貨物市場は、2023年に始まった長期の貨物不況で何千もの小規模キャリアが業界から退出した後、大きな転換点を迎えています。輸送能力は、幅広い需要回復ではなく、規制圧力とドライバーの課題によって逼迫しています。Knight-Swift、Werner、J.B. Huntなどの主要キャリアの第2四半期決算は、供給側の制約、スポットレートとディーゼル価格の乖離、構造的な規制要因が貨物輸送の状況を再構築し、サプライチェーン全体の輸送コストに影響を与えていることを裏付けています。

スポットレートとディーゼル価格の乖離

トラック輸送のスポットレートとディーゼル価格は逆方向に推移しており、この乖離は、燃料コストではなく輸送能力の逼迫が高水準な貨物レートを維持しているという見方を支持しています。FreightWaves Sonar National Truckload Index（NTI）は最新の数値でマイルあたり3.51ドルに位置し、6月中〜下旬の4.90ドル付近の安値から回復しています。一方、トラックストップでのディーゼル価格（DTS）はガロンあたり3.48ドルを記録し、7月の3.80ドル付近の高値から下落しました。

このスプレッドは、燃料コストが緩和する中でもキャリアがレートを堅持していることを示しています。FreightWavesのアナリストが最近の番組で指摘したように、不規則ルート片道市場の価格設定は基礎コストではなく、需給に基づいています。キャリアは輸送能力が逼迫しているためスポットレートで上昇する燃料コストを回復でき、仮にディーゼル価格が下落してもスポットレートは高水準を維持するという見方でした。直近のデータはこれを裏付けており、直近の週では両指標が逆方向に推移しています。

すべてのモードで托送拒否率が高水準を維持

Sonarのデータによると、托送拒否率はすべての輸送モードで歴史的な基準を大きく上回っています。Sonar Truckload Rejection Index（STRI）は14.36%となっており、前週比でわずかに低下したものの、約10.9%の過去6ヶ月平均を依然として大きく上回っています。

• フラットベッドは23%の托送拒否率で最も逼迫した変動の激しいモードであり、6月と7月上旬に観察された40%台から急激に低下したものの、歴史的に見て依然として高水準です。
• リーファーの拒否率は19.46%に位置し、5件にほぼ1件の割合で、20%前後からわずかに低下したものの、依然として極めて高い水準です。
• バンは最も穏やかなモードですが、それでも拒否率は1年前の水準を約50%上回っています。

すべてのモードが夏のピークからある程度冷却しましたが、市場は依然として逼迫しています。利用可能な輸送能力が明確に不足しており、状況は緩和状態には程遠いと言えます。

キャリアの決算が能力制約のシナリオを補強

主要キャリアの最近の第2四半期決算報告は、能力制約のシナリオを補強しています。

Knight-Swiftは、トラック輸送セグメントの営業利益が前年同期比69%増と報告し、最近の入札が効果を発揮する中、6月に戦略的な価格回復が加速し、7月にはさらに上昇が見込まれると指摘しました。同社は、供給主導のダイナミクスが急速に逼迫し、スポットレートが大幅に上昇して通常の季節性を上回り、托送拒否率が2021年以来の水準に達していると説明しました。トラック1台あたりの週次収益と全体のレートの改善により、キャリアはより良い稼働率を実現しています。注目すべきは、大型フリートにトラックが追加されているわけではなく、キャリアは単により良いレートで既存の設備をより効率的に運用しているだけです。

Wernerはこの問題に直接言及しました。同社は、電子記録装置（ELD）プロバイダーが市場から退出する中、いわゆる「シャドウキャパシティ」が規制圧力により排除されていること、また継続的なドライバーおよび商用運転免許（CDL）スクールの排除が進んでいることについて議論し、これらが輸送能力とドライバー可用性の品質の両方に影響を与えていると指摘しました。2017年から義務化され、運転時間規制を電子的に執行するELDは、連邦規制当局が非準拠の事業者を特定・排除するためのツールとなっています。CEOのDerek Leathersは、同社の自社専用事業が成長していると述べました。WernerによるFirst Fleetの買収は、マージン改善の一部を牽引し、トラック数の増加をもたらしました。

WernerとJ.B. Huntの両社とも、専用輸送およびトラック輸送セグメントで収益が改善しました。ただし、その成長は幅広い需要回復ではなく、モードシフトとシェアシフトによるものです。J.B. Huntはインターモーダルの大幅な成長を報告し、キャリア決算全体で強力なインターモーダルの成果が見られ、トラック輸送能力が制約される中、荷主の鉄道ベースの代替手段への依存度が高まっていることを反映しています。

ニュークリア・バーディクトのリスクが荷主の行動を変革

ニュークリア・バーディクト（商業トラック輸送事故訴訟における法廷判決で、しばしば8桁から9桁に達し、キャリアの保険料の急激な上昇を引き起こすもの）のリスク高まりも、荷主の行動を変革しています。荷主は、責任、不正、貨物リスクを制限するため、ますます確立された資産ベースのキャリアに貨物を移行しています。この動態は、2024年の残り期間および2025年にかけて、大規模な専用フリートを持つキャリアに恩恵をもたらすと予想されています。

ドライバー採用の逆風が強まる

ドライバー採用の課題は、複数の側面から輸送能力の逼迫を激化させています。逼迫した市場はドライバーにさらなる選択肢を与え、一方で規制執行は参入障壁を高め、定着努力を複雑化させています。規制の話題は単なる背景ノイズではなく、利用可能な輸送能力およびドライバーの採用、育成、定着の能力の面で現れ、業界を根本的に変革しています。

展望：長期的な輸送能力の逼迫

需要は比較的安定して推移しています。托送拒否率は緩やかに低下しつつあるものの、高水準を維持しており、このパターンは7月と8月を通じて続くと予想されています。通常の季節性が戻れば、秋に向けて状況はさらに逼迫する可能性があります。

輸送能力が市場から退出し続け、大型キャリアの決算で大規模なフリート追加が見られない中、市場は秋以降も来年まで逼迫した状態が続くと予想されています。FreightWavesのアナリストが番組内で次のようにまとめました。「輸送能力の逼迫はかなり長期間続くと考えています。」

出典：FreightWaves