S&P 500は21ポイント下落して7,709となり、米連邦準備制度理事会（FRB）に対する当初の反応から一転して当日安値を付けた。

ワーシュ氏がアルゴリズム取引をかく乱するために文中で繰り返し「利上げ」に言及したとの噂が流れたが、実際には同地域における物理的な利上げについて述べていたとされる。これが特異な市場反応の一因かもしれないが、より可能性が高いのは、タカ派的な発言にもかかわらず市場参加者が当初ナスダック株に買いを集中させたことである。この考え方は前回のサイクルに由来しており、当時はハイテク企業の負債水準が低かったため、利上げはハイテク株に打撃を与えなかった。しかし、3兆ドル規模のAI投資を踏まえれば、こうした構図はもはや当てはまらないと筆者は主張する。市場は一時期まるで調教された猿のように振る舞ったが、その投資規模の大きさは、多くが債務市場で調達されており、かつてハイテク株を金融引き締めから守ってきた資産効率重視の体質からの転換を示している。

ハイテク株は現在、公益株とともに出遅れており、これは利回りの上昇と整合的な動きである。安定した配当を魅力とする公益株は、国債利回りの上昇に伴い相対的な魅力を失いやすく、割高な成長株を支える長期キャッシュフローには上昇した割引率が重しとなる。

月末の資金流入・流出も今回の動きに混在している可能性があるが、株式の下落は現在、市場の他の領域でのタカ派的な反応と一致している：

• 金は下落
• 米ドルは上昇
• 米国債利回りは上昇

これらの動きは執筆時点ですべて進行中であった。ドル高・利回り上昇・金安という組み合わせは、金利が長期にわたり高水準に維持される可能性を示すシグナルの後に典型的に見られるパターンであり、利回りの高い米国資産に資金が引き寄せられ、利回りを生まない金は勢いを失う。

次に注目は経済データに移る。これらはFRBの次の動きに関する予想を左右する：火曜日はISM製造業景気指数とJOLTS、水曜日はADP雇用統計、木曜日はISM非製造業景気指数、金曜日は非農業部門雇用者数。