石油、戦争、金融、食料：戦略石油予備備蓄が運用限界に接近する中、複数の危機が同時に収束

著者：デビッド・ハギス

エネルギー市場、地政学、金融の各分野において、複数の重大なニュースが同時に収束しつつある。状況は米国の戦略石油予備備蓄（SPR）、欧州での深刻化する燃料不足、イランによる未解決の封鎖、そして日本の債券市場に関連する高まる金融圧力にまたがっている。

戦略石油予備備蓄が危機的水準に接近

SPRは直近の週次報告で3億バレルを下回った。1973〜1974年のアラブ石油禁輸への対応として1975年に設立されたこの備蓄は、禁輸が引き起こしたような供給途絶から米国経済を保護するために設計された。2010年のピーク時にはSPRは約7億2,700万バレルを保持しており、それ以降4億バレル以上が引き出されたことを意味する。エネルギー省は、備蓄を支える岩塩洞窟が構造的損傷を受ける水準である「有効底値」を7,000万バレルとしている。しかし、業界の専門家は紛争の全期間を通じて一貫してこの数値に異議を唱え、有効底値は2億5,000万バレル付近にあるとしている。

石油業界では一般に、SPRにおける石油の運用最小値、すなわち抽出が大幅に困難になる水準は2億5,000万バレルから3億バレルの間にあると認識されている。1970年代にSPRに関して実施された規模調査では、在庫の最小値を2億5,000万バレルと推奨していた。これらの基準によれば、現在の在庫量は運用閾値に達しているか、それに極めて近い。

米国政府説明責任局（GAO）は備蓄の状況について明確な警告を発している。「SPRの引き降ろし、分配、充填能力は現在制限されており、それらに対処するために行われている継続的な大規模工事と長期にわたる老朽化インフラの問題により、今後もリスクが生じる状態にある」とGAOは報告書で述べた。

「引き降ろしを行うと、坑井自体や一部の設備の劣化をある程度加速させることになる」とゴールドウィン・グローバル・ストラテジーズの社長デビッド・ゴールドウィンは述べた。「何でもそうだが、使い続ければメンテナンスが必要になる。」（Morningstar）

GAOは、岩塩洞窟の部分的な構造崩壊がすでに発生していることを認めている。政府の内部文書によると、残存する石油の4分の1以上は物理的にアクセス不可能であり、故障したポンプ、腐食した配管、および運用パラメータを超えて変形した地下岩塩洞窟によって塞がれている。（Eastern Herald）

岩塩洞窟の地質学的メカニズムがリスクを複合化させている。アイドル状態のまま、あるいは急速に引き降ろされた後に再充填されない洞窟は、信頼性のある抽出に必要な坑井の完全性を損なう形で変位する可能性がある。洞窟内に水をポンプで送り込み石油を浮かせて地表に押し上げる仕組みだが、低水準では必要な水量が増加し、岩塩が十分に溶解して崩壊を引き起こす可能性がある。この種の構造劣化の修復には、標準的なメンテナンスをはるかに超えるエンジニアリング作業が必要となる。洞窟壁の修復、坑井ケーシングの交換や再ライニング、そして回復不可能なほど変形した洞窟の永久放棄などである。

備蓄は現在、「洞窟底」と呼べる水準に接近している。これは石油貯蔵における「タンク底」に似ており、最後の10〜20%は砂、水、パラフィン、タールなどからなるスラッジであり、そこから抽出できる有用な燃料はほとんどない。

6月、エネルギー業界の経営陣は議会に対して懸念を明確に伝えた。石油会社の代表者はトランプ政権の当局者や議員に対し、米国のエネルギー価格ショックへのエクスポージャーが引き降ろしが進むごとに急激に拡大していると警告し、備蓄の再充填を他の用途より優先するよう政権に求めた。

米国は現在、40年以上にわたって保持していた中で最も少ない緊急石油バッファーを抱えている。そのバッファーの相当部分は、備蓄が設計されたペースでは動員できない。エネルギー省の次の決断——修理に資金を提供するか、購入を開始するか、あるいは原油価格が比較的低い間は両方を先送りするか——が、SPRが機能的な緊急手段として維持されるか、深刻な供給途絶を吸収できない水準まで引き続き侵食されるかを決定する。

燃料不足が顕在化し始める

米国の指標であるウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油は再びバレル80ドルを超え、執筆時点では82.20ドルで取引されている。ブレント原油は90ドルに接近しており、現在87.89ドルとなっている。

航空各社はジェット燃料の供給逼迫に直面している。ロンドン・ガトウィック空港は前週の初めに飛来するすべてのパイロットに対し、満タンの状態で到着するよう指示し、週末までに空港のジェット燃料在庫が尽きるだろうと警告した。

7月、複数の欧州航空会社がジェット燃料が切れるリスクにあると公に警告した。欧州は代替輸入先として米国とアジアに目を向けたが、逼迫は続いている。イギリス、フランス、ドイツは中東からの燃料供給への高い依存度により、特に脆弱と見なされている。

欧州の苦境は、部分的には政策決定に起因する。既存の精製能力をグリーンエネルギー政策を優先して縮小し、新たな精油所の承認を拒否したことで、欧州は中東で精製された燃料への依存を深めた。米国も同様の政策経路をたどってきたが、依然として欧州に燃料を輸出できるだけの精製能力を維持している。ただし、その輸出を加速させることは国内の燃料価格に上昇圧力をかける。

6月18日、コンサルタント会社のエナジー・アスペクツは、第3四半期の欧州全体でのジェット燃料供給不足を日量ほぼ60万バレルと予測した。これは米国の約11万6,000バレル/日、アジア太平洋地域の約42万5,000バレル/日の余剰と比較された。6月初時点の欧州の在庫は約3,800万バレルで、おおよそ30日分の燃料需要に相当した。国際エネルギー機関（IEA）も同様の評価を発表した。

EUエネルギー委員のダン・ヨルゲンセンは、夏期シーズンの終わりにかけて地域がジェット燃料不足に直面する可能性があると述べ、必要に応じてブリュッセルが国家備蓄の放出を調整する計画であると付け加えた。複数の欧州諸国は不足を補うため代替供給業者も模索している。

欧州各国の政府が残存する原油備蓄を放出したとしても、決定的な制約に直面する。精製能力の不足である。中東の補完的な精製能力の多くが、ロシアの精製能力の相当部分とともに稼働停止に追い込まれた。稼働可能な精油所がなければ原油の可用性は無意味であり、これはイランおよびウクライナでの紛争によって悪化した構造的問題である。

米国、ナイジェリア、カナダ、インド、韓国がすべて欧州にジェット燃料を供給するために動いた。イタリアでは、精製業者が年初の4か月間でジェット燃料生産を約10%増加させ、国内需要の充足に貢献した。

ジェット燃料は航空会社の運航コストの約20〜25%を占める。アイルランドの低コスト航空会社ライアンエアは、ヘッジされていない燃料の20%が価格スパイクの打撃を受け、運航コストが11%上昇したと報告した。一部の航空会社はすでにフライトの削減を余儀なくされている。

カリフォルニア州はこの力学の特に急性のバージョンに直面している。同州のグリーンエネルギーへの推進と、従来型エネルギー源に対する規制の強化が相まって、世界的なエネルギー危機が主要地域で物理的な燃料不足が顕在化する段階に入る中、米国のどの州よりも制約の大きい状況に置かれている。これにより米国の燃料供給に対する需要が高まっている。

イランの封鎖とホルムズ海峡

トランプ大統領は空爆への依存から転換し、イランに圧力をかけるために米国主導の封鎖に依存すると発表した。しかしイランは、米国の行動に関わらず自らの封鎖を維持し、ワシントンが一連の要求を満たすまで船舶に対する攻撃を継続すると表明した。これらの要求は政権にとって重大な障害となっている。

ホルムズ海峡は世界で最も重要な石油輸送上のチョークポイントである。歴史的に、ピーク時には1日約2,000万バレル、世界の石油消費量の約5分の1が通過してきた。長期的な閉鎖は米国だけでなく、湾岸原油に依存するすべての主要輸入経済国、中国、インド、日本、韓国を含む各国に影響を及ぼすことになる。

イランとオマーンの間で提案されているホルムズ海峡に関する合意は、この水路を再開させるものではないと、最近数日間で報告されたイランの公式声明で述べられている。この合意は、海峡が最終的に再開された後の航行の管理と利益の取得をイランとオマーンがどのように行うかについてのみ定めるものだ。他のアラブ諸国もこの取り決めに同意を示したと報じられており、米国の反対の重要性は低下している。

イランは週末を通じて船舶への攻撃を継続し、封鎖を徹底している。イランが提示した要求のリストは、アラビア半島に沿った2つの主要水域のいずれかにおける封鎖を解除する前に満たされなければならないとされており、これはイランが取引を求めていたとするトランプ政権の表現と矛盾している。

トランプ大統領は状況をイランとの「半分交渉中」と表現した。イランの当局者は、数週間前に交渉を行わないと発表して以来、繰り返し交渉していないと表明している。

先週木曜日の報道：「イランはトランプを望む位置に捉え、圧力を強めている！」（The Daily Doom）

紛争が石油の流れに与える影響は深刻であり、アラビア半島に沿った水域を通過する積み出しに関する短期的な猶予の兆しは見られない。

金融圧力と飢饉のリスク

アナリストのボブ・モリアティは、米国およびより広範な世界経済に影響を与える危機の収束について説明し、それらが今年秋に壊滅的な水準で合流すると示唆した。相互に関連するリスクの中には、日本の金融上の困難と円の不安定性がある。

日本で金融危機が発生しており、日本は米国政府債の最大の外国保有国であることを考えると、米国に直接的な関連性を持つ。日本が自国の通貨と債券市場を安定させるために米国債保有の清算・削減を余儀なくされた場合、その波及効果は世界的な金利とドル流動性に及ぶだろう。

モリアティはまた、燃料不足、肥料不足、労働力不足、およびスーパー・エルニーニョ気象パターンの影響によって深刻な世界的飢饉が発生すると予測している。エネルギーと食料のつながりは直接的である。天然ガスはハーバー・ボッシュ法による窒素系肥料生産の主要な原料であり、エネルギー市場の混乱は農業用インプットコストひいては収穫量に波及することを意味する。

労働市場も、失業率のヘッドライン数字が示すよりも深い歪みの兆候を示している。年初を通じて、アナリストは雇用状況を「ステルス不況」と特徴づけ、基礎的な条件が報告された数字よりも悪いとしてきた。これはSPRの岩塩洞窟で既に文書化された構造的歪みに類似したパターンである。

エネルギー供給の混乱、地政学的紛争、金融不安、および潜在的な食料危機の収束は、その全容が現在の一般認識を超える可能性がある、複合的なリスクの集合を構成している。

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デビッド・ハギスはThe Daily Doomの発行者兼編集長であり、経済、社会、政治の動向を扱う重要な世界のニュースと社説の無党派の日次コレクションを提供している。