トレーダーがスワップを確定する前にウォレットに表示される手数料は、取引の全コストであることはまれです。スリッページ——トレーダーが期待する価格と実際に受け取る価格との差——、価格への影響、多数の市場に分断された流動性、非効率な執行は、いずれもトレーダーが最終的に受け取る額を静かに侵食します。小さな取引ではその差は無視できる程度かもしれませんが、大きな取引では急速に膨らみます。

オンチェーン取引の成熟に伴い、いくつかのチームがスタックの異なるレイヤーからこれらの隠れたコストへの取り組みを始めています。ここでは、知っておく価値のある5つのプロジェクトを紹介します。

1. Orbs: 取引執行の選択肢を広げる

分散型取引所（DEX）の取引の多くは成行注文です。プールが提示する価格で即時にスワップが実行されます。Orbsは選択肢を広げます。そのレイヤー3インフラは既存の分散型取引所の上に構築され、2つの執行プロトコルを支えています。トレーダーが指値注文を出せるdLIMITと、大口注文を時間をかけて小さな取引に分割し価格への影響を緩和するdTWAPです。両者は伝統的市场では、大口注文の管理における標準的なツールとして古くから知られる手法であり、そのオンチェーンへの登場はこのプレイブックを分散型市場にもたらすものです。

Orbsはまた、Liquidity Hubも構築しています。これにより、DEXは自前の自動マーケットメイカー（AMM）プールを超えた流動性ソースを利用できます。外部ソースがより良い価格を提供していれば、取引はそこへルーティングされ、そうでなければ通常のスワップにフォールバックします。いずれの場合も、ユーザーは既に利用している取引所を離れる必要がありません。

2. CoW Swap: ソルバーの競を促す

CoW Swapは従来のモデルを覆します。固定ルートに従うトランザクションを送信する代わりに、トレーダーはインテント——要するに自分の希望の表明——に署名し、ソルバーのネットワークが最良の価格で注文を成立させるべく競争します。

2人のトレーダーが同じペアの反対側を希望している場合、CoW Swapは自動マーケットメイカーを介さずに直接マッチングできます。この直接マッチングこそが、プロトコル名の由来である「需要の一致（coincidence of wants）」です。マッチが存在しない場合、ソルバーは外部流動性を利用します。注文はパブリックメンプール——保留中のトランザクションが誰にでも見える公開キュー——に晒された状態で待機するのではなくバッチで決済されるため、この設計は、観測者が保留中の取引を見つけ、その価格変動から利益を得るために前後に注文を置くサンドイッチアタックなど、トランザクションの順序操作によって価値を抽出するMEVの一般的な形態からも保護します。

3. 1inch: 分断された市場を探索する

同じトークンが同じ瞬間に異なるDEXで異なる価格で取引されることがあり、すべての市場を手動で確認するのは現実的ではありません。1inchがその労働を担います。その集約インフラは流動性ソースを走査し、有益な場合には単一の取引を複数のルートに分割して、より良い総合価格を実現します。これは業界の成長とともに拡大する課題です。新たな市場とプールが増えるごとに、より良い価格が潜む場所が一つ増えるのです。

4. 0x: ビルディングブロックとしての集約

多くのトレーダーが1inchを直接利用する一方、0xは主に舞台裏で動いています。そのSwap APIは、ウォレット、取引プラットフォーム、その他のアプリケーションに集約されたDEX流動性へのアクセスを提供し、開発者が集約機能をゼロから構築することなく、堅牢なルーティングと執行を提供できるようにします。ウォレットアプリ内で実行されるスワップの多くは、この種のインフラ上で動いています。多くのユーザーにとって、これは集約されたルーティングがデフォルトで提供されることを意味します——別のツールとして選ぶのではなく、既に使っているウォレットに組み込まれているのです。

5. Uniswap: 土台となる基盤

上記の多くは、最終的に自動マーケットメイカーにある流動性に依存しています。Uniswapは、そのモデルを主流に押し上げた中心的存在です。誰もが流動性を提供でき、誰もが許可なく取引できます。この開放性こそ、現在の状況の理由の一つです。ゲートキーパーが存在しないため、市場とプールが増殖し、流動性が上記のプロジェクトが対応すべき多くの独立した市場に散らばることになりました。

その集中流動性設計により、流動性提供者（LP）は資本を特定の価格帯に集中させることができ、取引が実際に発生する場所で流動性を深めることができます。その後のアップグレードも資本効率と市場構造の改善を続けており、DeFiの中核レイヤーが現在も進化し続けていることを示しています。ルーターからソルバーまで、その上に構築されるすべてがここにある流動性に依存する以上、注目に値するレイヤーです。

まとめ

これらのプロジェクトは、中核的な流動性からルーティング、執行ロジックまで、スタックの異なるレイヤーで動作していますが、目指すゴールは同じです。分散型市場をより安価で、より使いやすいものにすることです。レイヤー間の相互接続も進んでいます——集約機能を通じてルーティングするウォレット、外部流動性を利用する取引所、同じ基盤プールを利用するソルバー——したがって、注目すべき展開の一つは、これらのレイヤーが相互接続するにつれ、執行、ルーティング、流動性の境界がどう曖昧になっていくかです。

トレーダーにとっての教訓はシンプルです。確認画面に表示される手数料は物語の一部にすぎません。取引がどのように、そして何によって執行されるかが、同じくらい重要になり得るのです。

本記事は当初Metaverse Postに掲載されました。