9月8日付のウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）の報道によると、RobinhoodはCrypto.comとその予測市場事業OG.comの少数持分権を取得することで合意しました。複数年にわたる契約のもと、RobinhoodはOG.comが裏付けとなるイベントコントラクトを自社アプリに追加し、Crypto.comも同紙に対し、OG.comが独立企業として分社化されたことを確認しています。

この契約は、リテール取引プラットフォームによるイベントコントラクトへの本格参入の流れの中で実現したものです。Kalshiは数十億ドル規模の評価額で資金調達を行い、政治分野からスポーツへと事業を拡大。Coinbaseはアプリに予測市場を追加し、Crypto.com自身も今年に入ってこの分野に参入しました。こうした競争環境は、既存の証券会社がサードパーティの取引所だけに依存するのではなく、独自のコントラクト供給を確保しようとしている背景を説明しています。

両社はRobinhoodの持分比率、投資額、ガバナンス権利を開示していません。少数持分権により、Robinhoodは必ずしも経営権を得ることなく、両事業への経済的利益を確保します。9月8日の報道時点では、両社とも別途の発表を行っておらず、Robinhoodも投資条件を米国証券取引委員会（SEC）に届け出ていません。契約に関与する経営陣のコメントを含むWSJの報道が、現時点での主な公開情報源となっています。

第2四半期、イベントコントラクトが暗号資産の収益を上回る

Robinhoodは第2四半期、暗号資産取引よりもイベントコントラクトで多くの収益を上げました。イベントコントラクトは、取引ベース収益7億7,600万ドルのうち1億5,600万ドル——全体の約5分の1——を占め、四半期中のイベントコントラクト取引件数は過去最高の136億件に達しました。これは2025年にローンチしたばかりの製品ラインにとって急成長を示す結果であり、同社がコントラクトを提供する事業体へ資本を投じる理由を裏付けています。

この取引件数は、収益や総取引額ではなく、活動量を示すものです。Robinhoodはこれを、Prediction Markets Hubを通じて売買されたコントラクト数と定義しており、各コントラクトは決済時に1ドルの価値を持ちます。既存の販売契約によりRobinhoodは顧客の取引活動から手数料を得ており、少数持分権の取得によってCrypto.comとOG.comの価値への別のエクスポージャーが加わりますが、契約条件が非開示のため、その規模を測ることはできません。

OG.comがプラットフォーム、CDNAが市場を運営

OG.comは消費者向けのプラットフォームおよびブランドです。Crypto.comが2月にOGをローンチした際、同サービスはスポーツ、金融データ、政治、エンターテインメントなど、現実の結果に関するコントラクトを提供していました。これらのコントラクトの裏にある規制市場はCrypto.com Derivatives North America（CDNA）で、商品先物取引委員会（CFTC）に指定契約市場およびデリバティブ清算機関として登録されています。Robinhoodは現在、登録先物取引業者であるRobinhood Derivativesを通じてイベントコントラクトを提供しています。両社は、新たなOG.com裏付けのコントラクトがRobinhoodの既存製品とまったく同じ運営構造を採用するかどうかを開示していません。

mostイベントコントラクトは、通常「イエス」と「ノー」の2つの結果を提示します。0.70ドルで購入した「イエス」ポジションは、指定された結果が発生すれば1ドルを受け取れ、手数料引き前に30セントの利益となります。結果が発生しなければゼロで決済されます。CFTCによれば、これらのコントラクトは固定ペイアウトを持ち、日付またはイベントの終結に紐づく満期を設定されています。Robinhoodによると、顧客はイベント終了前に適格なポジションを売却することもでき、価格は市場の予想の変化に応じて変動します。

連邦規制は州レベルの紛争を解消しない

CDNAは連邦のデリバティブ制度の枠内で事業を展開しており、その製品は従来のスポーツブックの賭けではなく、規制されたイベントコントラクトとして提供されます。しかし、この連邦レベルの地位は州のゲーム規制当局からの異議を防ぐものではありません。コネチカット州は以前、Robinhood、Crypto.com、Kalshiに対し、特定のスポーツコントラクトの提供停止を命じ、これらの製品は州の賭博法の適用対象だと主張しました。予測市場事業者がスポーツ結果へ事業を拡大する中、同様の州レベルの対立は業界全体で生じています。この紛争は顧客がアクセスできる製品に影響します。上場取引所がCFTCの監督下にあっても、ある州ではRobinhood経由で利用できるコントラクトが、別の州では利用できない場合があります。

Robinhoodのネットワークに新たな取引場所を追加

Robinhoodの既存の開示資料では、Robinhood Derivativesがイベントコントラクトを提供する取引所としてKalshiEX、ForecastEx、Rotheraが名指しされています。OG.comとの契約は、CDNA裏付けのコントラクトをこのネットワークに追加するものとみられます。RotheraはSusquehanna International Groupとの合弁事業を通じてRobinhoodとつながっています。この取引所・清算機関はCFTCライセンスを持つMIAXdx事業の買収により設立され、Robinhoodは6月から一部のコントラクトをRotheraへルーティングしています。RobinhoodはKalshiEX、ForecastEx、Rotheraとの関係の変更を発表しておらず、OG.comは既存の提供事業者を置き換えるのではなく、取引場所ネットワークを拡大するものとみられます。

持分保有により、ルーティング開示の重要性が増す

Robinhoodは、アプリで提供されるコントラクトの背後にある複数の事業体に利害を持つことになります。既にRotheraとの合弁事業に参画しており、今後はCrypto.comとOG.comの持分保有も計画しています。顧客には、各コントラクトがどこに上場されているか、注文がどのようにルーティングされるか、どの取引所手数料が適用されるかについて、明確な開示が必要です。Robinhoodは自社の手数料を請求する一方、コントラクトを支える取引所が追加の手数料を課す場合があります。コントラクトのルールも重要です。表面上同じ質問を提示する2つの市場でも、締め切り、データソース、決済条件が異なる場合があり、文言や価格が似通っていても自動的に互换ではありません。

Crypto.comの報道された評価額には説明が必要

Crypto.comは7月、Citadel Securitiesが200億ドルの企業評価額で4億ドルを投資したと発表しました。一方、WSJの報道はCrypto.comの評価額を150億ドル、OG.comを50億ドルとしています。入手可能な公開情報では、Crypto.comの公式数値と新聞報道の評価額の違いは説明されておらず、さらなる開示がない限り両者を突き合わせることはできません。また、Robinhoodの持分のコストや価値を算定するには、投資額と持分比率の開示も必要です。

Robinhoodの顧客にとって何が変わるか

最も明確な顧客向けの変化は、より幅広いイベントコントラクトへのアクセスです。Robinhoodの先物・予測市場部門のバイスプレジデント兼ゼネラルマネージャーであるJB Mackenzie氏はWSJに対し、この契約がより多様な製品とより良い価格の提供に役立つと述べました。ただし、いくつかの実務的な詳細は公表されていません。OG.com裏付けのコントラクトがいつ利用可能になるか、どのコントラクトカテゴリが最初に登場するか、どの州がアクセスを認めるか、顧客が支払う取引所手数料、Robinhoodが取引場所を選定・表示する方法、類似のコントラクトが並べて表示されるかどうかなどです。

WSJによると、両社は株式連動型永久先物についても協議しています。これらの協議は製品発表ではなく、ローンチには規制当局の承認が必要で、時期や契約条件は開示されていません。

今後注目すべき重要な開示は、Robinhoodの持分規模、OG.com裏付けコントラクトのローンチ時期、取引場所のルーティングルール、そして顧客が支払う手数料です。