Roblox Corporation（RBLX）は、同社の第2四半期決算発表後、オッペンハイマーが「アウトパフォーム」評価を再確認したことにより、引き続きアナリストの注目を集めている。同投資会社は、Robloxが予想を下回る予約額、ガイダンスの引き下げ、短期的なマネタイゼーションの逆風に直面する中でも、引き続き強気の姿勢を維持した。

第2四半期の業績

Robloxの第2四半期の予約額は15億6,000万ドルで、前年同期比8%増となった。予約額は、Robux仮想通貨の購入を反映し、将来認識される売上高の先行指標として機能するが、会社自身のガイダンス範囲の下限付近に留まり、オッペンハイマーの従来予測を約2%下回った。

四半期売上高は前年同期比36%増の14億7,000万ドルとなった。調整後EBITDAは1億5,200万ドルに達し、3,400万ドルの和解金加戻しを含んでいた。当四半期のフリーキャッシュフローは合計2億9,400万ドルとなった。

ユーザーエンゲージメントに関しては、デイリーアクティブユーザーが10%増の1億2,300万人となり、総エンゲージメント時間は5%増の290億時間となった。しかし、これらの増加にもかかわらず、ユーザーのアクティビティが消費の多いバイラルゲームから収益率の低い定番タイトルへ移行したことで、期間中の1時間あたりのマネタイゼーションは悪化した。堅調なエンゲージメント成長とユーザーあたりの経済指標悪化との乖離は、プラットフォーム型ゲームビジネスモデルの中核的な課題を浮き彫りにしている。すなわち、オーディエンスの拡大が自動的に比例した消費増につながるわけではないということである。

オッペンハイマーの評価

オッペンハイマーは、プラットフォーム全体で安定したユーザーリテンションとコンテンツミックスの拡大が進んでいることを前向きな材料として挙げた。ただし、アナリストはマネタイゼーション回復の時期は不透明であると指摘した。

Robloxの株価は48.67ドルで取引を終え、過去1年間で約65%の下落となった。

ガイダンスの撤回とアルゴリズムの変更

今後の見通しについて、Robloxは第3四半期の予約額が前年同期比で14〜18%減少すると予想した。また、同社は通期2026年のガイダンスを完全に撤回した。

経営陣は短期的な圧力の要因を、検索およびディスカバリーアルゴリズムの変更に起因するものとした。更新されたシステムは、28日間のリテンション指標と持続的な長期的ユーザーアクティビティをより重視するようになった。クリエイターエコノミーが、デベロッパーの収益とコンテンツ投資を促進するためにアルゴリズムの可視性に依存するプラットフォームにおいて、こうした変更はエコシステム全体に波及効果をもたらす可能性がある。オッペンハイマーは、弱気な見通しにもかかわらずリテンションが安定して維持され、同社が複数のゲームカテゴリーにわたるコンテンツ提供の多様化を継続していると観察した。

他のアナリストの反応

決算発表を受け、他のウォール街各社もRobloxに対する見方を調整した。

• Canaccordは「バイ」評価を維持しつつ目標株価を80ドルから58ドルに引き下げ、新規タイトルの予約鈍化とマネタイゼーションの弱さを理由に挙げた。
• BTIGはRobloxを「セル」に格下げし、目標株価を30ドルに設定した。
• Barclaysは目標株価を47ドルに引き下げた。
• Needhamは目標株価を50ドルに削減した。
• DA Davidsonは目標株価を45ドルから40ドルに引き下げ、「ニュートラル」評価を維持し、過去の期間と比較して大型ヒットゲームの不在を指摘した。

アナリスト評価の乖離は、Robloxの短期的な軌道を取り巻く広範な不確実性を浮き彫りにしている。市場参加者は現在、持続的なユーザーリテンションが今後数四半期にわたりより強力な消費と予約額の成長につながるかどうかに注目している。