Michael Saylor率いるビットコイン財務戦略企業Strategyは、ビットコインの直近の下落により、帳簿上で約5億ドルの含み損を抱えている。CryptoBriefingの報道による。

長い間ぶりに、Strategyの巨大なビットコイン保有資産の価値が、取得に支払った金額を下回った。ビットコインが75,000ドルを割り込み、これにより同社の財務資産が平均取得価格を下回った。損失は未実現のままだが、単一の資産を軸にアイデンティティを構築する企業にとって、その象徴的な意味は無視できない。

下落の背景にある計算

2026年11月1日時点で、Strategyは約849,327 BTCを保有しており、その取得総額は約640.8億ドルだった。これは1枚あたり平均原価75,451ドルに相当し、帳簿上の損益がゼロになる損益分岐点、すなわち財務資産が帳簿上フラットでいるためにビットコインが維持すべき価格ラインとなる。

その後、ビットコインのスポット価格はCoinbaseで約74,863ドルまで下落した。この水準で、Strategyの保有資産の時価評価額は約635.8億ドルまで低下し、財務資産は取得原価を約5億ドル下回った。スポット価格と平均原価の差はわずか1枚あたり588ドルであり、同社にとって「上」と「下」の境界線がいかに薄いかを物語っている。

MicroStrategyからStrategyへ

同社はかつてMicroStrategyという名前のビジネスウェア企業だった。2025年、Michael Saylorが率いるビットコイン財務戦略企業としての役割を強調するため、Strategyへとブランド変更した。

同社のモデルは攻撃的な積み増しである。Strategyは主に株式および優先株式の発行によって資金を調達し、その収益をビットコインに転換することで購入を賄ってきた。同社は2025年第4四半期に、ビットコイン価格の下落を主因として126億ドルの純損失を報告した。この報告損失の規模は、デジタル資産の公正価値会計を反映しており、この会計方式の下ではビットコインの四半期ごとの価格変動が企業の利益に直接反映される。

哲学面での静かな転換も起きている。Strategyは2026年、優先株の配当を賄うために少量のBTCを売却したが、同社は依然として純買い企業であり、長期的には売却よりも多くのビットコインを購入し続けている。

流動性こそが本当の焦点、現時点では intact

Strategyのビットコイン保有は無担保(unencumbered)であり、ローンの担保に供されていないことを意味する。この構造により、直近の価格下落に関連するマージンコールの懸念は抑制されている。過去の市況悪化時にレバレッジをかけた暗号資産レンダーで強制清算を引き起こしたのは、まさにこのようなダイナミクスである。

同社はさらに、2026年11月初旬時点で約47.9億ドルのUSD準備金を保有している。このキャッシュバッファにより、優先株配当を含む債務を履行する際に、ビットコインに大きく依存せずに対応する余地がある。

Strategyとビットコイン財務戦略企業にとっての意味

Strategyの株主にとって、直近の影響は主に心理面と会計面に関わるものだ。含み損は、企業が原価を下回ってコインを売却した場合にのみ実現損失となる。同社の方針は依然として純買い姿勢を維持することである。同社の定期的な購入開示が、この純買いスタンスが下落局面でも継続するかどうかを示すことになる。

優先株配当も注目に値する。Strategyはすでに今年、これらの支払いを賄うために少量のビットコインを売却している。ビットコインが同社の取得原価を下回ったまま推移すれば、その目的での追加売却は、たとえ額が控えめであっても、当該コインの損失確定を意味することになる。

Strategyは依然として、既知の企業によるビットコイン保有者としては圧倒的に最大であり、その積み増しの手法は、現在バランスシートにビットコインを保有する上場企業の流れにも mirrored されているが、約849,000の保有規模に近づく企業は存在しない。

Strategyの過去の実績、特に2025年第4四半期に記録した126億ドルの純損失を踏まえると、ビットコインが同社の平均原価を下回ったまま四半期を終えれば、大規模な報告損失が再び発生する可能性がある。

出典:本記事はCryptoBriefingの報道に基づき、John Chenが編集した(https://cryptobriefing.com/strategy-bitcoin-holdings-below-cost-basis/)。