シンガポールの中央銀行は、ステーブルコイン発行者に対してトークンの100%を準備資産で裏付け、保有者への利回り提供を停止するよう提案しており、発行者に安全性ではなく利回りで競争することを求める構図になっている。

シンガポールがステーブルコイン発行者に提案している内容

シンガポール金融管理局（Monetary Authority of Singapore, MAS）は、ステーブルコイン規制枠組みを実施するための法改正について意見公募を行っており、主な要件は完全な準備資産の裏付けと発行者による利回り提供の禁止だと、MAS のプレスリリースで示されている。関連報道として、Ethereum Staking Reaches 34% as Proposal Targets Validator Rewards も参照されたい。

規制対象は、下流のウォレットや取引所ではなくステーブルコイン発行者である。提案では、発行者は流通中のすべてのトークンを1対1の準備資産で裏付けなければならず、MAS の協議文書で詳述されている通り、保有者に利息や収益を還元することもできない。関連報道として、DeFi Market Update: TVL, Liquidity and Protocol Activity Overnight | September 1, 2026 も参照されたい。

100%準備資産と利回り禁止が発行者の経済性をどう変えるか

100%準備資産ルールは、トークンのペッグを裏付けることと、その上で収益を生み出すことの間に明確な線を引く。準備資産は額面償還を保証するために存在し、この要件により、部分準備や、枠組みが許容する範囲を超えるデュレーションリスクや信用リスクを伴う準備資産の余地はなくなる。関連報道として、DeFi Market Update: TVL, Liquidity and Protocol Activity | Evening, August 31, 2026 も参照されたい。

利回り禁止は、多くの発行者が依拠してきた主要な獲得手段を抑える。発行者がパススルー利回りを広告できなければ、本来は保有者報酬の原資となる準備資産収益は発行者の手元に残り、需要の獲得は宣伝されたAPYではなく、償還の確実性と決済手段としての有用性に基づくことになる。

DeFi ユーザーにとってこの違いは重要だ。適合するシンガポールのステーブルコインは、ネイティブな利回り商品ではなく、決済担保として機能することになるからである。利回りが存在するとしても、それは発行者が組み込むのではなく、レンディングや流動性提供を通じてプロトコル層で生み出される必要がある。

この提案が広範なステーブルコイン市場に重要である理由

ここでのシグナルは法域に関するものだ。規則は、規制当局と発行者が注視するハブであるシンガポールから出ているため、準備資産と利回りに対する安全性重視の姿勢は、アジアの主要金融センターがステーブルコインをどう位置付けたいかの参照点となる。今回の協議に関する報道は、2026年9月1日に CoinDesk が伝えた。

この位置づけは、香港での Anchorpoint の HKDAP ステーブルコイン展開 など、地域内の並行的な動きとも重なる。こちらでも発行は正式な監督下に置かれつつある。シンガポールの政策方針は、Fintech Revolution Summit in Singapore 2026 に集うフィンテック समुदायにも関係する。

これは成立法ではなく意見公募であるため、準備資産と利回りに関する規定は、Payment Services Act の改正が施行される前に業界からのフィードバックを受け付けている段階にある。したがって、シンガポール規制下のステーブルコインを検討する発行者は、現行文を最終規則ではなく草案ベースラインとして扱うべきである。