受諾されたトラック輸送量は前年比3.3%減少したが、FreightWavesのSONARデータ分析は、景気悪化ではなく、鉄道からなるインターモーダルへの大幅なモーダルシフトが主因であると指摘している。国内インターモーダルコンテナ輸送量は前年比10%増である一方、長距離トラック輸送量はほぼ横ばいで推移しており、FreightWavesの分析セグメントで引用されたデータによって示されている。この区別は重要である。貨物データはリアルタイムの経済バロメーターとして広く注視されており、トラック輸送量の減少は需要の縮小と誤読される可能性があるが、本件では貨物が輸送システムから消失しているのではなく、輸送モード間で再配分されているのである。

この乖離は、貨物市場全体で観察されるより広範なパターンを説明している。過去数週間にわたり仲介業者はスポット取引の掲載減少を目の当たりにしているが、大型資産保有型キャリア（LTLプロバイダーとトラック輸送プロバイダーの双方を含む）はチャネルチェックにおいて輸送量の堅調化を報告している。FreightWavesのアナリストは、経済は良好に推移しており、大型資産保有型部門の主要企業全体で輸送量の増加が見られると述べた。

モーダルシフトの推進要因

鉄道へのシフトは、 FreightWavesのインターモーダル貯蓄指数で追跡されている鉄道のトラックに対する34%のコスト優位性と、小売業者の流通センターに向かう貨物に対する納期圧力の欠如という、2つの相互に強化し合う要因によって推進されている。

「今すぐ製品が必要な場合はトラックで輸送する。数ヶ月先まで必要ない場合は、鉄道で輸送できる。そして、トラックに対する鉄道の34%の割引を活用できる」とFreightWavesのアナリストは述べた。

小売業者は、在庫水準が逼迫していた時期を経て、下半期に向けて在庫を再構築している。ここ数ヶ月、港湾は強力な輸入量を記録しており、荷主は製品が店頭に並ぶまでに数ヶ月の猶予があるため、より遅い鉄道輸送が実行可能かつ大幅に安価な選択肢となっている。アナリストは、小売業者が鉄道コンテナを事実上「動く倉庫（warehouse on rails）」または「車輪上の倉庫（warehouse on wheels）」として活用し、切迫感なく在庫を内陸部へ移動させているダイナミクスを説明した。

燃料経済性がコスト格差を拡大している。燃料価格が上昇する際、インターモーダルの燃料サーチャージはトラック輸送の燃料サーチャージよりも緩やかなペースで上昇し、両モード間の格差が広がる。ただし、トラックからインターモーダルへ貨物を移行するためのサプライチェーンの再構築には時間を要する。企業は過去に鉄道で確立していない輸送パターンを直ちに切り替えることはできない。この遅延が、3月に最初に観察された燃料価格上昇が6月までインターモーダル輸送量の堅調化につながらなかった理由であり、およそ2ヶ月のタイムラグがあった。

裏付けとなるデータポイント

FreightWavesが毎週水曜日にカバーしている米国鉄道協会（AAR）の週間トン量指数は前年比4.4%上昇しており、モーダルシフトの見方を裏付けている。AARデータは通年を通じて鉄道の強さを一貫して反映してきた。

JB Huntの決算は、国内インターモーダルの強さを示す具体的なベンチマークとして引用された。アナリストは、同キャリアの国内インターモーダル部門を「JB Huntのインターモーダル事業の生命線」と形容し、「非常に堅調」であると指摘した。Hub Groupもインターモーダル傾向の同様の恩恵受入れ企業として識別された。FreightWavesはFreightWaves Today番組で主要なインターモーダルプロバイダーとの対話を継続しており、これらのプロバイダーは一貫して堅調な状況を報告している。

消費者・経済のコンテクスト

2025年末、企業はインフレ圧力と関税関連の不確実性を中心に、消費者の動向に対して重大な懸念を表明していた。しかし、それらの懸念は現実化しなかった。分析によれば、消費者支出は維持されており、依然として堅調である。消費財（CPG）およびレストラン小売の特定の食品セグメントを除き、すべての主要カテゴリーで業績は好調である。その軟化は、より広範なマクロ経済の弱さというよりも、GLP-1薬の普及による消費者の食習慣の変化に起因するものとされている。

より広範な経済指標も、需要自体は悪化していないという見方を裏付けている。ISM指数は強いと評されている。物流管理者指数（LMI）は企業が下半期に向けて準備を進める中、在庫積み増しの開始を示している。FreightWaves Todayを通じて実施されるCEOチャネルチェック（週に約10名の物流セクター幹部が参加）は一貫してポジティブである。また、工業部門も拡大基調にある。

第4四半期の見通し

鉄道のモーダルシフトによる獲得は無期限に続くとは予想されていない。10月と11月に入ると、第4四期の補充とホリデーラッシュを巡る納期圧力が典型的には荷主をトラック輸送へと押し戻す。トラック輸送需要はその時期に堅調化すると予想されている。

ただし、アナリストは注意喚起を行った。貨物がすでにより遅い鉄道で国内内陸部の流通センター深くまで移動しているため、例年年末に見られるトラック輸送需要の急増は、過去のパターンが示すほど強くなる可能性がある。製品は内陸の流通センターの近くに段階的に再配置されており、ホリデー貨物ラッシュの典型的な特徴である最後の瞬間のトラック輸送の切迫感と量が軽減されている。このダイナミクスはLMIの在庫積み増しシグナルと合致している。現在鉄道で在庫を先行して積み増している企業は、四半期後半に急送トラック輸送が必要な商品の量を減らす可能性がある。

FreightWavesの分析による主なポイントは、受諾されたトラック輸送量の減少は、貨物需要の弱化や経済収縮によるものではなく、トラックからインターモーダル鉄道へのモーダル転換に完全に起因するということである。アナリストは、鉄道業界全体に加え、JB HuntとHub Groupをこの傾向の主要な恩恵受入れ企業として挙げた。

出典：FreightWaves