SEC、オンチェーンのトークン化株式取引に5年間の免除を付与
重要ポイント
- •SECは9月17日に5年間のイノベーション免除を付与し、条件を満たす取引所が国籍証券取引所として登録することなく、許可制の自動マーケットメーカーを通じてトークン化されたNMS株式を取引できるようにした。
- •対象となるトークンは配当や議決権など従来型株式と同等の権利を提供する必要があり、シンセティックな価格追跡商品や一次発行はこのフレームワークの対象外である。
- •取引量はティア1の会場で75銘柄かつ前月平均日次出来高の0.25%、ティア2では250銘柄かつ2.5%に上限が設定され、繰り返し超過すると3か月間の取引停止が科される。
- •スマートコントラクトは監査可能で公開型パーミッションレスな分散型台帳にデプロイされる必要があり、発行者は30日間の通知期間中に第三者による自社株式のトークン化を阻止でき、対象株式が売買停止となった場合には取引も停止しなければならない。
- •この免除は、CLARITY法案を阻止した上院の49対50の採決に続いて発表され、RobinhoodのCEOであるVlad Tenev氏やStrategyの取締役会長Michael Saylor氏からの支持を得た一方、JPMorgan、BlackRock、Goldman Sachsが参加するDTCCのトークン化実証実験などの機関投資家向けの取り組みはすでに進行中であった。
米証券取引委員会(SEC)は9月17日、5年間のイノベーション免除を発出し、条件を満たす取引所が国籍証券取引所として登録することなく、許可制の自動マーケットメーカー(AMM)およびリクイディティプールを通じて米国上場株式のトークン化版を取引することを認めた。
このフレームワークはトークン化された全国市場システム(NMS)株式を対象とし、自己資本を使用する条件を満たすリクイディティプロバイダーに対しては、ディーラー登録に関する個別の一時的な免除も付与する。SECのポール・アトキンス委員長は、この命令について米国資本市場を「デジタル時代に移行させる」一歩だと述べた。この決定は、今週初めに上院がデジタル資産市場構造法案であるCLARITY法案を49対50の投票で手続き上阻止された後に発表された。
SECのこの動きは、ワシントンが複数の面でデジタル資産政策を進める中で行われた。その前日、下院金融サービス委員会は戦略的ビットコイン準備金法案を28対21の賛成多数で可決し、条件を満たす連邦政府保有のビットコインを20年の保有義務とともに財務省の管理下に置く法案を前進させた。
この命令はまた、恒久的な規則変更ではなく期限付きのフレームワークとして構成されている。免除は5年間有効であり、SECは公開意見募集とともにこれを発表したことで、トークン化取引が運用される間、取引所、発行者、投資家が正式に意見を表明できる場が設けられた。
トークン化株式は完全な株主の権利を伴う必要
対象となるトークンは実際のNMS株式を表し、配当、議決権、清算時の残余請求権など、対応する従来型株式と同等の権利および特権を保有者に提供する必要がある。それらの権利を持たず株価を追跡するだけのシンセティック商品は対象外となる。
この制限は、今年初めにSECがヘスター・ピアース委員がトークン化株式とシンセティック・エクスポージャーの線引きを行った際に示した、より限定的なアプローチと合致している。一次発行にはこの免除を適用できず、対象は二次市場取引に限定される。
企業はまた、非関連の第三者によるトークン化に対する管理権を保持する。取引所は、第三者がトークン化した自社株式の取引を開始する少なくとも30日前に発行者へ通知する必要があり、発行者はその期間中に異議を提出することで上場を阻止できる。
取引量の上限と公開ブロックチェーンの要件
SECは、ティア1のトークン化株式を75銘柄、かつ対象株式の前月平均日次出来高の0.25%に上限設定した。ティア2の取引所は最大250銘柄、平均日次出来高の2.5%まで対応できる。閾値は各銘柄の前月の取引活動に連動しているため、取引量の多い銘柄は取引量の少ない銘柄に比べて、より大きなオンチェーン許容量が割り当てられる。取引量の閾値を繰り返し超過した場合、該当するトークン化株式の取引が3か月間停止される。
スマートコントラクトは監査可能で公開されていること、および公開型のパーミッションレスな分散型台帳上にデプロイされていることが求められる一方、参加者のアクセスは許可制のままとなる。また、対象株式が主要取引所で売買停止となった場合には、取引も停止しなければならない。SECは、この仕組みが対応しうる機能として、自己管理、少額単位での所有、24時間体制の取引、ほぼ即時の決済を挙げた。
この免除は、オンチェーン株式AMMに向けた数か月にわたる取り組み、および米国株式のポストトレード決済を担う機関である預託信託決済機関(DTCC)が実施し、JPMorgan、BlackRock、Goldman Sachsが参加する機関投資家向けのトークン化実証実験などの並行プロジェクトに続くものである。
Tenev氏とSaylor氏がSECの決定を支持
RobinhoodのCEOであるVlad Tenev氏は「トークン化はアメリカにやって来る」と述べ、24時間市場、即時決済、少額単位所有を新フレームワークの潜在的な利点として挙げた。Robinhoodはすでに米国外でトークン化株式商品を運用しているが、それらの商品はSECの免除で求められる完全な株主権利モデルとは異なる構造を使用している。
Strategyの取締役会長を務めるMichael Saylor氏は、この決定をデジタルクレジットおよび米国資本市場にとっての「大きな飛躍」と呼び、このフレームワークにより条件を満たす取引所がトークン化されたMSTRとSTRCの24時間オンチェーン取引を米国投資家に提供できる可能性があると述べた。
これらの発言は、2日前に否決されたCLARITY法案の採決に対する彼の反応に続くものであり、彼はその際Xで「必要な明確さはビットコインだけだ」と書いている。
今後の展開は、ティア1およびティア2の上限の下でどの取引所が取引を開始するか、発行者が第三者によるトークン化に対して30日間の異議申立て期間を行使するか、そして免除の5年間の期間中にSECが意見募集プロセスを通じてどのようなフィードバックを収集するかという、観察可能なステップにかかっている。
