トークン化株式のオンチェーン取引量が90億ドルに到達、1月比800%増
重要ポイント
- •トークン化株式の総価値は年初の6億8360万ドルから23億9900万ドルへと約250%増加し、ベンチャーキャピタルに次ぐ、RWA分野で2番目に高い成長率となった。
- •トークン化株式のオンチェーン取引量は90億ドルを超え、1月の10億ドルから大幅に増加した。増加の大半は6月と7月に集中した。
- •6月から7月の取引量急増は、Arbitrum上のRobinhood Chain、BinanceのbStocks、そしてSolana上で上場したBacked FinanceのxStocksの立ち上げと重なり、既存のブローカーや取引所ユーザー数百万人に株式トークンを提供した。
- •2025年7月に米国法として成立したGENIUS Actは、決済用ステーブルコインに初の連邦規制枠組みを与え、トークン化証券に対するSECの前向きな姿勢が発行体の主要な障害を取り除いた。
- •NasdaqはSEC承認を前提に1日23時間の取引拡大を計画しており、これはトークン化株式の常時取引の優位性を狭め、週末、グローバルアクセス、DeFiとの相互運用性を主な差別化要因として残す可能性がある。
トークン化株式は、実世界資産（RWA）分野で最も成長の速いカテゴリーの一つとなっている。RWA.xyzのデータによると、トークン化株式の総価値は年初の6億8360万ドルから23億9900万ドルへと、約250%増加した。これにより、トークン化株式は年初来でRWAカテゴリーの中で2番目に高い成長率となり、同期間に約270%拡大したベンチャーキャピタルに次ぐ伸びとなっている。それでも、このカテゴリーはプライベートクレジットやトークン化された米国債などの主要RWA分野と比べると、なおかなり小さい。
オンチェーン取引活動では、この変化はさらに顕著だ。Blockworksのデータによると、トークン化株式の取引量は90億ドルを超えた。1月時点では10億ドルで、1年前は3億ドルだった。この増加の大半は、わずか2か月の間に起きた。規模感としては、米国の取引所は通常、1回の取引セッションでそれ以上の売買高をこなしており、このカテゴリーが急成長中ではあるものの、まだ初期段階にあることを示している。
6月が転換点となった
年初からしばらくの間、取引量の推移は安定的かつ緩やかに見えた。4月の取引量は27億ドルに達し、翌月は36億ドルとなり、通常のカテゴリー成長として自然に見える上昇だった。ところが6月に入ると数字は指数関数的に伸び、72億ドルへ倍増した後、7月にはさらに25%増加した。この規模の月次増加は、既存ユーザーの売買増加では説明できず、新しいプラットフォームの台頭を示している。
6月から7月にかけての取引量急増は、Robinhood ChainとBinanceのbStocksの立ち上げと一致する。両製品は、数百万人の既存ユーザーに株式トークンを提供した。同じ6月下旬の時期には、Backed FinanceのxStocksがKrakenを含む取引所を通じてSolana上に数十種類の米国株式とETFのトークン化商品を上場させており、Robinhood Chain自体もArbitrum上で構築されている。Coinbaseも別途、トークン化株式を提供する計画を示している。
分配が変わり、製品は変わらなかった
昨年の大半、トークン化株式は暗号資産ネイティブの分散型取引所（DEX）上にあり、月間取引量は10億ドル未満にとどまっていた。オンチェーンでTeslaへのエクスポージャーを得るには、適切な流動性プールを探し、聞いたこともない発行体を信用し、取引する価値がほとんどないほどのスプレッドを受け入れる必要があった。その摩擦が、このカテゴリーの上限となっていた。
変わったのは、製品が置かれる場所だ。トークン化株式は、数百万人の既存口座を持つブローカーや取引所のフロントエンドに移り、オンボーディングの手順をほぼ完全に消し去った。
背景にある需要はアクセスの裁定取引だ。誰もAppleを買えないからトークン化Apple株を買っているわけではない。買っているのは、24時間365日の取引、少額の分割保有、ステーブルコイン決済、そして米国内の証券口座を簡単には開けない米国外の利用者への提供という“包装”だ。最後の層が実際の取引量の主因であり、米国株市場のデータにはまったく表れない。
その間に、規制は障害ではなくなった。2025年7月に米国法として成立したGENIUS Actは、決済用ステーブルコインに初めて連邦レベルの規制枠組みを与え、その後のステーブルコインの決済基盤に法的裏付けを与えた。さらに、SECの新たな暗号資産タスクフォース、執行事案の取り下げ、トークン化に関する公開円卓会議に象徴される、トークン化証券への以前より前向きな姿勢によって、発行体は正式な承認としては決して来ない許可を待つことをやめた。
Nasdaqも同じ土俵を狙っている
こうした成長物語はいま、最も直接的な競争テストに直面している。Nasdaqは取引時間を1日23時間、週5日に拡大する計画で、SECの承認が必要となるこの動きは、NYSEのような競合取引所も並行して進めている。これにより、トークン化株式が築いてきた常時接続の論理の上に、最大の既存取引所が直接重なることになる。
規制された取引所が、ほぼ24時間のアクセス、完全な決済確定性、相手方リスクへの疑義なしという条件を提供すれば、暗号資産ネイティブの優位性は狭まる。残るのは、週末、米国の証券口座を必要としないグローバルなアクセス、ごく小さな単位での分割化、そしてDeFiプロトコルとの相互運用性だ。それでも十分に意味のある要素だが、以前よりは少ない。Nasdaqは堀を埋めるのではなく、狭める。
今後数回のデータ発表が答えるべき未解決の問いは、90億ドルが上昇曲線の始まりなのか、それとも取引所立ち上げによる一時的な急伸の頂点だったのかという点だ。8月のデータは、新規上場の影響が一巡しているはずの最初の月となる。
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