スタンダードチャータードは、安定コイン市場が2兆ドルに達するとの予測を先送りし、供給の伸びが停滞してセクター全体の時価総額が約3,090億ドルで推移していることを受け、目標時期を2028年から2030年に変更した。

同行は目標を引き下げていない。同行のデジタル資産調査責任者ジェフリー・ケンドリック氏は、成長は実現するとの確信を維持する一方で、当初の想定より長い時間軸になると述べた。これはブロックチェーン送金量の急増があるかどうかに関係ないという。

供給の伸びが停滞

安定コインは、法定通貨、最も一般的には米ドルに対して固定価値を維持するよう設計されたトークンであり、通常は短期国債などを含む準備資産ポートフォリオに裏付けられている。

ケンドリック氏は、安定コインの供給はこの1年間で3,000億ドルから3,200億ドルのレンジに留まっており、最近の減少は暗号資産市場の悪化による循環的なものだとの見解を示した。

DefiLlamaのデータによると、供給総額は約3,037億ドルで、うちUSDTが1,840億ドル、USDCが730億ドルを占める。Alliumは8月時点の供給額を3,030億ドルと報告しており、年間伸び率はわずか6%で、TetherとCircleが市場シェア85%を掌握している。

供給が停滞する中、利用は拡大

月間送金額は2026年に約10兆ドルに達し、2025年の4兆ドルから増加、5月には19兆ドルのピークを記録した。流通トークンが何回受け渡れるかを示す月間流通速度は15から30に倍増し、USDCの速度は45から80に上昇した一方、USDTは約7で安定して推移した。

ケンドリック氏によると、USDTは新興国でのドル貯蓄と結び付けて言及されることが多く、USDCは決済処理、金融取引、初期のAIエージェント決済に使用されている。

送金と決済は同一ではない

すべてのオンチェーン送金が支出を意味するわけではない。Alliumの調査では、2026年1月から8月にかけて送金された85兆ドルのうち、経済活動として帰着できるのはわずか4兆ドルだった。このうち貿易が活動の69%を占め、決済は13%だった。

それでも、決済額は最低でも4,010億ドルに達し、42%増加した。企業が58%〜64%を受け取り、国境を越える決済量は従来の法定通貨の送金網の7倍の速さで拡大した。

オンチェーン分析を用いたVisaの調査によると、四半期の流通速度は2025年末時点で13.56と計測されたが、250ドル未満の小売規模の送金ではわずか0.08だった。こうした送金は活動全体の1%未満を占めるにすぎず、この分布は現在のオンチェーン経済が日常的な消費者支出ではなく大規模送金に集中していることを示している。

供給ではなく利用の拡大が変えうるもの

取引量の拡大により、機関投資家向け決済の競争力が高まっている。ケンドリック氏は、Open USD、M^0、および計画中の銀行ネットワークA+をこの分野の挑戦者として挙げた。

「イールド獲得のような問題が最終的にこのセクターの行方を決めることになる」とケンドリック氏はThe Blockに語った。イールド獲得とは、安定コインの準備資産から生じる利息を誰が得るかという問題を指す。

安定コインの準備資産は国債市場にも影響を及ぼす。Alliumは米財務省が1,700億ドルの新規需要を受け入れると推計しており、国際決済銀行(BIS)は資金流入を短期利回りの低下と結び付けている。Cryptopolitanの以前の報道によると、スタンダードチャータードの当初の見通しは1兆6,000億ドルの新規短期国債需要を示していた。

別のBISの研究によると、安定コイン価値の最大98%が米ドル建てであり、ドルの支配力を強めると同時にデジタルドル化のリスクも高めている。

ブルッキングス研究所の研究者ネリー・リャン氏とブレント・ナイマン氏は、安定コインには国際送金を加速させる可能性がある一方、消費者保護と制裁執行の懸念は依然として妥当な課題であることを指摘している。

規制が左右する要因

GENIUS法は、2025年7月に米国で成立した際に決済型安定コイン発行に関する初の連邦枠組みを確立したもので、2027年1月に発効する見込みで、実施規則が前倒しで確定すればそれより早まる可能性がある。

ケンドリック氏は、世界的な規制当局が米国の規則に「厳密に倣う」ことになれば、銀行系の競合を促し、USDTが地盤を失う可能性があると警告した。

データから導かれる直近の確認ポイントは2つある。実施規則が2027年1月の発効日前に到着するか、そして供給がついにこの1年間 containment してきた3,000億ドルから3,200億ドルのレンジを脱するかどうかである。安定コインの供給が絶え間なく増大する需要に追いつけるかどうかが、スタンダードチャータードの改訂後の2030年2兆ドル予測が実現するかを左右することになる。