。85/15ブレンドのひき肉1ポンドは現在約10ドルもする。牛肉価格は食料インフレ全体をはるかに上回るペースで上昇しており、ガソリンと同様に、牛肉は米国の消費者が大量に購入し、価格が上がればすぐに気づく商品だ。

ここでブラジルが登場する。

ブラジルは世界最大の牛肉輸出国である。トランプ政権は関税を「歳入を生み出す」ことと、外国との競争から「米国の生産者を守る」ことの両方の目的で活用してきた。その一方で、米国では牛の飼養頭数が減少しており、これらの関税は米国の消費者を守ってはこなかった。干ばつ、飼料およびエネルギーコストの上昇、労働力の制約(特に農業分野での移民の受け入れ停止を含む)、そして牛群を再建する費用が、国内の牛肉供給を制約してきた。需要は比較的堅調に維持されており、輸入牛肉への必要性が高まっている。

ブラジル産牛肉については、適用される低関税枠を使い切った後、輸入には一般的に26.4%の枠外関税が課されてきた。

今、トランプ氏はこの障害を取り除く用意があるようだ。

トランプ氏は、米国が今後90日間にわたり、26.4%の枠外関税を発動させることなく、最大30万トンの追加のひき肉輸入を認めると発表した。また、輸入牛肉が価格を約25%引き下げるのに役立つとも述べた。

この数字は無視しがたい。トランプ氏は、追加輸入分の牛肉に課される26.4%の関税を撤廃しながら、価格がおよそ25%下落する可能性について語っているのだ。

さらにパズルのピースが一つ加わった。ブラジルは、ルイス・イナシオ・ルラ・ダ・シルバ大統領がこの日早くにトランプ氏と電話で会談したことを明らかにした。

点と線をつなげると、米国には追加の牛肉供給が必要だ。国内の牛の飼養頭数は歴史的に逼迫しており、その再建には数ヶ月ではなく数年を要する。そして消費者はすでに高騰した食料品とエネルギーコストに直面している。輸入を増やすことは、ひき肉価格を引き下げようとする政権にとって、より迅速な手段を提供する。実際上、これはまた、関税政策が消費者価格上昇の説明として供給制約に取って代わるのではなく、それと並存し得ることを示している。

これは、世界最大の牛肉輸出国であるブラジルを、この追加需要の一部を供給する強い立場に置く可能性がある。

つまり、少なくとも牛肉に関しては、関税をめぐる物語は一巡しつつあるのかもしれない。関税は一部、国内生産者を保護するために引き上げられたが、米国での供給逼迫と消費者価格の高騰が今、政権を、より多くの輸入を促すための関税緩和へと押し向けている。

また、これにより関税をめぐるインフレ論争も再び焦点を浴びる。より安価な輸入を実現し消費者価格を引き下げるために具体的に26.4%の関税を撤廃することは、関税が輸入品の国内コストを押し上げるメカニズムを浮き彫りにする。だからといって、牛肉価格の急騰を関税だけが引き起こしたというわけではない。米国での牛の飼養頭数の減少と供給逼迫が主要な要因だが、関税自体が価格方程式の一部を構成していることは確かだ。他の条件が同じであれば、関税の引き下げは関税収入を減らす一方、需要を満たす輸入業者にとっての輸入価格を引き下げるはずである。

国内需要を国内供給で満たせず、輸入品に関税が課される場合、輸入インフレは価格へと波及していく。

カナダの6月小売売上高は予想を上回り、予測の0.4%増に対して0.6%増となり、5月は+1.1%へと上方修正された。自動車を除く売上高は0.5%増となり、これも予想をわずかに上回った。売上数量は1.5%のしっかりした増加となった。基礎となる詳細はおおむね良好で、コア小売売上高は2ヶ月連続で1.2%増となり、総合雑貨および衣料品関連小売業者が牽引した。自動車・部品の売上高は1.0%増となった一方、ガソリンスタンドの売上高は大幅に落ち込んだ。地域別には、オンタリオ州に率いられて7州で売上高が増加し、アルバータ州が最大の下落を記録した。先行きについては、カナダ統計局の速報値が7月にさらに0.8%増となることを示しており、消費支出が第3四半期に入っても勢いを維持したことを示唆している。

S&Pグローバルの8月速報PMIは、製造業が予想を下回ったものの、米国経済全体の活動が一段と強さを示したことを指し示した。製造業PMIは予想の53.9に対して53.2へと低下したが、50という景気拡大の分岐点は十分に上回り続けた。強さの源泉はサービス業で、PMIは予想の54.0に対して56.8へと急上昇し、複合PMIを54.5から56.0へと押し上げた。3つの指標はいずれも景気拡張域にとどまっている。S&Pグローバルは、米国のビジネス活動を4年超ぶりで最も強いと評価し、調査は第3四半期の年換算成長率が第2四半期の1.5%に対して3%に接近しつつあることを示していると述べた。雇用も改善したが、供給の混乱と高止まりした価格圧力はリスクとして残っている。全体として、同報告は成長の勢いが製造業から、はるかに規模の大きいサービス業へと移ったことを示唆している。

今週の米財務省の対応にもかかわらず、良好な経済指標、拡大する予算赤字、そしてAI拡大に資金を供給する民間企業の強い資本需要が寄与要因となっている。水曜日、スコット・ベッセント財務長官は米財務省の長期債買いオペの規模を倍増させ、1回あたりの最大購入額を20億ドルから最低40億ドルへ引き上げ、市場を驚かせた。

要点は以下の通り:

• 財務省は10年債およびより長期の債券の購入を増やす。
• 規模を拡大した買いオペは9月に開始される予定である。
• ベッセント氏は、必要に応じて40億ドルの額をさらに引き上げ得ると示唆した。
• 買い入れは主に、古くて流動性の低い財務省証券を対象とする。
• これらの債券の購入は価格を下支えし、長期金利に下押し圧力をかけ得る。

これらの金額自体は、財務省証券市場全体と比較すれば比較的小さい。しかし、この発表が市場を驚かせたのは、財務省がイールドカーブの長期ゾーンでより積極的に活動する用意がある可能性を示唆したためだ。

重要な点として、これはFRBの量的緩和(QE)ではない。財務省は証券を購入するためにマネーを創造するのではなく、既存の債務を管理している。それでもなお、財務省による買い入れ拡大の見通しは、少なくとも一時的に長期金利を押し下げる一因となり、米ドルに対する急激な売り圧力に寄与した。ただし、金利はこの日再び上昇に転じ、週間でも上昇している。

市場のスナップショットは以下の通り:

• 2年債:4.240%、+5.5bp
• 5年債:4.426%、+3.9bp
• 10年債:4.736%、+3.8bp
• 30年債:5.276%、+3.9bp

週間では:

• 2年債利回りは6.9ベーシスポイント上昇
• 5年債利回りは6.6ベーシスポイント上昇
• 10年債利回りは4.4ベーシスポイント上昇
• 30年債利回りは1.5ベーシスポイント上昇

米ドルは主要通貨に対して週の大半で下落して終えようとしており、この日ドルが上昇した相手通貨はスイスフランのみである。

USDの下落が最も大きかったのはコモディティ通貨に対してだった。オーストラリアドルは0.82%上昇し、ニュージーランドドルは0.52%上昇した。カナダドルも強含みとなり、USDはカナダドルに対して0.18%下落した。

その他の通貨に対する動きはより小幅だった。日本円は0.08%上昇し、ユーロと英ポンドはほぼ変わらず、それぞれ0.01%、0.03%の上昇となった。USDの上昇は、スイスフランに対する0.10%上昇のみだった。

大半の通貨に対して軟調に終えたことにより、財務省の長期債買いオペ拡大決定に続く週半ばの急落が際立った、ドルにとって困難な週に幕を下ろした。

米国株は上昇して週を終えたが、週間では主要指数は下落した。この日の取引:

• ダウ工業株平均は518.05ポイント高、すなわち0.98%上昇の53,282.32で終えた
• S&Pは33.17ポイント高、すなわち0.43%上昇の7,674.32で終えた
• ナスダック指数は113.29ポイント高、すなわち0.43%上昇の26,180.45で終えた
• ラッセル2000は25.443ポイント高、すなわち0.85%上昇の3,017.87となった
• ナスダック100は95.69ポイント高、すなわち0.33%上昇の29,308.86となった

週間では:

• ダウ工業株平均:-0.85%
• S&P:-1.43%
• ナスダック指数:-2.05%
• ラッセル2000:-1.64%
• ナスダック100:-2.45%

金は今週そしてこの日、ドル安の恩恵を受けた。貴金属は84.21ドル、すなわち1.86%上昇して4,602.66ドルとなった。銀も上昇し、0.88ドル、すなわち1.30%上昇して68.95ドルとなった。

ビットコインは2023年3月以来となる好調な週となり、25%上昇して78,640ドルとなった。この日はさらに7.76%上昇した。