米戦略石油備蓄（SPR）はさらに3.1百万バレル減少し、286.6百万バレルとなりました。1982～83年以来の低水準です。備蓄は現在、認可容量である714百万バレルの約40%しか満たされていません。

SPRは、アラブ石油禁輸を受けて1975年に議会が創設したもので、メキシコ湾岸の岩塩洞窟に貯蔵される原油の緊急備蓄として、突然の供給ショックから米国経済を守るために設計されました。それが2つの異なる戦争に対応した2代の政権によって、40年以上見られなかった水準まで取り崩された事実は、この緊急手段がいかに酷使されてきたかを物語っています。

備蓄はバイデン政権とトランプ政権の双方で急減しており、2つの戦争と、それに伴う世界原油価格の高騰が中心的な役割を果たしています。

SPRがここに至るまで

• 2021年1月20日： バイデン大統領の就任時、SPRは約638百万バレルを保有していた。
• 2022年： ロシアのウクライナ侵攻を受け、バイデン氏は180百万バレルの放出を承認。SPR史上最大の緊急取り崩しであり、年末までに在庫は約375百万バレルまで低下した。
• 2023年： 在庫はさらに減少を続け、夏には約347百万バレルに達した。
• 2023～2024年： エネルギー省は約59百万バレルを購入し、備蓄の部分的な補充を開始。議会は従来義務付けられていた140百万バレルの売却を取り消した。
• 2025年1月： バイデン氏の退任時、SPRは約394百万バレルで、政権期間中の純減少は約244百万バレル（38%）となった。
• 2025年～2026年2月： トランプ政権下での購入により、備蓄は約415百万バレルまで持ち直した。
• 2026年初頭： ホルムズ海峡の閉鎖を受け、トランプ氏は最大172百万バレルの放出を承認。バイデン氏のウクライナ戦争時の180百万バレルにわずかに及ばない規模だった。
• 2026年8月26日： SPRは286.6百万バレルとなり、40年以上ぶりの低水準を記録した。

トランプ氏が政権に復帰して以降、備蓄は約394百万バレルから286.6百万バレルへと107.4百万バレル減少しました。これはバイデン政権期の244百万バレルの減少よりもかなり小さいものの、その方向性は懸念材料です。バイデン政権期と同様、戦争と原油価格の急騰が主な要因となっています。

違いは、バイデン政権期の戦争はロシアによるウクライナ侵攻だった点です。開戦期のガソリン価格は、2022年2月末の1ガロン3.53ドルから3月中旬には4.32ドルへと、わずか3週間で22%上昇しました。価格はその後6月に5.01ドルでピークを迎え、侵攻前の水準より約42%高くなった後、下落に転じました（任期末の価格は3.11ドル）。一方、トランプ政権期は米国が開戦したイランとの戦争であり、自ら招いた傷です。開戦以来、ガソリン価格は1ガロンあたり開戦前の2.98ドルから現在の4.08ドルへと上昇しています。

ベネズエラ石油でSPRを補充できるのか

金曜日、トランプ氏は、米国が米国支援の企業にベネズエラの17の油田の55%の支配権を与える、確認埋蔵量650億バレル超を含む25年契約を確保したと述べました。同氏はこの石油がSPRの「補充」に役立つとし、ベネズエラから米国民への贈り物だと表現しました。

この発表に先立ち、2026年1月には、ニコラス・マドゥロ氏が米軍に拘束された後、ベネズエラの暫定当局が制裁対象の石油3000万～5000万バレルを市場価格で米国に移管することで合意していました。

しかし、ベネズエラ石油によるSPRの補充は、聞こえほど単純ではありません。

ベネズエラ原油の多くはSPRの規格を満たさない可能性がある。 SPRは通常、API比重22.3度未満の重質原油を受け入れません。ベネズエラの生産——とりわけオリノコ・ベルト産——の多くは超重質で硫黄分が高い。主に軽質・中質原油向けに設計された岩塩洞窟に直接ポンプで送ることはできません。混合や改質を経て適合するベネズエラ原油もあるかもしれませんが、エネルギー省は規格を満たさない原油を拒否できます。

確認埋蔵量は直ちに利用可能なバレルではない。 推定650億バレルは地中に残っている石油を表しており、現在貯蔵タンクにあり、出荷を待っているバレルではありません。まず生産を増やし、その石油を処理・輸送・輸出しなければなりません。書類上で埋蔵量を支配することと、SPRを補充できる石油を実際に持つことは大きく異なります。

相当な投資が必要となる。 ベネズエラの石油産業は長年の投資不足、管理不行き届き、制裁に苦しんできました。生産増加には坑井、パイプライン、改質設備、輸出施設への大規模な投資が必要です。重質原油はまた、従来の方法で輸送・精製する前に、通常、希釈または改質が必要です。その能力の構築には多額の資本と数年を要し、「まもなく」実現するようなものではありません。

法的内容および主権に関する疑問が残る。 ベネズエラ憲法は国の石油資源を国家の管理下に置いています。2026年1月の炭化水素法改正で民間参加の扉が開かれたものの、新協定の正確な法的構造は不明のままです。主権、契約上の権利、そして暫定政府にこれほど包括的で長期的な協定を締結する権限があるのかどうかについて、疑問が生じる可能性があります。

結論として、ベネズエラ石油は特に軽質原油が入手できる場合や重質油が適切に混合される場合には、いずれSPRに貢献する可能性があります。先に発表された3000万～5000万バレルの移管も、備蓄全体の補充よりは現実的です。とはいえ、その量は多くありません。ベネズエラ石油でSPRを迅速に「満杯」にできるという主張は、品質の不一致、インフラの制約、必要とされる長年の投資を見落としています。現時点では、この主張は実行可能な短期的計画というより、政治的メッセージに聞こえます。

「ドリル、ベビー、ドリル」はどうなったのか

国内でSPRを満たすことはできるのでしょうか。米国の原油生産は記録的な水準にあり、増加を続けています。

• 2024年： 生産は平均約1日1320万バレルで、当時の記録となった。
• 2025年： 生産は約1日1360万バレルの新記録に増加。約35万バレル／日、3%の増加。
• 2026年： EIAは平均生産約1日1380万バレルを予測しており、第4四半期の産出量は1日1400万バレルに近づく見込み。
• 2027年： EIAの長期予測では、生産は1日約1420万バレル付近に置かれている。

ただし、いくつかの重要な但し書きがあります。第一に、この増加はトランプ政権で始まった突発的な変化ではなく、既存のトレンドの継続です。米国の生産は2021年の約1日1130万バレルから2024年の1日1320万バレルへと増加しました。

第二に、この成長は掘削の大幅な増加によってもたらされたものではありません。稼働リグ数は2025年に約5%減少し、掘削坑井数も約1%減少しました。それでも生産が増えたのは、企業が効率を改善し、各坑井からより多くの石油を抽出し続けたためです。この成長の多くはテキサス州とニューメキシコ州のパーミアン盆地からもたらされ、2025年の米国総生産の約48%を占めました。

米国は依然として世界最大の原油生産国です。トランプ政権下でも生産は増加していますが、それは主としてシェールの生産性向上の継続によるものであり、劇的な新たな掘削ブームによるものではありません。

ホルムズ海峡が重要なのはなぜか

米国はホルムズ海峡を通じて大量の石油を直接輸入しているわけではありません。しかし、石油は世界市場で取引されます。海峡の閉鎖が世界的な供給を減らすと、米国の消費者が支払う価格を含め、世界の原油価格は上昇します。同海峡は世界で最も重要な石油の要衝の一つであり、通常の条件下では世界で取引される石油液体の約5分の1が通過するため、その閉鎖は世界中の価格を急騰させました。

価格の上昇は、産出・販売するすべてのバレルの価値を高めることで、米国の石油生産者に恩恵をもたらします。一方、消費者はガソリン、ディーゼル、航空旅行、輸送・エネルギーコストの影響を受けるその他の財について、より多くを支払います。

政権がSPRに頼ったのはこのためです。米国が突然国内の石油を使い果たしつつあるからではなく、利用可能な供給を増やし、世界価格の高騰を抑制したかったためです。

開戦後、石油会社の利益が急増

開戦後最初の完全な四半期は、大手石油会社に例外的な結果をもたらしました。

エクソンは145億ドルの利益を稼ぎ、前年同期比で2倍以上となり、ロシアのウクライナ侵攻後の2022年の原油価格急騰以来、最も強い四半期となりました。これは1日あたり約1.6億ドルの利益に相当します。

シェブロンは121億ドルの利益を稼ぎ、これは四半期利益として過去最高であり、前年の25億ドルの4倍以上でした。

シェルは約100億ドルを稼ぎ、記録上2番目に高い四半期利益となりました。

ブレント原油は当四半期、平均約1バレル104ドルで、前年の68ドルから53%上昇しました。生産部門の収益増加に加え、世界的な燃料在庫の逼迫により精製マージンも大幅に拡大しました。シェブロンの下流部門の収益は7.37億ドルから49億ドルに増加。米国での生産も1日208万バレルの記録に達しました。

各社はより多くの石油を生産していましたが、最大の押し上げ要因は、各バレルの受取価格の急上昇でした。

まとめ

SPRはバイデン政権期に約244百万バレル減少し、638百万バレルから約394百万バレルへと低下しました。この取り崩しは主に、ロシアのウクライナ侵攻後の原油価格急騰によるものでした。

トランプ氏の復帰以降、SPRは約107百万バレル減少し、394百万バレルから286.6百万バレルとなりました。政権はホルムズ海峡の閉鎖と米国主導の戦争に伴う原油価格の急騰を受け、さらなる大規模放出を承認しました。

米国の原油生産はバイデン政権期に1日約1126万バレルから1321万バレルへと増加し、1日あたり195万バレル、約17%の増加となりました。生産は2026年末までに1日約1397万バレルに近づくと予測されています。これはトランプ氏の現任期の初頭から約76万バレル／日、5.75%の増加に相当します。

ホルムズ海峡の閉鎖は米国に入る石油の直接的な供給を実質的には減らしませんが、世界の供給を減らし、世界的な価格を押し上げます。原油価格の上昇は第2四半期に利益を急増させた米国の生産者に恩恵をもたらしました。一方、米国の消費者はそのコストの多くを負担しています。ガソリンの平均価格は約2.98ドルから1ガロン4.08ドルへと、約37%上昇しました。

ベネズエラ石油はいずれSPRに貢献する可能性がありますが、備蓄を完全に再構築するには、適合する原油、多大な投資、そして相当な時間が必要です。

その間も戦争は続いています。SPRは40年以上ぶりの低水準にあります。石油生産者は巨額の利益を計上する一方、消費者はガソリンスタンドで大幅に多くを支払っています（37%上昇）。

トランプ政権は引き続きバイデン氏を非難していますが、数字はより複雑な事情を物語っています。2代の政権、2つの戦争——1つはロシアが、もう1つは米国が開戦——そして、再構築がますます困難で高価になりつつある備蓄からの2度の歴史的な取り崩しです。

奇跡的な積み増しを期待すべきではありません。SPR減少の責任は誰にあるのか。戦争にあります。米イラン戦争がなければ、原油価格はより低く、SPRはより低い価格での購入により部分的に補充されていた可能性が高いでしょう。バイデン政権開始時のように638百万バレルだったでしょうか。それは考えにくい。425百万バレルか475百万バレルまで回復していた可能性はあります（2025年のトランプ政権の高値時点では415百万バレルでした）。

出典：ForexLive/InvestingLive