CircleのステーブルコインUSDCが、欧州連合のMarkets in Crypto-Assets規制(MiCA)に基づき「重要」として分類された最初の電子マネートークンとなった。欧州銀行当局(EBA)は10月14日、公式プレスリリースでこの指定を発表し、USDCは通知済みの45の電子マネートークンのうち初めてこの地位を得た。2026年11月12日から、EBAはフランスの銀行監督当局とともにステーブルコインの主要な金融要件を直接監督する。両当局には引き継ぎを調整するための1年余りの期間が与えられている。

EBAがUSDCの金融監督を引き継ぐ

MiCAの重要トークンに対する枠組みの下で、EBAはUSDCの自己資本、準備資産、流動性要件、再生・償還計画の直接監督を担うことになる。これらの職務は、フランスのAutorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution(ACPR)から移管される。準備金と流動性のルールはステーブルコイン監督の中心に位置づけられている。発行体が保有する資産こそが、トークンを額面価値で償還する際の裏付けとなるためだ。

移管されるのはすべてではない。ACPRはコーポレートガバナンス、重要な持分、経営陣の適格性評価、外部委託、利益相反に関する監督を継続する。両当局は移行を調整し、継続的な監督について協力する。

USDCは欧州ではCircle Internet Financial Europe SASが、米国ではCircle Internet Financial LLCが発行している。また、EBAは越境ステーブルコイン活動に関する情報共有を支援するため、ニューヨーク州金融サービス局と覚書を締結している。

通知済み45の電子マネートークンのうち最初の指定

EBAによると、規制当局はMiCAの下で45の電子マネートークンの通知を受領している。USDCは当局の審査を経て、重要分類の基準を満たした最初のトークンとなった。最初の指定であることから、EBAが他の通知済みークンに基準をどのように適用するかについて、初の参考事例となる。

この指定はCircleに新たなライセンスを付与するものでも、規制監督のすべてをEBAに移すものでもない。代わりに、ACPRが既存の職務を維持する中で、特定の金融セーフガードに対するEUレベルの直接監督を追加するものである。

Circleのフランス子会社は2024年7月にACPRから電子マネー機関ライセンスを取得した。この承認により、同社は欧州のルールの下でUSDCとユーロ担保のステーブルコインEURCを発行できるようになった。電子マネートークンに関するMiCAの規定は2024年6月にEU全体で発効し、ステーブルコイン発行体に対するEU初の統一ルールブックが誕生した。

Circleによる準備金ルールを巡る議論は継続

今回の分類は、Circleが欧州の政策立案者に対しMiCAのステーブルコイン準備金要件の見直しを要請している最中に行われた。同社は、発行体に準備金の一部を銀行預金で保有することを義務付けるルールに疑問を呈している。

Circleは2023年のシリコンバレーバンク破綻を引用している。この際、約33億ドル相当のUSDC準備金が一時的にアクセス不能となり、トークンはドルペッグを一時失った。同社は、固定された銀行預金ルールよりも流動性を重視した準備金要件を主張している。

EBAの分類は既存のMiCA要件を適用するものであり、Circleが提案した変更を採用するものではない。したがって、注視すべき論点は2つ残されている。2026年11月に始まるEBAによる直接監督と、Circleが異議を唱えてきた準備金ルールを欧州の政策立案者が見直すかどうかである。