ドナルド・トランプ大統領は20カ月にわたり、米国が経済ブームの瀬戸際にあると約束してきたが、金曜日に発表された予想外に好調な雇用統計は、結局のところ大統領の不満を引き起こした。

11月の中間選挙を2カ月後に控え、数カ月続いた雇用の低迷と根強いインフレ懸念に苦しめられてきたトランプ氏と与党にとって、8月の雇用数字は歓迎すべき息継ぎになったはずだった。しかしトランプ氏は楕円形事務所から、インフレと金利について不満をまき散らし、その怒りは金融市場、FRB、そして米国の貿易相手国に向けられた。同氏は、8月に16万2千人という予想外の雇用増がインフレ圧力につながりうるという経済学上の通説に異を唱えた。強い雇用統計は通常、FRBや投資家によって金利を高止まりさせる経済過熱のシグナルとして注視されており、好調な雇用数字に市場がネガティブに反応することがあるのはこのためである。

「成功がインフレを引き起こすのではない。愚かさがインフレを引き起こすのだ」とトランプ氏は楕円形事務所でまくしたて、インフレ懸念から金曜日に株価が下落したのは「正気の沙汰ではない」と述べた。

第二期政権下での雇用減速と物価高騰の組み合わせは、トランプ氏と、即座に歴史的な成長を解き放つという同氏の公約を悩ませてきた。「私が選挙に勝てば、直ちに真新しいトランプ経済ブームを始める」と同氏は2024年8月にノースカロライナ州での集会で語った。しかし現時点で、経済は年率約2%しか成長しておらず、バイデン政権期の伸びを下回っている。

トランプ氏は、より強い成長を実現できない原因を米国政府債の金利上昇に求め、ソーシャルメディア上で、外国との貿易を停止することで報復しうると述べた。金利は、トランプ関税とイラン戦争による石油不足に煽られた根強い高インフレを受けて上昇し続けている。国債総額は今や40兆ドルという恐るべき閾値を超え、10年債利回りは金曜日に4.79%まで上昇した。この基準利回りは住宅ローンから企業融資まで経済全体の借入コストに影響を与え、その上昇はインフレと政府の財政動向に対する投資家の懸念を反映している。

約束された成長が実現していないため、大統領は世界最大の経済を導く能力に対する国民の信頼の一部を失っており、他者に責任を転嫁しようとするインフレと高金利は、部分的には同氏自身の政策がもたらしたものでもある。

「成長、インフレ、金利、債務、財政赤字の動態に関する政権の信頼性は、経済現実と整合しない過大な予測により打撃を受けている」とコンサルティング会社RSM USのチーフエコノミスト、ジョー・ブルスエラス氏は述べた。

もしFRBがトランプ氏の望むように政策金利を引き下げ、より多くの資金を米国経済に流入させれば、その資金の流入はインフレをさらに悪化させ、政治的・経済的頭痛を増すだけだろう。しかし大統領はこの金融政策の基本原則に異議を唱え、金曜日、金利が低ければGDPは「12、13、14、15%」成長するだろうと述べ、インフレリスクを軽視する姿勢を見せた。それほどの規模の米国のGDP成長は現代の歴史的な範囲から大きく外れており、1984年以来、年間成長率が7.2%を超えた年はない。

「あらゆる記録を打ち破るGDPを実現できる」とトランプ氏は述べた。

AP-NORC公共政策研究センターの世論調査によると、経済に関する大統領の支持率は夏半ばでわずか32%だった。2018年に共和党が前回の中間選挙で有権者の判断を仰いだ際、トランプ氏の経済支持率は50%だった。歴史的に大統領与党は中間選挙で議席を失いやすく、11月に向けた経済世論は連邦議会の支配権を左右する尤其重要な要素となっている。

トランプ氏の外国貿易を断ち切るという脅しは成長を危険にさらし、支持率をさらに低下させかねない。カナダに対する最近の関税賦課は、すでにメイン州とミシガン州の上院選で共和党の問題となっている。

トランプ政権の関係者は、政策が意図どおりに機能していると主張する。人工知能（AI）の発展が生産性向上をもたらし成長を後押しするということ、昨年の関税が最終的に米国にもっと工場雇用をもたらすはずだということ、トランプ氏の減税が企業投資を拡大させるということ、そして政権の不正発見努力が納税者のための節約を生み出すということだ。

「より高い成長を期待している」とホワイトハウス経済諮問委員会のクリストファー・フェラン委員長は述べた。「良いことが起きるように取り組んでいる」

フェラン氏は、最近の雇用増は人口増に見合うのに必要な水準の約2倍だと述べ、生産性向上が今後数年間の全体成長を押し上げる可能性は十分にあると考えている。ただし、成長だけでは同国の財政課題のすべてを解決するには十分ではないかもしれないと認めた。社会保障とメディケアのコストが歳入より速く上昇しているため、成長だけでは財政赤字を意味ある形で削減することはunlikelyである。

金融テクノロジー企業Stripeの経済インサイト・調査部門責任者アーニー・テデスキ氏の分析によると、今後10年間米国経済が年3%超の成長を達成できたとしても、それは政府のすでに高水準の債務負担を安定化させるのに十分な程度にすぎないという。

テデスキ氏は、AIが10年連続で那样的な成長の実現に寄与できるなら「大喜びする」と述べつつ、歴史は、コンピューターの進歩によるそれほどの規模の成長は「途方もなく楽観的」だった可能性が高いことを示していると指摘した。

「楽観シナリオに基づいて計画すべきでは絶対にない」とテデスキ氏は述べた。

金曜日の金利に関する大統領の発言まで、トランプ政権はこの1週間、有権者に経済への信頼感を持たせようとしてきた。スコット・ベッセント財務長官はノースカロライナ州で開かれたG20財務相会合で、より強い成長の利点を特別に推進し、ハワード・ラトニック商務長官もイノベーションに関するG20会合の場で同様の発言を行った。

それでもベッセント長官はAP通信のインタビューで、ホワイトハウスのラス・ヴォート予算局長とともに「債務と財政赤字の水準を引き下げる」計画を発表するための作業も進めていると述べた。

現在年間約2兆ドルで、10年後には3兆ドルを超えると見込まれる財政赤字を意味ある形で削減しようとすることには政治的リスクがある。財政赤字の経路を引き下げれば金利低下に寄与する可能性が高いが、歳出削減や増税という形で政治的痛みをもたらしうる。

RSM USのチーフエコノミストであるブルスエラス氏は、債務問題に意味ある形で対処し金融市場を安心させるためには、トランプ氏が犠牲を払う必要があるだろうと強調した。

「政府支出の伸びが緩やかな時期が必要だ。それは、歳出の純削減に加えて増税を含むもので、いずれも財政赤字と金利を引き下げるだろう」と同氏は述べた。

今後の焦点は、FRBが次回会合でインフレ圧力にどう対応するか、政権が約束した債務計画を発表するか、そして有権者が11月に経済をどう評価するかである。

この記事はFortune.comに最初に掲載されたものです。