韓国のメモリチップ大手SKハイニックスは水曜日、決算発表によると、売上高104.6兆ウォン(約780億ドル)、営業利益83.3兆ウォン(655億ドル)という過去最高の第3四半期決算を発表しました。四半期売上が100兆ウォン(745億ドル)を突破したのは会社史上初めてです。

売上高は前年同期比328%増、営業利益は632%増となり、営業利益率は80%に達しました。これは売上100ウォンにつき約80ウォンを本業の利益として確保したことを意味します。この結果は、ブルームバーグが調査したアナリストの予想営業利益77.5兆ウォンを上回るものでした。これほどの利益率は、メモリ業界の過去とは大きく異なります。同業界は長年、供給過剰が価格と利益を繰り返し押し下げる好不況サイクルに特徴づけられてきました。

純利益は39.8兆ウォンで、前年同期比216%増となったものの、第2四半期比では58%減となりました。キム・ウヒョンCFOは、この差についてチップ販売以外の費用である営業外純費用32.6兆ウォンによるものと説明し、その内訳は11.6兆ウォンの為替損失と22.9兆ウォンの投資評価損が主なものでした。

2029年まで実質完売

SKハイニックスは投資家に対し、メモリの需要は2030年まで供給を上回り続け、2029年までのDRAMとHBMの供給量は実質的に完売していると説明しました。DRAMはサーバー、スマートフォン、PCに使用される標準的なメモリで、HBM(高帯域幅メモリ)は、Nvidiaの市場をリードするGPUなどのAIプロセッサーの傍らに搭載され、データを供給するスタック型メモリです。DRAMの生産はSKハイニックス、サムスン電子、マイクロン・テクノロジーの3社が支配しており、この集中的な構造が供給不足の影響を拡大させます。

「最先端プロセスの実施に伴う複雑さや新たな生産施設の建設に必要なリードタイムを考慮すると、供給が需要に追いつかない状況は当面続くと予想され、この制約は2030年まで続く見通しです」とキム・ウヒョンCFOは述べました。

同社は、一部の顧客が最近HBMの仕様を変更したことを明らかにしました。これは、限られた数量のチップでより多くのAIアクセラレーターを製造しなければならないためであり、需要が供給を圧倒している証拠だと同社は受け止めています。「需要は非常に強く、顧客の必要量は当社が現在供給できる量の2倍以上です」と同社は決算説明会で述べました。

数年先の供給確保

こうした需要を確保するため、SKハイニックスは、世界的なクラウド大手を含む主要14顧客と、数年先のチップ数量を確保する契約である長期契約を締結しています。これらの契約は2027年と2028年の生産能力の50%超をカバーし、通常は5年間にわたり、価格は合意された範囲内で変動し、預かり金などのセーフガードが含まれます。このような長期の契約は、歴史的に短期的な価格設定で取引されてきたコモディティ型市場からの転換であり、供給側に複数年の堅実な売上予見性をもたらす一方、需要側には希少な生産能力へのアクセスを保証します。

また同社は、ソウル南方で建設中の一連の製造工場である龍仁(ヨンイン)半導体クラスターの第一期が本格稼働する2027年に、投資が大幅に増加すると見込んでいます。

AI支出への疑念

シティグループのアナリスト、ピーター・リー氏はQ&Aセッションの冒頭で、収益化が遅く見られる中でAI投資への信頼を支えるものは何かと質問しました。これは8日前にシタデル創設者のケン・グリフィン氏が、投資家は「ほぼ間違いなく」AIバブルの中にいると述べたことでも示された疑念です。クァク・ノジョンCEOは、主要クラウド顧客が前年同期比30%〜80%のクラウド収益成長と、2倍から5倍に増加したクラウド受注残高を報告していると答えました。

クァク氏はさらに、かつて一部のビッグテックに集中していたAI支出が、非テック企業、ソブリンAIプロジェクト(政府支援の国家コンピューティング)、企業が自社サーバーでAIを実行するオンプレミス環境へと広がっていると付け加えました。この裾野の広がりにより、特定の買い手が減速しても影響は限定的になるとのことです。

一方で、AIインフラ企業の資金調達は逼迫しつつあります。イーロン・マスク氏は10月25日、AI以外の大規模な収入を持たない企業にとって「債券市場は資金へのアクセスをほぼ完全に遮断している」と投稿しました。

今後について、SKハイニックスはメモリ価格の高騰と供給逼迫を背景に、PCおよびスマートフォンメーカーからの需要が減速すると予想していますが、AIインフラ需要がその減少を相殺する見込みとしています。このバランスがどう維持されるか、そして龍仁クラスターのような新設備が間に合って逼迫を緩和できるかどうかが、現在の売り手市場がどれだけ続くかを左右することになります。