Robinhoodは、Y Combinator支援の非上場企業に焦点を当てた第2号上場クローズドエンドファンドのマーケティング活動を開始しました。同ファンドは「Robinhood Ventures Fund II（RVII）」と名付けられ、8月12日の取引終了後に価格決定される予定の新規株式公開（IPO）を通じて2億ドルの資金調達を目指します。RVIIは1株あたり25ドルで最大800万株を提供する計画です。

ファンドの構造と投資戦略

RVIIは、1940年投資会社法に基づき設立されたクローズドエンド投資ファンドの一区分である事業開発会社（BDC）として構成されており、非上場企業への投資を目的としています。投資家から資金をプールし、証券取引所に上場していない非公開企業に配分する上場投資車両として機能します。

ファンドの投資方針は、早期および成長段階の非上場企業を中心とし、特にY Combinatorの現役および元参加者に重点を置いています。これには、アクセラレーターに在籍中のスタートアップや、YC卒業生がその後立ち上げた新規企業が含まれます。

Y Combinatorは、シリコンバレーで最も影響力のあるスタートアップアクセラレーターとして広く認識されています。卒業生にはAirbnb、Stripe、DoorDash、Coinbase、Dropboxなどが名を連ねています。歴史的に、上場前に次世代のYC支援企業へアクセスするには、ベンチャーキャピタリストであるか、直接的なつながりを持つ必要がありました。近年、テクノロジー企業がより大規模なプライベート資金調達ラウンドを実施し、上場を遅らせる傾向が強まっているため、このアクセス格差は拡大しており、IPOが個人投資家に届く前により多くの価値創出が発生するようになっています。

RVIIは、ポートフォリオ内に当初80社以上の非上場企業を保有する予定です。株式はニューヨーク証券取引所（NYSE）でティッカーシンボルRVIIで取引される見込みであり、本質的に流動性の低い資産に対して個人投資家に流動的なエントリーポイントを提供します。ファンドはRobinhood Ventures DE, LLCによって外部管理されています。

報酬構造は従来型のベンチャーモデルに従っています。2%の管理報酬に加え、パフォーマンスに基づく20%のインセンティブ報酬——ヘッジファンドやベンチャーキャピタルファームが長年採用してきた有名な「ツー・アンド・トゥエンティ」方式です。

前身ファンドの成果を踏まえて

これは、個人投資家のプライベート市場へのアクセス拡大を目指すRobinhoodの継続的な取り組みを示すものであり、非機関投資家がベンチャーキャピタルのリターンに参加できる製品をプラットフォームが立ち上げている業界全体のトレンドの一部です。前身となるRobinhood Ventures Fund I（RVI）は、すでに取引されており、Robinhoodプラットフォームで利用可能です。

RVIIの注目すべき特徴の1つは、暗号資産やトークンに投資しないことです。これは、Robinhoodの暗号資産取引への積極的な関与と、Y Combinatorがこれまで多数の暗号資産・ブロックチェーンスタートアップを支援してきた歴史を考慮すると重要な点です。

投資家にとっての留意事項

クローズドエンドファンドは一般の株式と同様に取引所で取引されるため、株価がポートフォリオの基準純資産価値（NAV）から大幅に乖離する可能性があります。例えば、投資家が1株あたり25ドルを支払った後、基礎となるスタートアップの保有資産が健全であっても、市況の悪化により20ドルで取引される可能性があります。また、クローズドエンドファンドはNAVに対してプレミアム（割高）で取引されることもあり、投資家がポートフォリオの1株あたりの表示価値を上回る金額を支払う場合があります。

報酬構造についても注視が必要です。2億ドルのファンドに対する2%の管理報酬は、パフォーマンスの如何にかかわらず、管理会社に年間約400万ドルをもたらします。20%のインセンティブ報酬は、得られた利益の一部をさらに削減します。

さらに、オファリングの約40万株が関連会社に割り当てられています。内部関係者の参加はファンドの見通しに対する信頼の表れとなり得ますが、同時に経営陣が標準的な報酬枠を超える財務的利害を保持していることも意味します。