TeslaとSpaceXは、時価総額で世界最大の株式を生み出す可能性のある合併を検討するための特別委員会を設置しました。Bitcoin Magazineの動画クリップで、Sean Haganは、この取引が基本原理から見て「考えたり.connectorない」という理由を解説しています。つまり、合併企業はより高い指数ウェイトを獲得し、どちらの企業単独よりも多くのパッシブフローを取り込めるというのです。説明されているように、この委員会は確定的な合意ではなく探索的な段階を表しており、ここで議論されている指数への影響は、取引が進展した場合にのみ具体化するものです。

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この議論は指数の仕組みに基づいています。S&P 500などのベンチマークは構成銘柄の時価総額に応じてウェイトを配分するため、規模の大きい企業ほど、それらを追跡するインデックスファンドや上場投資信託（ETF）から比例して多くの買いを引き付けます。いわゆるパッシブフローであり、現在では米国株式資産のかなりの割合を占めています。Haganは、合併されたTesla-SpaceXの企業体が、その合計規模により、どちらの企業単独でも生み出せないこの指数主導の需要をより多く引き付けるだろうと論じています。

Haganは、この議論を、ソフトウェア企業であり最大の企業ビットコイン保有者であるStrategyに対するMSCIの決定に結び付けています。これは、ビットコインに集中投資する財務を持つ企業が指数対象であり続けるべきかどうかをめぐる公開意見募集を受けて下された決定です。この一件は、パッシブフローがビットコイン財務を持つ企業にとってより広く重要である理由を説明しています。ビットコインをバランスシートに保有する企業にとって、指数採用の適格性、およびそれに伴うパッシブ資本は中心的な考慮事項となっており、そのアクセスを決定するのは指数提供者の方法論に関する決定なのです。

出演者らは、鋭い疑問も投げかけています。この合併は、SpaceXのS&P 500採用への回避策なのか、というものです。背景単純です。Teslaは2020年12月以来S&P 500の構成銘柄ですが、SpaceXは非公開のままであり、主要な株式ベンチマークの対象外です。合併が実現すれば、SpaceXの規模が単一の上場かつ指数対象の銘柄に統合されることになります。ただし実際には、この適格性は自動的に与えられるものではありません。S&P 500への追加はS&P Dow Jones Indicesの指数委員会が決定し、通常は予定された四半期ごとのリバランスの前に行われるため、合併後の企業体であってもその制度的な関門を通過する必要があります。

ビットコインは、この指数計算にもう一つの層を加えます。Teslaは2021年1月に15億ドルの購入を初めて公表して以来、バランスシートにビットコインを保有しているため、すべてのS&P 500連動商品はTeslaウェイトを通じてすでにビットコイン関連のエクスポージャーの一部を抱えています。この経路こそが、Haganの「パッシブフローのハック」という枠組みの背後にあるビットコイン固有の利点です。つまり、規模拡大した指数買いがS&P 500により多くのBTCエクスポージャーをもたらしうるという考え方です。

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本記事SpaceXとTeslaの合併協議：パッシブフローの「ハック」がS&P 500へのBTCエクスポージャー拡大につながる可能性は、Bitcoin Magazineに最初に掲載され、Patrick Greenによって執筆されました。