S&P 500は再び最高値を更新し、投資家マイケル・バリーが2023年1月に有名になった「売り」警告を投稿した時点から90%以上上昇した米国株式市場の状況が続いている。

この節目は、ウォール街で長年議論されてきたテーマを再燃させた。特に、著名な市場の弱気派からの警告が、実際の大きな市場変動が起こる何年も前に発せられた場合、投資家がその警告にどれほどの重みを置くべきかという問題である。

S&P 500は2026年8月7日（金曜日）に7,757.64ドルで終了し、新記録を樹立した。この水準は、バリーの短いソーシャルメディア投稿があった2023年1月31日の終値4,076.60ドルから約90.3%の上昇にあたる。

バリーの2023年1月の警告以降、S&P 500が「100%以上上昇した」という頻繁に繰り返される主張は、起点の定義によって異なる。2022年末の終値3,839.50ドルから測定すれば、S&P 500は確かに2倍以上になっている。しかし、バリーの「売り」投稿に結びつく2023年1月31日の終値から測定すると、上昇率は100%に満たない。

この区別は重要である。特に、市場統計が予測の正当性を判断するために使われる場合には。

それでも、全体像は驚くべきものである。2023年1月末にS&P 500を売却した投資家は、ベンチマークの歴史の中で最も強力な複数年にわたる上昇の一つを逃すことになっていた。

マイケル・バリーの「売り」警告が市場ミームになった経緯

バリーは2008年の金融危機の前に米国の住宅市場に対する成功した賭けで広く知られるようになった。この物語は後に映画「ビッグ・ショート」でドラマ化された。逆張り投資家としての彼の評判は、彼の公開発言を特に影響力のあるものにしている。

2023年1月31日、バリーはソーシャルメディアに一語のメッセージを投稿した。「売り。」

この警告は、株式市場がすでに2022年の安値から急激な反発を見せた後に発せられた。S&P 500は2023年1月中に約6.2%上昇し、ナスダック総合指数は10%以上上昇していた。投資家たちは、インフレが冷却しつつあり、連邦準備制度理事会（FRB）が最終的に積極的な利上げペースを緩和できるという楽観感を強めていた。

therefore バリーの警告は際立っていた。

しかし、そのメッセージを取り巻く状況は、後に形成されたミームよりも複雑であった。

後の説明で、バリーは2023年1月のメッセージが、彼が進行中と考えていた銀行危機に関連していたと述べた。彼は銀行を綿密に監視しており、シリコンバレーバンクに対して空売りポジションを保持していた。

危機が展開する中、複数の米国の銀行が破綻するか、深刻な圧力に直面した。シリコンバレーバンクは2023年3月10日に破綻し、2日後にシグネチャー銀行がそれに続いた。ファースト・リパブリック・バンクは2023年5月に接収され、JPモルガン・チェースに売却された。これらの破綻は総合的に2008年のワシントン・ミューチュアル以降で最大の米国の銀行破綻となり、地方銀行間で預金取り付けを引き起こし、連邦規制当局による緊急措置をもたらした。

バリーは後に「売り」メッセージが誤りであったことを認め、当局が銀行システムを安定化させるために成功裏に介入したと結論づけた後、最終的に警告を撤回した。その介入には、FRBによる銀行期間資金供給プログラムの創設（これにより銀行は保有する債券を額面で担保として資金を借り入れることができた）、およびFDIC、FRB、財務省による破綻した金融機関の無保険預金を保証するという異例の決定が含まれていた。

この文脈は、オンラインで元の投稿が議論される際に頻繁に省略される。

市場は逆の動きをした

崩壊するどころか、米国株式市場は力強い長期的な上昇へと移行した。

S&P 500は銀行危機から回復し、2023年の残りの期間を通じて上昇を続けた。上昇は2024年に加速し、2025年を通じて、そして2026年にかけて続き、指数は連続して記録を更新した。

2026年8月までに、ベンチマークは7,700ポイントを超えるまでに上昇した。直近の7,757.64ドルという記録終値は、2023年1月31日に記録された4,076.60ドルの水準からの劇的な上昇を示している。

バリーの警告を米国株式から完全に撤退するシグナルと解釈した投資家にとって、機会費用は大きかった。

それは必ずしもバリーの懸念が非合理的だったという意味ではない。市場のタイミングを見極めることがいかに難しいかを示している。

S&P 500が上昇を続けた理由

バリーの警告後、S&P 500を押し上げた要因は複数あった。

最も重要なものの一つは、金融政策の見通しの変化であった。FRBは2022年と2023年の大半をインフレと戦うために積極的に利上げを行うことに費やした。これらの利上げは、テクノロジー企業、成長株、およびその他のバリュエーションが将来の収益に大きく依存する資産に大きな圧力を生み出した。

インフレが緩和し始めると、投資家はFRBが最終的により制限的でない政策に向かうとますます期待するようになった。期待金利の低下は株式のバリュエーションを支えることができる。なぜなら、より低い割引率で割り引かれる将来の企業収益はより魅力的になるからである。これが、投資家が株式により高い価格を支払う意志を持つ環境を生み出すのに役立った。

人工知能ブームが市場を変えた

もう一つの大きな力は、人工知能の急速な拡大であった。

AIブームはテクノロジー企業に対する投資家の期待を再構築した。半導体、クラウドコンピューティング、データセンター、AIインフラに関わる企業は、市場で最も強いパフォーマンスを示す銘柄の一部となった。

Nvidiaは最大の恩恵を受けた企業の一つとして浮上した。同社のAIアクセラレータに対する需要の驚異的な成長は、時価総額を歴史的な水準に押し上げ、この半導体企業を世界で最も価値のある企業の一つにした。

AI投資サイクルは他の大手テクノロジー企業にも恩恵をもたらした。主要企業はコンピューティングインフラ、データセンター、専用チップに巨額の資金を投じ始めた。その支出はフィードバックループを生み出した。AIインフラに対する強力な需要は半導体・テクノロジー企業の収益を押し上げ、それがさらに継続的なAI投資に対する市場全体の熱意を支えた。

2026年までに、AIは米国株式市場を定義するテーマの一つとなり、資本展開の規模と影響を受ける企業の幅において、1990年代後半のインターネット構築との比較がなされるようになった。

S&P 500は2023年と同じ市場ではない

見出しの比較に注意が必要な理由の一つは、S&P 500が時価総額加重平均指数であることだ。つまり、最大の企業が小さな構成銘柄よりもはるかに大きな影響力を持つ。

メガキャップのテクノロジー企業が急上昇するにつれて、その上昇が全体の指数に与える影響は不釣り合いなものとなった。S&P 500の上位5社は時期によって指数の総時価総額の4分の1以上を占め、数十年にわたって見られない集中度に達した。その結果、S&P 500の記録的なパフォーマンスが、指数内のすべての企業が同様の上昇を享受したことを意味するわけではない。

最近の市場データはその区別を明確に示している。8月7日、S&P 500は再び記録を更新したが、セッション中に同時に新しい52週間高値をつけた個別銘柄は比較的少数であった。

それは上昇に広がりがなかったという意味ではない。投資家は全体の指数のパフォーマンスと個別株のパフォーマンスを区別すべきであるという意味である。

業績が上昇を支えた

市場の上昇は企業業績にも支えられた。

最近の報告によると、S&P 500企業は2026年第2四半期に例外的に強い業績成長を達成した。バロンズは、S&P 500企業の利益が当四半期中に前年同期比50%以上で増加し、大多数の企業がアナリスト予想を上回ったと報じた。

強い業績は重要である。企業がより高い利益を生み出しているとき、株価の上昇を正当化しやすくなるからだ。

これが現在の市場環境を、主に投機的な理由で株価が上昇する時期から際立たせている。

それでも、強い業績はリスクを排除しない。投資家はAI、テクノロジー支出、将来の企業収益性に関する期待が楽観的になりすぎているかどうかを引き続き議論している。

バリーの警告は2026年の市場全体の予測ではなかった

今日のS&P 500水準をバリーが単に「間違っていた」ことの証拠として用いる最大の問題は、2023年1月のメッセージが極めて短かったことだ。

「売り」という言葉は価格目標を特定しなかった。時間的展望を設定しなかった。そしてS&P 500が崩壊すると明示的には述べなかった。

バリーは後に、この投稿が投資家に株式を避け続けるよう求める恒久的な主張ではなく、新たな銀行危機に関連していたと説明した。

2023年3月までに、彼は見解を変えた。彼は銀行危機が迅速に解決する可能性があると述べ、後に元の「売り」メッセージを発したことが誤りであったと認めた。

この経緯により、比較はより複雑になる。

拡散された物語では、バリーが投資家に株式を売るよう促し、その後市場が急上昇するのをただ見ていたことになっている。実際の経緯はより複雑であった。

タイミングを誤る代償

それでも、この出来事は投資家が直面する最大の課題の一つを浮き彫りにしている。

弱気の見解は最終的に正しいことが証明される可能性があるが、タイミングが誤っていれば依然として投資成果が悪くなることがある。

市場は投資家の予想より長く割高に留まることができる。経済リスクが下落を引き起こさないことがある。中央銀行が介入できる。企業業績が上方 surprises をもたらすことがある。新技術が全く新しい成長機会を生み出すことがある。そして投資家センチメントはバリュエーションに関する警告にもかかわらず楽観的なまま留まることがある。

これは長期投資家にとって特に重要である。

調整が差し迫っていると信じて分散ポートフォリオを売却した人は、最終的に二つ目の問いに答えなければならない。いつ買い戻すのか？

その判断はさらに難しい場合がある。市場が上昇し続ければ、投資家は決して来ない調整を待ち、結局より高い価格で買い戻すことになるかもしれない。

最高値が議論に新たな視点をもたらす

直近の記録は議論にさらなる層を加える。

7,757.64ドルの水準で、S&P 500は現在バリーが2023年1月の警告を発した時に記録された水準のほぼ2倍となっている。

2023年1月31日から2026年8月7日までに、指数は約90%上昇した。2022年末からは、上昇率は100%を超える。

この統計がソーシャルメディアで繰り返される際、その区別は心に留めておくべきである。

より大きなポイントは変わらない。2023年初頭以降、米国株式は極めて良好なパフォーマンスを示してきた。

投資家がバリーの警告から学べること

この出来事からいくつかの教訓が浮かび上がる。

第一に、高く評価されている投資家であっても市場のタイミングを誤ることがある。住宅危機時のバリーの成功は、リスクが明らかになる前にそれを発見するという評判を築いた。しかし、完璧な記録を持つ投資家はいない。

第二に、単一の市場予測が長期的な投資戦略を自動的に決定すべきではない。長期的な目標に基づいて構築されたポートフォリオは、短期的な取引ポジションとは異なる。

第三に、分散投資が重要である。S&P 500自体が異なるセクターにわたる数百の企業へのエクスポージャーを提供するが、最大の構成銘柄がリターンを支配することがある。異なる資産クラスと時間的展望にわたって分散する投資家は、一つの不正確な予測の結果により脆弱でない場合がある。

バリュエーションは依然として重要

バリーの警告が早すぎた、あるいは間違っていたという事実は、バリュエーションの懸念を無視すべきだという意味ではない。

S&P 500は多くの歴史的指標で依然として割高な資産である。テクノロジー企業は投資家が継続的な利益成長を期待しているため、大きなバリュエーションを持つ。AIは将来の生産性と企業収益性について多大な楽観論を生み出した。

しかし、期待は急速に変化する可能性がある。AI支出が減速し、経済成長が弱まり、または企業業績が予想を下回れば、高バリュエーション株は圧力に直面する可能性がある。

だからこそ、バリーをめぐる議論は依然として関連性がある。

彼の警告は彼が暴落を予測したからという理由だけで重要なのではない。今日の株価にすでにどれほどの楽観論が織り込まれているかという、より大きな問いを提起しているから重要なのである。

強い市場でも急激な調整に直面する可能性がある

もう一つの重要なポイントは、強い長期的トレンドが市場が一直線に上昇することを意味しないことだ。

S&P 500は現在のブル市場を通じて多数の調整を経験してきた。投資を維持した投資家は一般的に長期的な上昇の恩恵を受けてきたが、大幅なボラティリティの期間にも耐えなければならなかった。

それは株式にとって正常なことである。

長期的なブル市場の間であっても、市場は急激に下落する可能性がある。したがって、最高値の存在が指数が無限に上昇し続けることを保証するものではない。それは単に今日の市場の立ち位置を示しているにすぎない。

Coin Bureauとより広範な市場議論

バリーの2023年の警告とS&P 500のその後のパフォーマンスとの比較は、Coin Bureauを含む金融・暗号資産フォーカスのコメンテーターの間でも広まった。

この出来事は、伝統的な株式とデジタル資産の両方を追う投資家にとって特に関連性がある。

暗号資産の投資家はしばしば同様の市場タイミングの問題に直面する。Bitcoinやその他のデジタル資産は大きな上昇の後に急激な下落を経験する可能性があり、投資家は正確な天井または底値を特定しようと誘惑される。

バリーの出来事は、経験豊富な投資家であっても、大きな市場変動がいつ起こるかを正確に特定するのに苦労する可能性があることを示している。

より大きなストーリーは時間的展望についてである

おそらく、S&P 500の上昇から得られる最も重要な教訓は、市場予測と投資戦略の違いである。

トレーダーは株価が割高だと信じるかもしれない。長期投資家は同じ結論に達するかもしれないが、いつ調整が来るか分からないため、分散ポートフォリオを持ち続ける。

これらの二つのポジションは必ずしも矛盾しない。

市場は割高でありながら上昇を続けることができる。また、警告なく急激に下落することもできる。

課題は、長期的な計画を維持しながら、投資家がどれほどのリスクを許容できるかを判断することである。

バリーの2023年1月の警告は、市場予測が誤ったタイミングで行われた場合に何が起こるかの鮮明な例を提供する。S&P 500はすでに2022年のベア市場から回復しつつあった。銀行システムはもろく見えた。インフレは依然として主要な懸念であった。FRBは依然として物価上昇圧力と戦っていた。

その観点からは、慎重であることには正当な理由があった。

しかし、市場は単に現在のリスクを価格に織り込むのではない。将来に関する期待を織り込むのである。そして、未来は多くの投資家が予想したよりもはるかに米国株式にとって好ましいものとなった。

古い警告を視点に置く新記録

S&P 500の最新の記録は、バリーの2023年の「売り」メッセージを歴史的な市場のケーススタディへと変えた。

指数は彼の警告に結びつく2023年1月31日の終値から約90%上昇し、2022年末の水準からは2倍以上になった。バリーは後に元の警告が誤りであったことを認め、この出来事をより明確な文脈に置いた。

したがって、この話は単に一人の投資家が株式市場との議論に負けたというものではない。それは市場を正確に予測することの難しさについての話である。

金利は変化した。インフレは変化した。企業業績は変化した。人工知能が投資家の期待を変えた。そして米国経済は多くの人が恐れたよりも回復力があることを証明した。

これらの発展が組み合わさって、現代で最も強力な市場上昇の一つをもたらした。

2023年1月を振り返る投資家にとって、教訓は単に弱気の警告を無視することだと結論づけたい誘惑があるかもしれない。それは単純すぎる。

より有用な教訓は、説得力のある予測であっても、時間的展望、定義されたテーゼ、そしてその議論を無効化する可能性のあるものの理解が必要だということである。

市場は何年にもわたって予期しない方向に動く可能性がある。そして2023年1月以降のS&P 500の軌跡が示すように、投資家がその違いを生き抜かなければならない場合、早すぎることは間違っていたことと驚くほど似て見えることがある。