Rippleは、承認された機関顧客がWebインターフェースまたはAPI（アプリケーションプログラミングインターフェース）を通じてRLUSDを直接発行、償還、管理できるプラットフォーム「Ripple Mint」を発表した。今回の発表はRLUSDの性質を変えるものではなく、機関がRLUSDにアクセスする方法を変更するものである。従来の手作業中心のプロセスで各リクエストを処理する代わりに、フィンテック企業、取引所、マーケットメーカーはRLUSDの運用を既存のソフトウェアシステムに直接接続できるようになった。

ステーブルコインは、すべての取引に対して個別の運用プロセスを構築することなく、取得、移動、償還が可能な場合に、金融企業にとってより有用になる。Ripple Mintは発行と償還のアクションを単一のシステムに統合することで、このニーズに応える。2024年12月にRippleが発表したRLUSDは、より大規模な既存プレイヤーと機関向けシェアを競い合っている。TetherのUSDTとCircleのUSDCを合わせると、世界のステーブルコイン供給量の圧倒的多数を占めており、流通の広がりと運用面の統合がトークン自体と同等以上に重要であることを示している。

RLUSDの鋳造と償還の仕組み

RLUSDは約1米ドルの価値を維持するよう設計されている。新しいトークンは通常、承認された顧客が発行者に米ドルを送金し、同等の額のRLUSDをリクエストした際に発行される。例えば、ある機関が1000万ドルを送金して1000万RLUSDを受け取った場合、ステーブルコインの流通量は約1000万ドル増加する。償還はこのプロセスを逆転させる。顧客はRLUSDを返却し、米ドルを受け取り、償還されたトークンは流通から除去される。

Ripple Mintはこれらのアクションを1つのシステムに統合する。顧客はリクエストを開始し、残高を確認し、法定通貨の到着からオンチェーン決済までの取引を追跡し、重要なステップが完了した際に自動通知を受け取ることができる。また、互換性のあるブロックチェーン間でRLUSDを移動する機能もサポートしており、あるネットワークで需要が発生した際、利用可能な流動性の大部分が別のネットワークに保持されている場合に、マーケットメーカーや取引所が対応するのに役立つ。クロスチェーンでの移行可能性は、機関ユーザーが単一のチェーンに集中するのではなく、複数のネットワークにまたがって運用することが増える中、ステーブルコイン発行者間の差別化要因となっている。

Rippleが今このプラットフォームを発表する理由

過去2ヶ月間で、RLUSDはより多くの市場と金融チャネルに拡大しており、その流通の広がりは基盤となる供給へのアクセス改善の必要性を生み出している。また、このタイミングは決済、流動性、財務管理のためのツールとしてのステーブルコインへの、より広範な機関投資家のシフトも反映している。最近の調査では、金融機関がステーブルコインを単なる決済トークンではなく、運転資本や決済のための手段としてますます見なしていることが示唆されている。この変化は主要市場での規制の明確化によっても強化されている。米国は2025年に包括的なステーブルコイン法を制定し、決済用ステーブルコイン発行者に対する連邦監視を確立した。一方、EUの暗号資産市場規制（MiCA）は、加盟国全域でステーブルコインの準備金、発行、取引に関する統一された枠組みを作り出した。これらの発展は合わせて、ステーブルコインの統合を検討する金融企業の規制上の不確実性を軽減している。

6月、Mastercardは、同社のネットワーク全体でのオンチェーン決済に利用可能な規制対象ステーブルコインの一つとしてRLUSDをサポートすると発表した。

RLUSDは6月に、RippleのステーブルコインがSBI VC Tradeを通じて日本で合法的に利用可能になったことで、もう一つの厳格に規制された市場にも参入した。これにより、機関・個人顧客の双方が地元の許認可を受けたプラットフォームを通じてアクセスできるようになった。

Rippleはまた、米国と中南米間のエンタープライズ決済を巡りBitsoとの関係を拡大した。この取り決めの下で、RLUSDとBitsoのメキシコ・ペソ裏付けのMXNBは、ドル・対・ペソの流動性と決済フローをサポートすることを目的としている。

これらの展開は、機関がRLUSDを必要とする場面を増やしている。Ripple Mintはその次のステップ、つまり承認された企業が自社の顧客や決済業務で必要とされる際にステーブルコインを取得・返却できるよう支援することに対応する。

Rippleにとってのメリット

Ripple Mintは、同社をステーブルコインの単なる開発者から、インフラプロバイダーへとより近い位置に据えるものである。RLUSDの発行を自社の財務、決済、または取引ソフトウェアに接続する金融企業は、Rippleを自社の内部業務により深く組み込むことになる。後からその接続を置き換えるには、新たな技術的作業、コンプライアンスレビュー、流動性の手配が必要になる可能性があり、特に同じ顧客が決済、カストディ、財務サービスでもRippleを利用している場合には、機関との関係がより強固になる可能性がある。

また、このプラットフォームは、顧客がいつ追加の流動性を必要とするか、どのブロックチェーンを使用しているか、RLUSDがどの程度の頻度で償還に戻ってくるかについて、Rippleにより明確な可視性を与える可能性がある。そのデータは、追加の銀行、取引所、マーケットメイキングのサポートがどこで必要かを判断するのに役立つ。

RippleはRipple Mintの公開料金表を開示しておらず、直接的な収益をどれ程度生み出す可能性があるかを計算するのに十分な情報も提供していない。同社への財務的影響に関する主張は、したがって時期尚早と言わざるを得ない。

顧客が得られるメリット

顧客にとっての主なメリットは運用面にある。取引所は、顧客の出金によって利用可能残高が減少した際に追加のRLUSDをリクエストできる。決済企業は決済需要の高まりに応じてトークンを発行できる。企業財務部門は、不要になった残高をオンチェーンに維持する代わりに償還できる。

APIを通じて、これらのアクションは社内ルールに接続できる。企業は、利用可能残高が一定水準を下回った際により多くのRLUSDをリクエストするようパラメータを設定しつつ、取引完了前には人承認を必須とすることができる。自動通知と共有取引参照番号により、同じリクエストを銀行送金、発行、ブロックチェーンの各段階にわたって追跡できるため、複数のバラバラの記録を突き合わせて調整する必要がなくなり、会計処理も簡素化される。

Ripple Mintは既存のRLUSD顧客が利用可能であり、すべての個人ウォレットに開放されているわけではない。機関は直接発行・償還を行う前に、必要なオンボーディングとコンプライアンスプロセスを完了する必要がある。

その流動性のニーズはすでに取引プラットフォームで顕在化している。OKXはRLUSDを280以上のスポットペアで利用可能にし、デリバティブの証拠金担保としても提供している。このような環境では、直接的な鋳造と償還により、取引および担保需要が変化する中で取引所やマーケットメーカーが残高を補充しやすくなる。

RLUSDの時価総額への潜在的影響

Ripple Mintは成長を容易にする可能性はあるが、それ自体が需要を創出することはできない。RLUSDは約1ドルに維持されるよう設計されているため、その時価総額は主に流通しているトークン数によって決まる。純発行量が増えれば時価総額は増加し、純償還量が増えれば減少する。

Rippleの透明性ページによると、同社は7月16日時点で約15億860万ドルのRLUSDが流通しており、準備金は16億1,910万ドルと報告している。7日間のチャートでは、RLUSDの時価総額が約15億1,000万ドルから上昇し、一時的に16億5,000万ドルに接近した後、約15億9,000万ドル付近で推移しており、流通量が短期間で顕著に変動し得ることを示している。

ただし、チャートは誰がトークンを発行または償還したかを特定していない。また、Ripple Mintの発表後にプラットフォームが発表されたため、以前の増加をRipple Mintに帰することも不正確である。時間の経過とともに、アクセスの改善が機関に取引、決済、財務目的でより多くのRLUSDを保持することを促す可能性はあるが、その効果が持続するのは、それらの企業がドルと引き換えに返却する量よりも多くのトークンを流通させ続けた場合に限られる。

拡大する流通、ただし利用データは限定的

Mastercard、SBI、Bitsoの発表は、RLUSDがより多くの規制された金融チャネルを通じて利用可能になっていることを示している。RLUSDは暗号資産ネイティブの取引所を超えても拡大している。Interactive Brokersは現在、対象顧客が現金をRLUSDに変換し、外部ウォレットに送金することを許可しており、従来の金融口座とオンチェーンの流動性を結ぶ新たな接続を生み出している。

これらの発表は、このステーブルコインがどの程度利用されているかをまだ明らかにしていない。RLUSDの決済取引量、アクティブな機関顧客数、またはステーブルコインを通じて処理された決済フローの価値を開示しているものはない。したがって、これらは大規模な普及の証拠というよりも、アクセスの拡大の証拠と見なすべきである。より有用な証拠には、持続的な純発行量、アクティブウォレットの成長、取引所の流動性の深まり、開示された決済取引量や決済取引額が含まれる。

摩擦を除去、市場リスクは除去せず

Ripple Mintは、すでにRLUSDの利用を希望している企業にとっての現実的な課題を解決する。伝統的な銀行のドルとステーブルコインの間により直接的な接続を作り出し、取引の追跡と自動化を容易にする。これにより、RippleはRLUSDをより多くの決済、取引、財務システムに統合しやすくなり、需要の上昇時に承認された機関がトークンを発行しやすく、需要の低下時に償還しやすくすることで、ユーザーの流動性を改善できる可能性がある。

今回の発表は、RLUSDの時価総額が上昇し続けることの証拠と見なされるべきではない。Rippleは機関がステーブルコインにアクセスするための経路を改善した。次の問いは、十分な数の機関がその経路を定期的に利用するかどうかである。今後注目すべき最も意味のある指標は、RLUSD流通量の持続的な成長、名称が明記されたパートナーによる開示された決済取引量や決済取引額、そしてRipple Mintを通じた直接的な鋳造が四半期ごとに純発行量の増加割合を占めるかどうかである。